疫情影響物流和需求預期，化工短期仍承壓重點關注：板塊邏輯：假期疫情持續擴大，下游需求恢復和物流都受到了極大的影響，且化工春節累庫明顯，這迅速增加了上游的累庫壓力，近期上游也開始出現減產和降負，再加上疫情對宏觀和原油造成了較大的壓力，化工品節后開始也有補跌需求，考慮到短期現貨并未開市，近期仍是博弈疫情影響預期為主，預計短期壓力仍存，而疫情過后，價格重回供需面，大概率會有修復性反彈。單邊策略：短期偏弱為主，關注疫情情況5-9跨期策略：短期反套為主05合約對沖策略：L05-PP05縮窄，PP05-3*MA05逐步布局多單，EG-TA逐步擴大風險提示：疫情迅速控制、油價企穩反彈

甲醇觀點：疫情導致供需矛盾激增，甲醇短期偏弱（1）2月3日國內甲醇港口現貨價格跟隨期貨下跌，產區未開市，太倉低端價跌至2150元/噸，主力05合約貼水太倉低端現貨價格為51元/噸，近期現貨未開市，價格參考意義不大；（2）1月31日CFR中國中間人民幣價格暫穩至2010元/噸，05合約順掛外盤價格89元/噸，雖然順掛壓力減弱，但同樣由于現貨并未開市，價差意義不大；（3）2月3日PP+MEG主力05盤面加工費繼續下降至36元/噸，PP盤面加工費小幅回升至606元/噸，盤面壓力位為2117元/噸；邏輯：昨日MA05合約跌停，核心邏輯在于假期疫情逐步嚴峻，各地開始出現交通管制，工廠復工日期最少推遲一周，且疫情并未看到好轉，市場預期較為悲觀。另外從疫情的影響邏輯去看，第一個是需求，傳統需求因疫情而出現推遲復工，甲醛直接受影響，其他下游雖然沒有直接影響，但由于物流切斷的產品外銷，導致需求也出現下降，包括MTO工廠；第二個是物流加大了上游累庫速度，疊加春節期間的累庫，同時也倒逼了工廠提前檢修；另外就是甲醇外圍供應逐步恢復，伊朗、卡塔爾和馬油的裝置都陸續重啟，而外圍并未受到疫情的明顯影響，以及烯烴價格同步跌停，利潤壓制也傳導至甲醇價格，因此短期來看，雖然現貨并沒有開市，盤面主要是對原油補跌和反映預期，而多頭缺乏進場邏輯，因此短期弱勢仍可能延續。操作策略：短期偏空為主，情緒或已得到釋放，關注疫情發展情況風險因素：疫情拐點出現，油價出現反彈偏弱尿素觀點：疫情壓力持續，尿素謹慎偏弱邏輯：尿素05合約收盤1650元/噸，盤中特惠1610元/噸，接近跌停板，但在化工板塊是偏強的品種，短期盤面邏輯也是疫情影響物流和需求預期兩個方面，物流導致上下游和終端之間出現隔離，從而加劇了上游壓力，且尿素的原料煤和輔料等也都受到影響，倒逼上游減產，卓創數據顯示近期尿素減產1.42萬噸/日，另由于前期預收較好，而近期成交偏少，尿素工廠穩價為主，再加上尿素受原油影響偏小，也無參考外盤，跟其他化工品關聯也不大，交易者多是現貨相關產業，因此價格可以相對獨立；第二個方面是需求后置，且3月份需求旺季來臨，可能會導致工業需求和農業需求共振，進而形成較強支撐，因此尿素未來隨著春耕啟動，價格大概會逐步反彈。操作策略：短期偏空謹慎，中期等待回調后的偏多機會，繼續關注疫情的發展風險因素：疫情拐點出現偏弱LLDPE觀點：風險集中釋放，無需太過恐慌（1）LLDPE現貨低端價格6900（-250）元/噸，L2005合約基差-140（-115）元/噸；（2）2月3日石化PE+PP早庫116萬噸，升至近年最高水平；邏輯：受到疫情影響，春節后第一個交易日L期價直接跌停，主要是反映市場的恐慌情緒，擔憂疫情導致社會經濟活動長期無法正常運作，需求持續受損，我們認為后續行情的主導因素還是疫情的發展，大部分需求只是被暫時推遲，供應端石化與煤化工也已經普遍有20%-30%的減產，若非疫情持續無法控制，例如持續至3月中下旬以后，導致需求出現大幅度的損失，5月前的供需可能還會是比較均衡的水平。目前期貨價格已經反映了非常悲觀的預期，下注疫情得到控制的回報風險比已經不錯，若繼續大幅下跌，做多價值會進一步凸顯。此外，價差結構變化的確定性可能會相對更高，短期內contango會進一步增強，在疫情控制以后則會轉為正套行情。操作策略：短期內5-9反套，待疫情出現好轉跡象后轉為正套；單邊待短期恐慌情緒釋放后，可考慮逢低偏多風險因素：疫情發展、國內宏觀政策震蕩PP觀點：風險集中釋放，無需太過恐慌（1）華東拉絲主流成交價7100（-300）元/噸，PP2005合約基差-197元/噸；（2）山東地區丙烯價格6550（-265）元/噸，粉料價格7050（-200）元/噸，粒粉價差150/噸，間歇法粉料利潤0元/噸；華東地區粉料價格7050（-400）元/噸；震蕩
邏輯：受到疫情影響，春節后第一個交易日PP期價直接跌停，主要是反映市場的恐慌情緒，擔憂疫情導致社會經濟活動長期無法正常運作，需求持續受損，我們認為后續行情的主導因素還是疫情的發展，大部分需求只是被暫時推遲，供應端石化與煤化工也已經普遍有20%-30%的減產，若非疫情持續無法控制，例如持續至3月中下旬以后，導致需求出現大幅度的損失，5月前的供需可能還會是比較均衡的水平。目前期貨價格已經反映了非常悲觀的預期，下注疫情得到控制的回報風險比已經不錯，若繼續大幅下跌，做多價值會進一步凸顯。此外，價差結構變化的確定性可能會相對更高，短期內contango會進一步增強，在疫情控制以后則會轉為正套行情。操作策略：短期內5-9反套，待疫情出現好轉跡象后轉為正套；單邊待短期恐慌情緒釋放后，可考慮逢低偏多風險因素：疫情發展、國內宏觀政策苯乙烯觀點：風險大幅釋放，但反彈動能暫時還較有限（1）華東苯乙烯現貨價格6450（-800）元/噸，EB2005合約基差-440元/噸；（2）華東純苯價格5650（-220）元/噸，乙烯價格836（特惠）美元/噸，苯乙烯非一體化現金流生產成本7280（-170）元/噸；邏輯：春節后第一個交易日EB期價直接跌停，現貨更是暴跌800至6450元/噸，主要驅動無疑是肺炎疫情的影響，除此之外原油下跌減弱成本支撐、新產能緊鑼密鼓投放也是推波助瀾的因素。我們認為6450的現貨價格無疑是非理性的，成交也較少，并不具備參考價值，以2月3日原料價格計算，現金流生產成本特惠也在7100以上，6450價格倘若持續，所有外采原料的苯乙烯工廠都會關停；不過對于期貨而言，6890盡管已明顯在成本之下，繼續下跌的空間不會太大，短期卻仍難言有做多的價值，表現偏弱是大概率事件，主要原因就是浙石化與恒力投產沖擊太大。反彈需要滿足的條件是“疫情出現好轉拐點”、“苯乙烯現貨顯著低于現金流成本”、“生產企業停車降負進一步增多”。操作策略：短線可考慮反套機會風險因素：疫情發展、國內宏觀政策偏弱PTA觀點：PTA：節后首日風險集中釋放（1）2月3日，受假期期間原油價格大跌影響，日內PTA期貨開盤后跌停，期貨3月、5月合約價格分別在4456元/噸、4470元/噸；價差方面，現貨較3月、5月合約價差分別在-86元/噸、-100元/噸，期貨3月與5月合約價差收在-14元/噸；（2）受疫情影響，假期期間國際市場原油價格出現了較大幅度的下跌，截至1月31日，布倫特原油期貨價格由節前61.28美元/桶跌至當前56.7美元/桶；PX價格重心由節前的790美元/噸降至734美元/噸附近，按此估算，PTA生產的直接原料成本預計由節前的4155元/噸下降至3900元/噸附近；（3）2月3日，PTA現貨價格近4370元/噸，按照當前PX價格估算，現貨價格以及期貨5月合約對應的加工費分別降至470元/噸及570元/噸；（4）春節前聚酯裝置負荷降至77.7%附近；部分裝置計劃2月初恢復，但受疫情傳播途徑控制需要，春節后聚酯以及下游生產恢復均有不同程度的延期，一方面，有政策要求的因素存在，江蘇、浙江等省市通知省內各類企業復工不得早于2月9日24時前；另一方面，也有疫情在這一時期控制的程度，以及相應對跨地區人員流動的抑制的程度，這直接影響著年后返工以及工廠人員到崗的情況；（5）2月3日，江浙滌綸短纖1.4D*38mm 價格6900（-90）元/噸；江浙POY150D/48F、FDY150D/96F及DTY150D/48F分別在7170（0）元/噸、7450（-15）元/噸、8825（0）元/噸；（6）PTA裝置動態：春節前福海創提負、嘉興石化重啟、逸盛大化檢修，總體負荷在85.6%；春節期間，逸盛大化裝置恢復，華彬石化裝置檢修，恒力石化4#穩定運行，預計春節以來PTA裝置負荷繼續在提升；下探尋底
邏輯：首先，受肺炎疫情影響，假期期間原油價格大幅下跌，PX價格重心下移，PTA在成本端出現明顯的下降；其次，從當前來看，供給量較節前仍有提升，一方面是檢修裝置恢復，另一方面是新裝置投產帶來的增量；而在供給提升的背景之下，需求端的恢復受疫情影響而有不同程度延期，進而加深了節后對PTA市場庫存累積的預期；操作策略：原油價格下跌拉低PTA價格重心；PTA供給高位需求恢復延期導致階段供給過剩量高于預期，PTA現貨價格大跌，PTA期貨跌停，風險因素：PTA加工費收縮后供給收縮沖擊；乙二醇觀點：乙二醇：下行風險集中釋放（1）2月3日，港口乙二醇現貨成交均價降至4315元/噸附近；期貨方面，期貨5月合約跌停，期貨9月合約價格接近跌停；價差方面，期貨5月與9月合約日內波動幅度較大，開盤不久5月合約跌停，5月與9月合約價差大幅走低；之后9月合約價格走低，臨近午盤價差收平，午盤回到節前水平；（2）隆眾石化數據顯示，2月3日，華東主港MEG庫存總量為57.15萬噸，較節前增加11.85萬噸。其中張家港20.9萬噸，增加6.2萬噸，太倉11萬噸，增加1.3萬噸，寧波10.8萬噸，增加1.6萬噸，上海及常熟8.25萬噸，增加2.35萬噸，江陰6.2萬噸，增優惠.4萬噸；（3）2月3日至2月9日，張家港初步計劃到貨數量約8.5萬噸，太倉碼頭計劃到貨數量約為1.5萬噸，寧波計劃到貨數量約為2.2萬噸，上海計劃內到船數量約為0萬噸，預計到貨總量在12.2萬噸附近。（4）裝置動態：春節前紅四方由降負檢修中恢復、內蒙榮信投產，國內乙二醇裝置負荷升至8成附近；假期期間，河南能化洛陽乙二醇生產裝置重啟（2018年12月停產）、遠東聯、三江、鎮海煉化、上海石化提負；陽煤旗下煤制乙二醇裝置因原料供應受限降負，不排除停車；（5）春節前聚酯裝置負荷降至77.7%附近；部分裝置計劃2月初恢復，但受疫情傳播途徑控制需要，春節后聚酯以及下游生產恢復均有不同程度的延期，一方面，有政策要求的因素存在，江蘇、浙江等省市通知省內各類企業復工不得早于2月9日24時前；另一方面，也有疫情在這一時期控制的程度，以及相應對跨地區人員流動的抑制的程度，這直接影響著年后返工以及工廠人員到崗的情況；邏輯：受肺炎疫情影響，假期期間外圍商品市場全線下跌，節后首個交易日，乙二醇期貨主力合約跌停；從供需來看，春節期間國內乙二醇庫存累積規模相對有限，但面臨結構性壓力，一方面，國內乙二醇裝置負荷提升，供給呈現恢復，帶動乙二醇階段性累庫；另一方面，為控制疫情的傳播，乙二醇國內汽車運輸受到部分限制，同時，聚酯的提負、下游生產的恢復均有不同程度的延期，使得乙二醇生產企業實際庫存均有不同程度的上升，帶來結構性的庫存壓力；操作策略：建議關注乙二醇價格下跌后的低位買入機會以及期貨近遠月合約價差的再度擴張機會；風險因素：乙二醇供給超預期、庫存累積超預期；下探尋底PVC觀點：PVC大幅補跌釋放風險，現貨市場恢復前盤面價格受情緒影響波動較大（1）昨日華東基準價6750點，持平，當前基差600點左右。（2）隆眾數據顯示，PVC生產企業開工率70.6%，較春節前走低6.84%，較去年同期走低14%；（3）卓創資訊顯示，節后首日市場主流報價缺乏，多數貿易商計劃2月10號開始正式報價接單，下游基本計劃下周起復工，華東多數倉庫目前停止接貨。邏輯：PVC節后首日大幅補跌，未來短期盤面情緒主導，中期關注電石法成本支撐。供給端，開工率較年前和去年同期下降，但受累于疫情導致的交通管制，上游庫存預計有所上升。需求端，防疫需要致下游開工推遲，短期內缺乏有效需求。在現貨市場恢復前，期貨盤面情緒博弈占主導，預計未來幾日波動相比年前明顯放大。中期來看，由于現貨市場電石法成本支撐仍存，價格中樞進一步大幅下跌可能性不大。操作上，短期觀望為主，關注價格下跌后的低吸機會及5-9合約價差做多機會。操作策略：短期觀望為主，關注價格下跌后的低吸機會及5-9合約價差做多機會。風險因素：利多因素：疫情好轉宏觀預期回升；下游快速復工；原料和產品運輸問題致PVC開工率進一步下降；震蕩
橡膠觀點：暴跌后追空風險較大橡膠觀望為宜（1）山東SCRWF云南干膠價格下跌900元，至10850元/噸。（2）東南亞天膠市場報盤較節前大跌，跌幅在130-160美元/噸。邏輯：滬膠昨日跌停開盤封死跌停，除了補跌因素以外，橡膠短期庫存高、進口到港預期較多、需求可能惡化的預期也是形成一字跌停的推手。金融屬性主導了當前行情。疫情未好轉之前，橡膠自身并不強勢的基本面沒有辦法逆勢支撐膠價上漲。疫情影響下的需求走弱邏輯順暢，雖然過低的交價會抑制供應量的釋放并形成價格支持，但短期這種效應不是市場交易的核心，或者說支撐作用的形成會相對緩慢。橡膠在疫情好轉前難有起色。預計今日橡膠仍將下跌，但考慮昨日國內補跌充分，今日跌幅預計將明顯收窄。操作上，主力價格處于長期震蕩區間中低位水平面，萬元關口仍有心理上支撐，且短期跌速過快，因此追空風險較大。建議短期暫時觀望為主。操作：觀望。風險因素：利空因素：疫情持續惡化，宏觀預期大幅下調；需求低于預期；進口大幅增長。利多因素：受意外因素影響供給大幅減少；疫情好轉，金融大幅回暖。下跌紙漿觀點：弱勢中略好，紙漿觀望為主（1）山東特惠可交割品牌價格4490元/噸，持平。闊葉漿金魚價格3750元/噸，持平。邏輯：昨日紙漿期貨大幅低開后殺跌拉回，日跌幅3.8%，在國內商品中跌幅不算高。現貨端依舊處于休市狀態，價格依舊持平節前水平，因此，在期貨大跌之后進入了貼水結構。供需端看，由于運輸問題導致的需求暫緩客觀存在，但總量的下滑并未確認。供給均衡暫不能得出惡化的結果，因此，歷史低位附近，基本無明確的下行驅動，難以從供需角度判斷可下跌邊界。短線市場炒作宏觀疫情風險，國內股市暴跌、大量大宗商品跌停揭示當前系統風險較大。供需與系統不一致的背景下，觀望為主。操作：觀望。風險因素：利多風險：疫情好轉宏觀預期回升；需求快速恢復；供應意外減少。利空風險：疫情進一步惡化金融市場持續大跌；需求不及預期，庫存

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