原油觀點：疫病影響擴散，油價延續下行邏輯：昨日油價延續下行，來自中國疫情對需求影響擔憂繼續擴大。目前油價利空主要來自需求：中國疫情減少交運需求，煉廠利潤低位施壓開工；利多主要來自供應：利比亞供應中斷、歐佩克超額減產、美國增量放緩。短期疫情利空尚未消散，油價或維持偏弱。待疫情恢復需求好轉，供應中斷或支撐油價探底回升。沙特托底與美國壓頂政治訴求下，若需求端壓力能通過供應端調節，中期或仍將維持寬幅震蕩。單邊策略暫觀望，等待筑底回升契機。策略建議：觀望風險因素：全球政治動蕩，金融系統風險震蕩 品種觀點展望  期貨受疫情影響 原油期貨和瀝青期貨跌停
瀝青觀點：疫情拖累瀝青，瀝青期價跌停（1）2月3日，Bu2006收于2806元/噸，2009收于2776元/噸，倉單87820噸，當日非期貨公司空頭0手。（2）1月31日，隆眾數據顯示瀝青煉廠總庫存54.4萬噸，各地廠庫大幅積累，社會庫存37.2萬噸，受物流限制社會庫存積累不及預期；整體開工率33.1%，疫情導致復工延期，工低施工需求幾乎斷崖式下跌，煉廠出貨困難庫存快速積累，物流受限導致廠庫向社會庫轉移較難，煉廠被迫降低開工。邏輯：春節國內新型冠狀病毒爆發，為防止疫情進一步擴散，國內延長假期推遲復工時間，出行人數大降，汽油需求大降，物流受限，煉廠成品油累庫開工下降預期較強，布倫特原油需求承壓期價大跌近9%。疫情導致復工延期，工地施工需求幾乎斷崖式下跌，煉廠出貨困難庫存快速積累，物流受限導致廠庫向社會庫轉移較難，煉廠被迫降低開工。地方債強預期逐漸被兌現，東北低硫渣油的分流瀝青的需求減弱，主營煉廠生產低硫燃油大幅分流瀝青供應的預期逐漸被證偽，馬瑞原油貼水下跌預期不斷增強，瀝青期價面臨的壓力陡增，首先是補原油價格大跌，其次疫情對瀝青需求的沖擊也大概率驅動裂解價差走弱，瀝青需求延后，疫情拐點出現復工增加后瀝青需求有望恢復。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差風險因素：上行風險：原油大漲，下行風險：原油大幅下跌。震蕩燃料油觀點：疫情拖累380跌停，近期觀望（1）2月3日，燃料油2005收于2059元/噸，2009收于2045元/噸，2005-2009價差11元/噸，當日倉單101970噸（興中8810洋山93160海洋0）。（2）1月29日，新加坡當周燃料油庫存371萬噸；1月30日ARA當周燃料油庫存98.9萬噸；1月27日富查伊拉燃料油庫存164.56萬噸，2020年第五周三地燃料油庫存634.4萬噸，環比下降3%，同比去年增加17%。（3）1月31日，舟山船燃價格460美元/噸，富查伊拉294美元/噸，鹿特丹292.5美元/噸，新加坡338.5美元/噸，1月31日新加坡高硫380貼水1.7美元/噸。邏輯：春節國內新型冠狀病毒爆發，為防止疫情進一步擴散，國內延長假期推遲復工時間，出行人數大降，汽油需求大降，物流受限，煉廠成品油累庫開工下降預期較強，布倫特原油需求承壓期價大跌近9%，病毒對人口流動性造成的影響必將令中國制造業放緩，干散貨進口減少意味著燃油需求大概率降低，但需要注意的是目前主流船燃已是VLSFO，高硫燃油需求已由航運向煉廠加工轉移，因此此次疫情對VLSFO或有一定沖擊，但對高硫380沖擊有限。春節期間新加坡380震蕩
中信期貨研究|策略日報（能源）2020年2月4日2/6裂解價差、月差小幅反彈，380燃油遠期曲線遠月貼水結構穩固，東西價差遠期曲線重心下移，航運需求季節性淡季，疊加美國取消中遠海運制裁，運費大幅下跌，二月東西380套利窗口打開，二月歐洲-亞太套利貨有增多預期，但一季度中東煉廠檢修集中，中東-亞太燃料油供應環比下降概率較大，在該月亞太地區有望維持緊平衡，之后歐洲煉廠也迎來檢修，屆時亞太地區高硫燃油供大幅減少預期較足；印度十二月燃料油進口歷史高位，高硫燃油需求向煉廠加工轉移。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差風險因素：上行風險：瀝青需求超預期，燃油需求未有明顯好轉


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