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金屬期貨期權(quán)分析2.26：銅鋁鉛鋅鎳不銹鋼
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銅：
1、 單邊：目前市場的關(guān)注點轉(zhuǎn)移到海外疫情發(fā)展和國內(nèi)復(fù)工速度上面。海外疫情
加重，市場風(fēng)險偏好下降，國內(nèi)下 游漸進(jìn)式復(fù)工，完全復(fù)工要到四月份以后，銅價或進(jìn)入低
位震蕩階段，不過 LME銅多次在 5500美元噸獲得支撐，目前表現(xiàn)在有色里面也是較為強勢，
短期或依托 5500美元 /噸運行，建議回調(diào)以后買入。
2、 套利：目前滬銅 03-04合約價差在 170元 /噸，企業(yè)可考慮跨期正套。上海地區(qū)平
水銅報貼水 180元 /噸，可以考慮做些買現(xiàn)拋期的套利。
3、 期權(quán)：短期內(nèi)銅價進(jìn)入低位震蕩階段，可以考慮賣出看跌期權(quán)，即賣 CU2004-P-45000。
(僅供參考 ) 金屬期貨行情分析2.26：銅鋁鉛鋅鎳不銹鋼
鋁
1、單邊：受疫情防控影響，在物流運輸尚未有效恢復(fù)的情況下，因生產(chǎn)資料供應(yīng)
有 限使得部分氧化鋁產(chǎn)能被動壓縮，并在一定程度上限制了部分鋁廠的投復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。而在部
分疫情壓力相對較輕的地區(qū)，因復(fù)工阻力較小使得該地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能仍在積極的釋放當(dāng)中。
而需求端在防疫措施的主動糾偏下，復(fù)工返產(chǎn)節(jié)奏有望進(jìn)一步加快。不過在人員返崗仍存在
一定天數(shù)的硬性隔離要求下，短期終端產(chǎn)能或難出現(xiàn)大幅回升。因此在需求增量邊際有限的
情況下，近月的累庫壓力依然不容樂觀。同時在海外疫情尚未得到有效控制之前，金融市場
的悲觀情緒恐難徹底消除，暫時觀望為宜。
2、套利：受近月空單繼續(xù)增加影響，期限結(jié)構(gòu)再度出現(xiàn)收窄。雖然這符合疫情逐 漸消
散后需求復(fù)蘇的趨勢。但由于國內(nèi)疫情發(fā)展已經(jīng)逐漸緩和，如若終端需求復(fù)蘇快于預(yù)期，人
為因素的干擾或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)，故建議此前的反套頭寸適當(dāng)離場。
3、期權(quán)：滬鋁 04賣出寬跨式：賣 AL2004-P-13200賣 AL2004-C-14000
鋅：
1、單邊：在新冠肺炎疫情發(fā)展得到初步遏制的情況下，伴隨防控基調(diào)的主動糾偏，
目前終端企業(yè)的復(fù)工情況已較前期出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)。同時在中央政府積極的逆周期調(diào)
節(jié)刺激之下，疫情造成的負(fù)面沖擊有望部分修復(fù)。同時供應(yīng)端因硫酸脹庫導(dǎo)致的產(chǎn)能被動下
降也在一定程度緩解了后期的累庫壓力。不過受疫病在全球范圍擴(kuò)散影響，金融市場對海外
需求的悲觀預(yù)期進(jìn)一步惡化。由于海外疫情仍處在傳播初期，在市場情緒難以迅速修復(fù)的情
況下，滬鋅短期的疲弱走勢仍將延續(xù)，繼續(xù)觀望為宜。
2、套利：受國內(nèi)疫情發(fā)展得到初步遏制提振，終端需求或?qū)⑻崆皬?fù)蘇，滬鋅 03-04反
套頭寸可逐漸平倉。
3、期權(quán)：滬鋅 04賣出寬跨式：賣 ZN2004-P-16200賣 ZN2004-C-18000
鎳
單邊： 2020年 1-2月，國內(nèi)疊加印尼的 NPI供給同比增加 1.98萬噸，同期的不銹
鋼領(lǐng)域的原生鎳需求同比下降 0.23萬噸，供需背離。 2020年一季度，全球及國內(nèi)范圍內(nèi)，
都將表現(xiàn)為供應(yīng)過剩，基本面利空。行情的驅(qū)動或?qū)碜試鴥?nèi)不銹鋼端的負(fù)反饋，將主要表
現(xiàn)為不銹鋼的跌價、壘庫、減產(chǎn)呼聲加劇等。行情的不確定性或?qū)碜詮?fù)工量增加帶來的情
緒的脈沖，但難改趨勢。操作上短期考慮 波段布空。
套利：內(nèi)外正套持有。國內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)預(yù)期延續(xù)，對應(yīng)的國內(nèi)鎳緊平衡或逐漸轉(zhuǎn)向小幅
過剩，則待滬倫比值抬升后，內(nèi)外正套反復(fù)持有。
期權(quán)：考慮鎳
04熊市價差：賣 NI2004-P-101000買 NI2004-P-104000
不銹鋼
1、單邊：受不銹鋼壘庫預(yù)期及鋼廠盤價的低開影響，市場開市后 304冷、熱
軋不銹鋼報價已經(jīng)回落，帶動現(xiàn)貨價格回歸。結(jié)合改軋放量（節(jié)前冷、熱價差較大）、德龍
冷軋增投產(chǎn)、陽江甬金冷軋投產(chǎn)、進(jìn)口不銹鋼增加預(yù)期等因素考慮，則后期 304冷軋供應(yīng)端
承壓，這樣的壓力將表現(xiàn)為現(xiàn)貨端 的持續(xù)陰跌。盡管不銹鋼基本面偏弱，但盤面較現(xiàn)貨持續(xù)
保持大幅貼水，建議觀望為宜。
2、套利：鎳的基本面偏空，不銹鋼盤面較現(xiàn)貨大幅貼水則作為多頭配置具有一定的安
全邊際。短期可以考慮做多鋼廠利潤（多不銹鋼空鎳）； 304不銹鋼現(xiàn)貨輪庫，出冷軋、買熱
軋（僅供參考）
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1、 單邊：目前市場的關(guān)注點轉(zhuǎn)移到海外疫情發(fā)展和國內(nèi)復(fù)工速度上面。海外疫情
加重，市場風(fēng)險偏好下降，國內(nèi)下 游漸進(jìn)式復(fù)工，完全復(fù)工要到四月份以后，銅價或進(jìn)入低
位震蕩階段，不過 LME銅多次在 5500美元噸獲得支撐，目前表現(xiàn)在有色里面也是較為強勢，
短期或依托 5500美元 /噸運行，建議回調(diào)以后買入。
2、 套利：目前滬銅 03-04合約價差在 170元 /噸，企業(yè)可考慮跨期正套。上海地區(qū)平
水銅報貼水 180元 /噸，可以考慮做些買現(xiàn)拋期的套利。
3、 期權(quán)：短期內(nèi)銅價進(jìn)入低位震蕩階段，可以考慮賣出看跌期權(quán)，即賣 CU2004-P-45000。
(僅供參考 ) 金屬期貨行情分析2.26：銅鋁鉛鋅鎳不銹鋼
鋁
1、單邊：受疫情防控影響，在物流運輸尚未有效恢復(fù)的情況下，因生產(chǎn)資料供應(yīng)
有 限使得部分氧化鋁產(chǎn)能被動壓縮，并在一定程度上限制了部分鋁廠的投復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。而在部
分疫情壓力相對較輕的地區(qū)，因復(fù)工阻力較小使得該地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能仍在積極的釋放當(dāng)中。
而需求端在防疫措施的主動糾偏下，復(fù)工返產(chǎn)節(jié)奏有望進(jìn)一步加快。不過在人員返崗仍存在
一定天數(shù)的硬性隔離要求下，短期終端產(chǎn)能或難出現(xiàn)大幅回升。因此在需求增量邊際有限的
情況下，近月的累庫壓力依然不容樂觀。同時在海外疫情尚未得到有效控制之前，金融市場
的悲觀情緒恐難徹底消除，暫時觀望為宜。
2、套利：受近月空單繼續(xù)增加影響，期限結(jié)構(gòu)再度出現(xiàn)收窄。雖然這符合疫情逐 漸消
散后需求復(fù)蘇的趨勢。但由于國內(nèi)疫情發(fā)展已經(jīng)逐漸緩和，如若終端需求復(fù)蘇快于預(yù)期，人
為因素的干擾或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)，故建議此前的反套頭寸適當(dāng)離場。
3、期權(quán)：滬鋁 04賣出寬跨式：賣 AL2004-P-13200賣 AL2004-C-14000
鋅：
1、單邊：在新冠肺炎疫情發(fā)展得到初步遏制的情況下，伴隨防控基調(diào)的主動糾偏，
目前終端企業(yè)的復(fù)工情況已較前期出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)。同時在中央政府積極的逆周期調(diào)
節(jié)刺激之下，疫情造成的負(fù)面沖擊有望部分修復(fù)。同時供應(yīng)端因硫酸脹庫導(dǎo)致的產(chǎn)能被動下
降也在一定程度緩解了后期的累庫壓力。不過受疫病在全球范圍擴(kuò)散影響，金融市場對海外
需求的悲觀預(yù)期進(jìn)一步惡化。由于海外疫情仍處在傳播初期，在市場情緒難以迅速修復(fù)的情
況下，滬鋅短期的疲弱走勢仍將延續(xù)，繼續(xù)觀望為宜。
2、套利：受國內(nèi)疫情發(fā)展得到初步遏制提振，終端需求或?qū)⑻崆皬?fù)蘇，滬鋅 03-04反
套頭寸可逐漸平倉。
3、期權(quán)：滬鋅 04賣出寬跨式：賣 ZN2004-P-16200賣 ZN2004-C-18000
鎳
單邊： 2020年 1-2月，國內(nèi)疊加印尼的 NPI供給同比增加 1.98萬噸，同期的不銹
鋼領(lǐng)域的原生鎳需求同比下降 0.23萬噸，供需背離。 2020年一季度，全球及國內(nèi)范圍內(nèi)，
都將表現(xiàn)為供應(yīng)過剩，基本面利空。行情的驅(qū)動或?qū)碜試鴥?nèi)不銹鋼端的負(fù)反饋，將主要表
現(xiàn)為不銹鋼的跌價、壘庫、減產(chǎn)呼聲加劇等。行情的不確定性或?qū)碜詮?fù)工量增加帶來的情
緒的脈沖，但難改趨勢。操作上短期考慮 波段布空。
套利：內(nèi)外正套持有。國內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)預(yù)期延續(xù)，對應(yīng)的國內(nèi)鎳緊平衡或逐漸轉(zhuǎn)向小幅
過剩，則待滬倫比值抬升后，內(nèi)外正套反復(fù)持有。
期權(quán)：考慮鎳
04熊市價差：賣 NI2004-P-101000買 NI2004-P-104000
不銹鋼
1、單邊：受不銹鋼壘庫預(yù)期及鋼廠盤價的低開影響，市場開市后 304冷、熱
軋不銹鋼報價已經(jīng)回落，帶動現(xiàn)貨價格回歸。結(jié)合改軋放量（節(jié)前冷、熱價差較大）、德龍
冷軋增投產(chǎn)、陽江甬金冷軋投產(chǎn)、進(jìn)口不銹鋼增加預(yù)期等因素考慮，則后期 304冷軋供應(yīng)端
承壓，這樣的壓力將表現(xiàn)為現(xiàn)貨端 的持續(xù)陰跌。盡管不銹鋼基本面偏弱，但盤面較現(xiàn)貨持續(xù)
保持大幅貼水，建議觀望為宜。
2、套利：鎳的基本面偏空，不銹鋼盤面較現(xiàn)貨大幅貼水則作為多頭配置具有一定的安
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