海外疫情肆虐，拖累有色價格重點關注銅觀點：疫情遍及全球超20%地區，銅價承壓為主邏輯：疫情遍及全球超過20%地區，目前海外的控制思路尚不明晰，擔憂情緒使得資產價格遭遇重創，銅價承壓為主。就國內中期而言，低位銅價具備買入價值。一方面是疫情拐點出現后的情緒修復和消費回暖，另一方面是銅礦偏緊及絕對價格偏低影響廢銅和硫酸脹庫等問題的制約，銅的產出端干擾率上升。但是，海外疫情若不得到有效控制，恐有系統性風險。操作層面，短期投機轉為觀望，中期買銅賣鋅。操作建議：短期投機轉為觀望，中期買銅賣鋅；風險因素：海外疫情蔓延超預期；經濟快速下滑 海外疫情拖累有色金屬價格 期貨中期買銅賣鋅

銅銅觀點：疫情遍及全球超20%地區，銅價承壓為主信息分析：（1）香港萬得通訊社報道，2月27日，格魯吉亞、挪威、北馬其頓、羅馬尼亞、巴基斯坦、愛沙尼亞、丹麥均出現首次確診新冠肺炎病例。目前，全球已經超過20%地區公布有新冠肺炎確診病例。（2）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報貼水180元/噸~貼水140元/噸，平水銅成交價格45150元/噸~45210元/噸，升水銅成交價格45170元/噸~45230元/噸。（3）聯邦基金利率期貨暗示美聯儲2020年將降息75個基點。邏輯：疫情遍及全球超過20%地區，目前海外的控制思路尚不明晰，擔憂情緒使得資產價格遭遇重創，銅價承壓為主。就國內中期而言，低位銅價具備買入價值。一方面是疫情拐點出現后的情緒修復和消費回暖，另一方面是銅礦偏緊及絕對價格偏低影響廢銅和硫酸脹庫等問題的制約，銅的產出端干擾率上升。但是，海外疫情若不得到有效控制，恐有系統性風險。操作層面，短期投機轉為觀望，中期買銅賣鋅。操作建議：短期投機轉為觀望，中期買銅賣鋅；風險因素：疫情蔓延超預期；經濟快速下滑上漲鋁鋁觀點：海外疫情成為市場焦點，鋁價受到拖累信息分析：（1）LME鋁最新庫存為1092275噸，較上一交易日減少11300噸；上期所鋁倉單207431噸，較上一交易日增加2656噸。（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于13350-13370元/噸之間，較前一日價格下跌70元/噸左右，現貨貼水80元/噸至70元/噸。大戶連續兩日未公布采購計劃，市場交投較差，下游少量備貨但不顯著。（3）2月27日，多地持續到貨疊加消費復蘇步伐較緩，電解鋁庫存較上周四續增15.5萬噸至138.5萬噸。邏輯：國外疫情仍呈蔓延態勢，新增人數繼續增加，市場恐慌情緒體現在風險資產價格大幅下挫上，鋁價亦未能幸免。春節后國內電解鋁累庫數量增至138萬噸，庫存累積進入后半程。一季度經濟停滯，預見追趕經濟的動力推動二季度消費，帶來二季度階段性供需改善，國內價格及消費拐點基本到來。但是，疫情在海外蔓延尚未有被控制的跡象，存使得價格呈現系統性風險。因此，投機投產觀望為主，產業客戶考慮參與保值應對潛在的系統性風險。操作建議：觀望為主，產業客戶保值應對潛在系統風險；風險因素：疫情變動超預期；宏觀數據不理想震蕩鋅鋅觀點：鋅價下跌動能有所放緩，短期鋅價或暫時低位調整信息分析：（1）昨日內外鋅價繼續弱勢小幅調整，且滬鋅期貨維持小Contango結構，而倫鋅期價于2000美元/噸一線暫時有支撐。昨日滬鋅期貨持倉量基本持穩于22.7萬手，空頭資金配合有所放緩。（2）昨日LME鋅庫存小幅減少550噸至7.5425萬噸，注銷倉單量3525噸，占庫存比例為4.67%。昨日上期所鋅倉單庫存下降1123噸至8.4252萬噸。（3）2月26日LME鋅升貼水（0-3）為-17.5美元/噸，LME鋅價呈現小Contango結構。（4）昨日國內鋅現貨報價微幅下跌。上海0#普通鋅對3月報貼水20-30元/噸，下游低位采購意愿較強；天津對滬市升水下調至30元/噸附近，成交仍清淡；廣東對滬市貼水40元/噸，下游采購需求回落。（5）據SMM報道，內蒙古某大型鋅冶煉廠于2月26日下午開始停產，預計停產時間1個月左右。該煉廠產能為14萬噸左右。邏輯：國內寬松政策不斷出臺，復工扶持力度也在提升，但實際下游恢復進度尚相對緩慢。物流限制、產品庫存偏高、硫酸脹庫等因素導致煉廠檢修減產現象增加，不過在高加工費支撐下，冶煉生產收縮幅度尚不大。而隨著鋅價的進一步下調，近期冶煉檢修減產的可能性增加。短期來看，國內鋅錠將持續累庫，我們重估此輪國內煉廠和社會庫存的累庫量將超過35萬噸。加上海外疫情蔓延，市場避險情緒再起，鋅成為前期空頭資金配置的青睞。鋅價大幅走弱后，目前下跌動能有所放緩，短期或暫時呈現低位調整態勢。操作建議：滬鋅空單持有；買銅賣鋅適當減倉風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內鋅供應不及預期鉛鉛觀點：鉛價上下動能均不足，短期或維持震蕩態勢信息分析：（1）昨日內外鉛價均小幅調整，且滬鉛期貨維持小Contango結構；倫鉛期價暫時于1800美元/噸一線有支撐；內外鉛價震蕩態勢不改。昨日滬鉛期貨持倉量繼續小幅增倉至近5萬手。（2）昨日LME鉛庫存小幅減少100噸至6.755萬噸，注銷倉單量2075噸，占庫存比例為3.07%。昨日上期所鉛倉單庫存小幅下降276噸至3.136萬噸。（3）2月26日LME鉛升貼水（0-3）為34.0美元/噸，LME鉛期價維持BACK結構。（4）昨日國內鉛現貨報價小幅下跌。上海鉛現貨對滬鉛03合約報小幅貼水-平水，下游需求再度趨緩，現貨市場成交一般。邏輯：原生鉛冶煉開工偏穩，目前國內鉛錠累庫壓力仍有所體現。但鉛下游蓄電池企業開工逐步恢復，加上再生鉛企業復工繼續后推，故隨著鉛蓄電池企業對原料補庫需求的開啟，短期鉛錠庫存壓力或有所放緩。此外，倫鉛出現擠倉，LME鉛期價BACK結構仍明顯，對鉛價形成支撐，目前關注擠倉的持續性。總的來看，在國內鉛錠庫存尚維持相對高位下，短期滬鉛期價進一步上行動能難以樂觀，不過目前下方支撐也顯現。故短期鉛價或維持震蕩態勢。操作建議：滬鉛期價暫時觀望；等待逢高沽空機會風險因素：疫情變動超預期震蕩偏弱鎳鎳觀點：不銹鋼報價繼續下調，鎳價維持弱勢震蕩信息分析：（1）昨日滬鎳期價低開低走，滬鎳期貨持倉量減少1.72萬手至25.20萬手，下降較大。（2）昨日LME鎳庫存22.98萬噸，基本持平，2月26日注銷倉單量8.34萬噸，占比36.2%。昨日上期所鎳倉單庫存減少623噸至3.469萬噸，庫存壓力有所緩解。（3）2月26日LME鎳升貼水（0-3）為-72.5美元/噸，貼水縮小。（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳成交量持平，報價回落，分別較前一日下降450元/噸和850元/噸。金川鎳現貨對滬鎳04合約升水1400-1600元/噸，，俄鎳貼水450-350元/噸。邏輯：短期來看，不銹鋼下游消費疲軟，企業繼續下調不銹鋼報價，并減產，此外印尼鎳鐵工廠逐漸復工，鎳鐵供給增加，我國鎳鐵進口量保持高位，鎳價承壓，雖然印尼提高礦價，但鎳價更多由需求主導，預計鎳價短期弱勢震蕩。中期來看，下游消費需求更多是延遲，而不是消失，疫情結束后，消費需求的釋放會相對集中，需求釋放疊加成本提升將會促進鎳價反彈。操作建議：逢低參與多單風險因素：疫情變動超預期，菲律賓、印尼鎳礦政策震蕩偏強


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