2.4日銅鋁鉛鋅期貨行情：銅期貨具備買入價(jià)值

疫情牽動市場情緒，有色補(bǔ)跌開局重點(diǎn)關(guān)注銅觀點(diǎn)：疫情牽動市場情緒，銅價(jià)低位震蕩邏輯：春節(jié)期間疫情蔓延導(dǎo)致LME銅跌幅超過8%，節(jié)后國內(nèi)首個(gè)交易日滬銅補(bǔ)跌，開盤跌停但隨后收回部分跌幅。短期疫情左右銅價(jià)投資情緒，但恐慌情緒釋放過后，我們認(rèn)為銅具備買入價(jià)值。一方面是疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)后的情緒修復(fù)，另一方面是銅礦偏緊及絕對價(jià)格偏低影響廢銅和硫酸脹庫等問題的制約，銅的產(chǎn)出端面臨風(fēng)險(xiǎn)較大。操作層面，可考慮在44000附近建立戰(zhàn)略性多單或者進(jìn)行買銅賣鋅的對沖。操作建議：可考慮在44000附近建立戰(zhàn)略性多單或者進(jìn)行買銅賣鋅的對沖；風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情蔓延超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)快速下滑

銅銅觀點(diǎn)：疫情牽動市場情緒，銅價(jià)低位震蕩信息分析：（1）中共中央政治局常務(wù)委員會2月3日召開會議，研究下一步疫情防控工作。會議指出，各級黨委和政府要繼續(xù)為實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)而努力。疫情嚴(yán)重的地區(qū)要集中精力抓好疫情防控工作，其他地區(qū)要在做好防控工作的同時(shí)統(tǒng)籌抓好改革發(fā)展穩(wěn)定各項(xiàng)工作，特別是要抓好涉及決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)的重點(diǎn)任務(wù)。要密切監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，聚焦疫情對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的沖擊和影響，圍繞做好“六穩(wěn)”工作，做好應(yīng)對各種復(fù)雜困難局面的準(zhǔn)備。（2）今日上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)升水50~升水100元/噸，平水銅成交價(jià)格44750元/噸~45050元/噸，升水銅成交價(jià)格44770元/噸~45080元/噸。邏輯：春節(jié)期間疫情蔓延導(dǎo)致LME銅跌幅超過8%，節(jié)后國內(nèi)首個(gè)交易日滬銅補(bǔ)跌，開盤跌停但隨后收回部分跌幅。短期疫情左右銅價(jià)投資情緒，但恐慌情緒釋放過后，我們認(rèn)為銅具備買入價(jià)值。一方面是疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)后的情緒修復(fù)，另一方面是銅礦偏緊及絕對價(jià)格偏低影響廢銅和硫酸脹庫等問題的制約，銅的產(chǎn)出端面臨風(fēng)險(xiǎn)較大。操作層面，可考慮在44000附近建立戰(zhàn)略性多單或者進(jìn)行買銅賣鋅的對沖。操作建議：可考慮在44000附近建立戰(zhàn)略性多單或者進(jìn)行買銅賣鋅的對沖；風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情蔓延超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)快速下滑上漲鋁鋁觀點(diǎn)：恐慌情緒釋放，耐心等待拐點(diǎn)信息分析：（1）LME鋁最新庫存為1272525噸，較上一交易日減少15825噸；上期所鋁倉單77750噸，較上一交易日減少1098噸。（2）現(xiàn)貨方面，上海及無錫市場主流成交價(jià)集中于13590-13600元/噸之間，較節(jié)前價(jià)格回落超500元/噸，現(xiàn)貨升貼水在貼水140-貼120元噸之間，杭州地區(qū)成交價(jià)在13590-13610元/噸之間。持貨商出貨較少，部分中間商考慮到貼水較大，有較強(qiáng)接貨積極性，但因華東地區(qū)倉庫提貨/出入庫及過戶等業(yè)務(wù)受限，實(shí)際成交稀少。下游廠商大部分仍處于放假停產(chǎn)期間，接貨極少。（3）2月3日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解會庫存（含SHFE倉單）：上海地區(qū)10.5萬噸，無錫地區(qū)32.0萬噸，杭州地區(qū)9.6萬噸，鞏義地區(qū)10.0萬噸，南海地區(qū)18.6萬噸，天津5.8萬噸，臨沂0.8萬噸，重慶1.1萬噸，消費(fèi)地鋁錠庫存合計(jì)88.4萬噸，較1月23日增加19.4萬噸。邏輯：春節(jié)后受次公布累庫數(shù)量增19.4萬噸，疫情影響物流，仍有一定數(shù)量的鋁錠在途及在廠庫，且由于下游推遲開工，累庫的時(shí)長超過以往一周左右，因此，春節(jié)后總的累庫數(shù)量會略超出我們此前所作的47-57萬噸的區(qū)間。昨日滬鋁補(bǔ)跌，但在有色序列中表現(xiàn)抗跌，疫情拐點(diǎn)到來前，鋁價(jià)弱勢對待；但由于一季度新投產(chǎn)能釋放推遲，后期供應(yīng)與消費(fèi)仍有小幅錯(cuò)配，鋁價(jià)整體下跌空間有限，關(guān)注13500支撐。操作建議：觀望等待疫情拐點(diǎn)建立多單；風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情變動超預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不理想震蕩鋅鋅觀點(diǎn)：節(jié)后鋅錠庫存開始明顯累積，滬鋅期價(jià)偏弱格局將持續(xù)信息分析：震蕩偏弱
（1）受疫情影響，昨日有色板塊集體大幅補(bǔ)跌，滬鋅期價(jià)也弱勢凸顯，主力合約一度下探至17160元/噸的低點(diǎn)；滬鋅期貨近月端維持基本平水的結(jié)構(gòu)。同時(shí)，夜間倫鋅期價(jià)也走弱至2142美元/噸的低點(diǎn)。此外，昨日滬鋅期貨持倉量減少近2萬手至17.81萬手。（2）昨日LME鋅庫存持穩(wěn)于4.9775萬噸，注銷倉單量為6800噸，占庫存比例為13.66%。昨日上期所鋅倉單庫存增加497噸至2.0520萬噸。（3）1月31日LME鋅升貼水（0-3）為12美元/噸，LME鋅價(jià)呈現(xiàn)小BACK結(jié)構(gòu)。（4）昨日國內(nèi)鋅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)明顯下調(diào)。上海0#普通鋅對2月報(bào)升水80-100元/噸，現(xiàn)貨升水小幅下調(diào)；天津?qū)�滬市貼水190元/噸附近，下游普遍推遲復(fù)工；廣東較滬市貼水160元/噸。（5）據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，至2月3日國內(nèi)七地鋅錠社會庫存為18.9萬噸，較節(jié)前1月23日增加6.0萬噸。同時(shí)，據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，至2月3日全國主要市場鋅錠社會庫存為17.80萬噸，較1月20日大幅提高了6.91萬噸。冶煉開工，消費(fèi)延遲，鋅錠庫存將超預(yù)期累積。疫情影響導(dǎo)致部分地區(qū)物流暫時(shí)不暢，預(yù)計(jì)后續(xù)庫存仍將持續(xù)上升。邏輯：疫情影響下，國內(nèi)冶煉生產(chǎn)穩(wěn)定而消費(fèi)推遲，此輪鋅錠社會庫存累積時(shí)間和高度會超出之前所作的預(yù)估。我們重估此輪國內(nèi)煉廠和中間貿(mào)易商的累庫量將超過35萬噸。此外，煉廠硫酸高庫存的壓力明顯，但暫未對煉廠生產(chǎn)形成實(shí)質(zhì)性影響。昨日滬鋅期價(jià)將以補(bǔ)跌開局，由于消費(fèi)缺失，累庫量和累庫時(shí)間大幅提升下，滬鋅期價(jià)在疫情新增拐點(diǎn)到來前將呈現(xiàn)偏弱格局。操作建議：滬鋅空單持有；中期買銅賣鋅風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期鉛鉛觀點(diǎn)：消費(fèi)暫時(shí)缺失，短期滬鉛期價(jià)將承壓調(diào)整信息分析：（1）昨日有色板塊集中下挫，滬鉛期價(jià)跌勢凸顯；滬鉛期貨呈現(xiàn)小BACK結(jié)構(gòu)。昨日滬鉛期貨持倉量基本持穩(wěn)于4.48萬手。另倫鉛期價(jià)暫時(shí)修復(fù)后昨日再度走低至接近1800美元/噸一線。（2）昨日LME鉛庫存持穩(wěn)于6.68萬噸，注銷倉單量1.595萬噸，占庫存比例為23.88%。昨日上期所鉛倉單庫存持穩(wěn)于2.3080萬噸。（3）1月31日LME鉛升貼水（0-3）為19美元/噸，LME鉛期價(jià)呈現(xiàn)小BACK結(jié)構(gòu)。（4）昨日國內(nèi)鉛現(xiàn)貨報(bào)價(jià)重挫。上海鉛現(xiàn)貨市場有價(jià)無市。（5）據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，至2月3日全國主要市場鉛錠社會庫存為3.088萬噸，較1月20日減少0.032萬噸。同時(shí)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，至2月3日國內(nèi)五地鉛錠社會庫存為2.9萬噸，較節(jié)前增加了2900噸。由于物流影響，河南部分地區(qū)鉛錠外運(yùn)受限。春節(jié)期間原生鉛煉廠多正常生產(chǎn)，故煉廠鉛錠庫存已明顯抬升。邏輯：疫情影響下，原生鉛冶煉生產(chǎn)相對穩(wěn)定，而再生鉛企業(yè)復(fù)工和下游消費(fèi)推遲，此輪鉛錠社會庫存累積時(shí)間和高度將超出預(yù)期。昨日滬鉛期價(jià)以補(bǔ)跌開局，基于鉛市場疲軟的基本面，預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)將繼續(xù)承壓調(diào)整。操作建議：滬鉛期價(jià)維持偏空思路為主風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期震蕩偏弱


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