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    什么是銅期權，銅期權的交易規則和市場特點介紹，是今天要學習的重要知識點。

    由于2020年肺炎疫情的影響，國內各行業都受到影響，并且銅市場當然也是，近期如果投資期權，那么可以關注一下銅期權的基礎知識學習，了解一下規則和影響期權價格的因素，比如波動率，標的價格，波動方向，還有價值狀態等。

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    銅期權市場特征分析

    1、銅期價HV與期權IV關系從整體的波動水平上看，近幾年滬銅各周期的歷史波動率較之前有了明顯的降低，2015年滬銅30日歷史波動率的平均水平達到20.63%，而2019年的30日平均波動水平僅為14.94%。主要是由于近幾年需求端的增速明顯放緩，使得銅價的波動相比之前也有了明顯的降低。從銅期貨活躍合約HV波動范圍看，HV(30日)基本處于[8%，30%]的范圍，HV(60日)基本處于[8%，26%]的范圍。盡管HV(30日)和HV(60日)的統計周期不相同，但二者的下限比較接近，而HV(30日)的下限略高于HV(60日)。從HV季節性波動規律看，每年的2~3月份，7~8月份HV呈現上漲趨勢，4~6月份，9~12月份HV呈現回落，這與銅的季節性炒作因素不謀而合，金三銀四、金九銀十是工業品尤其是固定資產投資相關商品的消費旺季，而期貨市場價格會提前1到2個月反映旺季預期，故波動較大。另外每年的“兩會”亦會在3月舉行，從中傳出的重大政策信息亦會對其產生影響。

    滬銅期貨的歷史波動率可以看到，近5年滬銅期貨的90%分位數的60日歷史波動率為22.41%，50%分位數的60日歷史波動率為15.89%，10%分位數的60日歷史波動率為9.97%，整體處在相對較窄的波動率區間。隱含波動率與歷史波動率走勢基本一致，但整體而言隱含波動率要高于20日與60日的歷史波動率，期權市場的波動率溢價情況較為顯著。根據期權定價模型可知，對于相同標的資產的期權到期時間越長期權價格越貴，所對應的隱含波動率更高，但是從期權隱含波動率的走勢圖。月合約期權相較于近月合約期權而言，隱含波動率出現了倒掛，反映出期權市場對于銅的預期仍較為悲觀

    2、銅期權IV與銅期貨價格關系

    市場上普遍認為，標的物價格走勢與期權的隱含波動率會存在負相關的關系。即在一段時間內，如果標的價格持續上漲會伴隨隱含波動率的下降，而如果標的的價格持續下跌時，隱含波動率則會上升，但從銅期貨期權市場中隱含波動率與價格的關系上看這一特征并不明顯。例如，CU2003合約在2019年11月至1月的上漲行情中隱含波動率的波動較為無序；但CU2003合約和CU2004合約在2020年2月份的下跌行情中隱含波動率上升較為明顯。但此次現象更多的與鄰近期權合約到期且出現了較大的跳空缺口有關。一般而言，當標的出現大幅度的跳空缺口時，隱含波動率都會快速升高。在波動率交易策略中，此類交易機會也應該得到重視，一般有實現預測與事后追蹤兩種方法。

    事先預測是指預先知道跳空事件的背景，對跳空的情況有一定的預期。此時可以采用買跨式期權的方式抓住跳空的機會。事后追蹤是指若沒有事先潛伏跳空的機會，可在跳空缺口出現當天觀察波動率的情況，一般波動率的走勢都是沖高回落的，在波動率顯著偏離均值的時候賣出波動率，賺取波動率均值回歸的差價。比如受新型冠狀病毒疫情在2020年春節爆發的影響，春節后首個交易日2月3日滬銅期貨大幅跳空低開時，隱含波動率大幅走高，此時就出現了較好的機會，后期隨著恐慌情緒釋放以及疫情得到控制隱含波動率回到均值水平。

    3、銅期權價格與標的方向、波動及時間的關系

    標的物資產價格走勢是影響期權價格的主要因素之一，甚至可以說是最重要的因素。一般而言，看漲期權與標的物資產價格是正相關，即在其他因素不變的情況下，標的物價格的上漲會推動看漲期權價格的上升，相反，看跌期權與標的物的價格是負相關。例如，對于CU2004合約，其價格走勢與CU2004-C-48000的價格走勢較為一致，兩者相關性達到0.66以上，而與CU2004-P-48000的相關性更是高達-0.79。Delta值走勢與CU2004-C-48000價格走勢基本一致，說明明標的資產價格的變動可以很好的解釋期權價格的變動趨勢，通常標的資產價格的方向可以解釋期權價格60%以上的變動。隨著時間的流逝以及期權實值（虛值）程度的加深，波動率對期權價格的影響逐步減弱。例如，對于CU2003-C-4500合約，2019年12月15日，隨著CU2003價格的大幅上漲（期權實值程度加深），合約的Vega值逐漸趨近于零。而2月3日隨著CU2003合約大幅跳空低開，CU2003-C-4500合約變為虛值期權，Vega值再次擴大。而最后雖則到期日的臨近。CU2003-C-4500合約的Vega值再次變優惠，盡管此時期權合約的隱含波動率依舊處于較高水平，表明隱含波動率對期權價格的影響逐漸降低。

    期權的時間價值隨著到期日的臨近逐漸減小，并且越接近到期日，期權價值減少越快，但Theta值受波動率的對沖影響明顯。例如，CU2003-C-48000合約在臨近到期1個月左右的時間，期權合約的Theta絕對值顯著變大，表明期權臨近到期時時間的流逝對期權的價格影響較大。但是，Theta值自身受波動率對沖影響較大，例如CU2003-C-48000合約臨近到期時IV水平顯著增加，導致Theta值趨向于零，從而對沖掉一部分時間價值損耗。另外，期權臨近到期時，如果期權的實值程度不斷加深，則期權的時間損耗就越大

    4、銅期權價值狀態與活躍度關系

    當期權處于平值、淺虛值或淺實值狀態時，期權的持倉量和成交量較高，而期權持倉量在期權臨近到期時持倉量持續減少。例如，在2019年11月至2019年12月份期間，CU2003-C-48000合約Delta值基本在0.3附近震蕩，表明期權處于深度虛值狀態，此時CU2003-C-48000合約的成交量和持倉量較低，即該合約的活躍度較低。2019年12月份至2020年1月份，隨著CU2003價格上漲，CU2003-C-48000合約的實值程度不斷加深，該合約的持倉量和成交量不斷增加（合約活躍度上升）。同樣，當CU2003-P-48000合約在2020年2月3日CU2003價格跳空下跌時，即CU2003-P-48000合約從虛值向實值過度的階段，持倉量大幅增加，而隨后隨著到期日的臨近以及CU2003-P-48000合約實值程度加深，合約活躍程度降低。因此，當期權處于平值狀態時，合約的活躍度較高；當期權處于深度實值或深度虛值狀態時，合約的活躍度降低。隨著標的資產價格的變動，各行權價的期權合約價值狀態也在不斷變化，合約的活躍度也隨之調整。

    以上是本網整理的關于銅期權交易的重要知識點，熟悉了市場才能更好的投資。

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