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2020.02.04招金晨會：熱門品種期貨行情分析報告—馮本網投資客服全天候在線應答

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1、1月，財新制造業PMI51.1，預期51.3，前值51.5。財新智庫莫尼塔表示，2020年初中國經濟企穩回升的力度出現放緩。企業在生產修復后并沒有出現全局性補庫存，同時還需要關注原材料成本上升的壓力。后續中國經濟還將受到新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，需要適當的逆周期政策予以加持。

2、統計局：2019年全年，全國規模以上工業企業實現利潤總額61995.5億元，同比下降3.3%。2019年末，規模以上工業企業資產總計119.14萬億元，同比增長5.8%；資產負債率為56.6%，同比降低0.2個百分點。

3、周一，央行開展了12000億元逆回購操作。其中，7天期9000億，央行下調7天期逆回購利率至2.4%，此前為2.5%；14天期3000億，央行下調14天期逆回購利率至2.55%，此前為2.65%。1月，對金融機構開展中期借貸便利操作共3000億元，期限1年，利率為3.25%；對金融機構開展常備借貸便利操作共360.5億元，其中隔夜0.1億元，7天68億元，1個月292.4億元；發放抵押補充貸款共200億元。

4、央行貨幣政策委員會委員馬駿：公開市場操作中標利率下降是中央銀行超預期投放流動性的結果。人民銀行公開市場操作利率是通過向公開市場業務一級交易商招標形成的，超預期流動性投放推動今天公開市場操作中標利率下行了10個基點，事實上達到了一些市場人士所預期的“降息”效果。2月20日公布的LPR下降可期。

5、中央國家機關住房資金管理中心：對受疫情影響的單位和職工給予政策支持，將新型冠狀病毒感染的肺炎列入大病提取住房公積金范圍，患者可提取本人住房公積金用于醫療支出。

6、央視新聞：衛健委前方專家組成員表示，康復的病人對新型冠狀病毒會產生有抗體，可在一段時間內抵御再次感染；目前對于新冠狀病毒沒有合適的藥預防，提高抵抗力才能避免感染；兒童感染的病例比較輕，但兒童也是易感人群，以對癥和支持治療為主。

7、外管局：2019年12月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務貿易收入18127億元，支出16140億元，順差1987億元。其中，貨物貿易收入16303億元，支出12854億元，順差3450億元；服務貿易收入1824億元，支出3286億元，逆差1463億元。

8、隔夜shibor報2.5040%，上漲6個基點。7天shibor報2.6070%，上漲5.8個基點。3個月shibor報2.8520%，下跌0.6個基點。

原油：

春節期間原油暴跌，主要受到冠狀病毒疫情的沖擊，目前疫情仍在持續，尚無清晰時間拐點預期。與此同時，原油市場正值消費淡季，全球煉廠開工負荷轉弱，疫情則在一定程度上加劇需求悲觀預期，原油市場基本面無法為當下原油走勢提供實質性支撐。供給端目前沒有顯著波動，雖然中東及北非地緣局勢仍不穩定，但當下并非市場關注焦點，供給端后市重點關注OPEC+是否會有深化減產措施出臺。隔夜外盤原油繼續暴跌，今日SC仍將跳空低開，甚至存在繼續跌停的可能。目前冠狀病毒疫情在等待最新進展，同時OPEC+存在加深減產可能，后市原油市場多空雙方均存在不確定性，并且短線行情波動較為劇烈，當前原油操作上建議觀望為主，重點關注疫情最新進展，其次關注OPEC+產出政策是否做出調整。在無OPEC+干預的情形下，原油市場中短期利空疊加，原油繼續維持看空預期。空間上，布倫特重點關注50-55美元區間的支撐，時間節點則重點關注3月份美國煉廠開工見底后，全球原油需求企穩復蘇時段。此外，還要留意2月份原油市場逆季節性行情的兌現情況，重點關注美國汽油相關指標。僅供參考。

瀝青：

瀝青期貨主力合約bu2006收于2806元/噸，跌250元/噸，跌幅8.18%。國內瀝青現貨市場因春節假期穩定。目前北方煉廠出貨停滯，仍有裝置轉產，庫存維持低位，受冬儲影響，北方地區價格堅挺。當前全國各地區施工基本停滯，整體需求減少。各地區按需接貨，施工一般，但整體庫存依舊偏低，售價上漲。當前國內各地區報價整體穩定為主，未有新單簽售，可交割貨源報價3200-3450元/噸，高端華東。隔夜國際油價繼續大幅走跌，瀝青主力合約昨日跌停，當前瀝青基本面表現一般，現貨價格穩定，但期貨隨油價回調，因原油大幅下滑，今日瀝青期貨或繼續低開下行，操作上建議觀望，僅供參考。

乙二醇：

假期中受武漢疫情影響國內聚酯整體需求后置7-10天，港口正常發貨也出現確定延遲,節后表現季節性累庫，累庫幅度與去年春節同期基本持平。春節期間國內供應端維持高位開工，煤制開工處于歷史同期最高，節后供應偏寬裕狀態。受疫情作用原油跌幅擴大，油價接近去年8-10月形成的56美元附近前低支撐，EG成本端表現塌陷，節后向下空間放大，建議節后暫時觀望，關注疫情進展等待做多需求回歸。

PTA：

疫情成為春節期間影響商品市場的黑天鵝，疫情導致節后需求回歸踏空，TA累庫遠超節前預期，因此供給壓力將會導致市場下行壓力巨大；此外，春節期間原油整體走勢疲軟，下跌4美金，雖然匯率貶值抵消部分原油下跌影響但成本端仍給出了140元左右的空間。整體看，節后TA市場受消費需求超預期踏空及成本下行的雙重因素影響，仍以看空為主。操作上建議仍執行空單，目標視原油影響的實時成本穩定，目前暫看到4450-4500一線或加工費低于400時出場。若原油企穩，疫情臨近尾聲，可適當做多節后需求回歸。僅供參考。

PP：

春節及節后初期PP生產企業正常開工，而下游放假，且受肺炎影響節后推遲開工，上下游供需出現時間錯配，節后石化累庫至110萬噸以上，近五年新高。此外春節期間油價大跌，PP利潤修復，成本端支撐不再。商品市場節后恐慌性下跌，市場出現踩踏，短期悲觀情緒占據主導。綜合來看節后PP供應壓力增加而需求受限，市場將面臨極大的累庫壓力，節后恐慌情緒加重，近期依然維持空頭思路。

PE：

國際油價大跌，石化產能基數擴大，春節假期開工負荷處于歷史高位，石化大概率累庫，元宵節前下游需求偏弱為主，而且疫情加大下游弱勢需求，05合約維持空頭思路，不過受裝置檢修影響，預計1季度PE進口低于去年同期，節后國內部分裝置負荷下降，抑制期貨跌幅，僅供參考。

PVC：

首個交易日PVC大幅下跌，基本面看，受疫情影響，生產企業電石運輸在假期期間出現到貨緊張局面，山東地區企業出現降負荷情況，預計持續至2月9日，西北地區其他企業整體開工正常，由于節后運輸不暢影響，廠庫庫存維持高位，部分企業計劃后期降負荷；需求端看，下游節后需求預計恢復較為緩慢，整體現貨壓力較大，建議進行5-9反套。入場價差0以上，目標-100左右。僅供參考。

尿素：

昨日，現貨市場偏弱運行，運輸不暢，庫存累積，短線繼續偏弱運行。利好方面，春季需求預期仍然存在；部分企業降負荷生產，同時內蒙等地氣頭企業推遲開車，一定程度上緩解了供應增加壓力，較節前日減產1.3萬噸；利空方面，疫情情緒影響，偏空；運輸不暢，企業庫存累積，據了解當前接近110萬噸；工業推遲復工，農業備貨也有所減緩，需求啟動推遲。整體來看，短線主要走疫情邏輯，偏空。策略方面：長期邏輯仍然存在，等待時機進場，短線偏空對待，快進快出為主，等待疫情拐點來臨。從基差來看，當前基差達到-50左右，基本正常，僅供參考。

苯乙烯：

純苯及苯乙烯新增產能投產，春節假期石化累庫，供應壓力顯現，元宵節前下游需求偏弱，現貨供需預期偏離空，05合約維持反彈做空思路，不過純苯及苯乙烯港口預期累庫低于去年同期，以及苯乙烯部分國內裝置負荷下降，抑制期貨跌幅，僅供參考。

天膠：

恐慌情緒打壓，橡膠因利多早已兌現，春節返市后直接跌停板封死，全天以賣盤為主，資金大量流出超6億元。技術形態上形成超跌形態，大跌已經脫離基本面。疫情導致春節后企業不能如期復工，因現貨交易停滯，套利商也無法了結期貨空頭頭寸。期貨打出低價固然是情緒化推動，但低價使得基差快速收窄，給出了較好的做多安全邊際，因為繼續向下打壓的空間也越來越小，也將逼近了原料成本線。因此滬膠的向下空間在不斷壓縮，情緒化退潮和疫情改善后，關注期貨的修復性反彈機會，可以把握底部抄底，先以短線對待。僅供參考。

玻璃：

近兩天玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業出庫略有增加。受到疫情的影響，今年玻璃現貨生產企業復工的時間有所延后。部分華南等地區廠家春節假期開始發貨，華東地區昨日開始發貨。部分京津冀地區近期已海運集裝柜發貨為主。沙河地區玻璃廠家尚未開始復工，預計要等到元宵節之后。華中地區廠家以生產為主，發貨量不大。據了解部分湖北廠家受到原材料緊缺的影響，自發限產。從現貨價格情況看，受到疫情的影響，原計劃春節假期之后漲價的部分廠家還在執行原有的價格，暫時沒有漲價。福建新福興二線原計劃9日點火，現在已經延后，具體點火時間待定。從基本面來看，一方面行業高利潤吸引產能保持穩定，中期供應穩定偏增，加之疫情影響下公路運輸不暢，終端開工也受之影響出現延期，短期供需格局轉弱，故近月合約短期或走勢偏弱；另一方面，疫情得到控制后下游開工預計陸續恢復，加之9月后市場將進入旺季，故預計遠月合約相對偏強。操作上建議關注5-9合約反套機會。僅供參考。

雞蛋：

供應面：由于假期冠狀病毒肺炎的持續發展蔓延，造成封路，人們減少出行和外出，再加上我國雞蛋主產區都是北蛋南運格局，而且南方以廣東為代表的主銷區又是疫情最嚴重地區之一，全國各地禁止活禽交易，這就造成了當前主產區走貨困難，積壓嚴重，現階段老雞淘汰不出去，導致上半年產量壓力超預期。

需求面：開工企業，學生開學延遲，本身春節后為需求淡季，目前疊加流通受阻，需求差。

綜上所述：目前主要問題在于本身運輸受阻，再次短期內餐飲，復工延遲等雞蛋需求受抑制，導致雞蛋價格短時間走高乏力。但疫情一旦得到控制，運輸暢通，各環節恢復正常水平，雞蛋價格就會在短期內扭轉局面。05合約目前依舊偏空對待，同時關注09一季度末做多機會，安全邊際考慮3500點開始輕倉建立多單底倉。僅供參考！

玉米：

春節假期外盤震蕩，對國內價格引導性不強。國內方面受疫情影響，禽肉消費或下降，加上湖北地區禽流感嚴重，不利于養殖業發展。但農戶售糧意愿不高，加上運輸不暢，市場供應階段性緊張，各深加工企業大幅提高玉米收購價格，另外短期酒精的供不應求會令深加工企業加大開機率，對玉米市場形成支撐。另外年前主產區售糧進度同比偏快，節后受涼壓力不會太大，加上各深加工庫存不高，貿易商還未采購，后期市場承接力度較大，加上此次疫情刺激，預計一但疫情得到控制，市場需求或呈爆發性。也就是疫情拐點是價格導火索，貿易采購，企業集中式需求采購是價格助漲器。生豬方面，此次疫情有影響只是階段性，在利潤和政策刺激下繼續恢復，預計疫情控制后，生豬帶來的需求將逐漸顯現。其次市場對后期臨儲拍賣以及新作種植面積均維持樂觀。因此長期來看玉米期價依舊看漲，此次疫情只是階段性影響因素。風險因素為禽流感爆發情況，ddgs具體進口進度、數量以及中央一號文件對轉基因玉米的態度。操作上，05合約暫時觀望，09合約跌至1950以下可逐步建立多單。僅供參考。

棉花：

受肺炎疫情影響春節5月合約跌停，大宗商品以及股市受影響產生系統性暴跌。截止2月3日24時湖北數據看，疫情確診數量還在擴張。非典影響主要在4月5月，2季度GDP環比下降2個百分點。本次對經濟影響預期可能大于非典時期。非典時美棉期貨指數、文華商品指數、棉花現貨3128B指數最大跌幅分別17.3%、12.4%、9.55%。參考上述跌幅期貨指數調整目標11974-12670-13097點區間。昨日指數收12603點，5月合約收12565元，節前期貨指數上升通道下破。參看非典時期調整時間，預期棉花短時調整會延續。受大跌后比較效益，收儲量大增，5月合約基差短時間超過1000，由于收儲作用，預期疫情一旦緩解會回歸減小。指數關注前底部12000左右支持反應。

5月合約不要追空暫時觀望。

棕櫚油：

基本面看，疫情影響餐飲用油，預期影響一個月最多10萬噸棕櫚油用量，國內棕櫚油庫存可能繼續增加，印度進口限制不利馬棕油出口，這兩者及情緒放大加速了2020年一季度的回調，也可能加速回調到位；減產現狀及預期使得供應縮量，即使在需求悲觀的情況下，上半年產地仍存持續降庫預期。印度問題不影響全球供需，逐漸會被消化，且印度植物油庫存過低，存在補庫需求，利空影響難以長效；中國疫情高峰過后，盤面易情緒性回調到位，然后反彈，后伴隨產地降庫，帶動再次上漲。疫情影響導致中國港口大豆棕櫚油等農產品滯留，后續國內油脂供應仍存偏緊預期。P05下跌目標區間5500-5600；P05單邊多策略以5500為支撐輕倉建底倉，2月底3月初減產降庫基本面給出指引再集中建倉。以上分析，僅供參考。

豆油：

昨日油脂板塊大幅跳空低開，且延續弱勢。國內基本面由于新型冠狀肺炎的爆發，部分餐飲行業消費轉嫁至家庭用油，但家庭用油預估低于餐飲用油，市場預期餐飲消費將出現較大幅度的下降，利空油脂需求。假期期間美豆和馬棕櫚油價格的大幅跳水直接反映出市場對此的擔憂情緒。世界衛生組織將新型肺炎定義為“國際關注突發公共衛生事件”，以及全球多地病例的出現，油脂需求或有所下降，因此在短期內盤面低開偏弱勢是大概率事件。受疫情影響，復工時間延后，油廠開機率預期恢復速度較慢，國內油脂供應可能出現縮減，豆油庫存維持趨降的觀點。菜油方面，中加關系維持緊張態勢，供應持續受阻，預期菜油或強于豆油。操作上或可嘗試菜豆油價差做擴的套利機會。

股指：

經濟面預期疫情對投資端影響時間較短，對消費端影響較大，2月份經濟數據難談樂觀，3月或有企穩預期。政策面預期支持力度加大，財政政策方面關注專項債是否超預期，貨幣政策方面關注MLF利率是否跟隨下調。市場面資金端北向資金發力，基金倉位小幅下降，短期初現緩和但尚需要觀察持續性。氛圍方面抗病毒熱點局部強勢但無法引導全局。核心邏輯為2月份雖基本面偏空，但預期月初將充分體現；3月前隨著基本面的修復、政策預期的兌現或有反彈�？傮w預期月初整體羸弱，日內大概率延續弱勢。操作上建議暫時觀望。關注潛在風險點疫情、基金倉位、業績暴雷等。僅供參考。

貴金屬：

昨日美國制造業指數高于預期，且重返50以上，提振了市場對美國制造業回暖的信心。且全球制造業均有回暖跡象。美債收益率也出現一定的上漲，一堆美元有一定支撐。黃金在多重影響下呈現下跌趨勢。供需上，昨日黃金ETF持倉減少，助推空頭勢能。由于疫情及供需雙重影響，黃金或走勢震蕩。今日關注，美國12月耐用品訂單月率終值；美國12月工廠訂單月率等；僅供參考。

滬銅：

節后首個交易日，滬銅主力跌停價開盤，后在外盤反彈及人民幣貶值雙重條件下，反彈較快，03合約反彈至高點45250元/噸。進入歐洲交易時段，銅價重心下移，盤中又創近期新低。盡管央行在節后首日進行1.2萬億人民幣逆回購，并調降7天和14天期利潤釋放流動性利好，但疫情對經濟增長挫傷仍令市場擔憂。行業方面，銅價大跌煉廠利潤改善較難，物流受限硫酸脹庫壓力制約供應的預期增強。節后各地開工延遲銅需求延后，近期銅庫存壓力偏大。當前疫情風險及市場情緒仍不穩定，宜輕倉或謹慎觀望。僅供參考！

滬鋅：

受到肺炎疫情沖擊，節后A股和商品市場大幅低開，滬鋅主力開盤一度跌至17100元/噸附近，隨后雖有所反彈但整體走勢仍低迷，直至夜盤LME鋅再度下挫，市場信心明顯受到打擊，但短時間內跌幅較大，目前17000元的價格市場需要一定時間消化，預計后期向下空間將受到一定限制。庫存方面，LME庫存49775噸，較上周五持平，國內社會庫存大幅累積，截至2月3日，國內五地鋅錠庫存總量為17.8萬噸，較節前增加69100噸。對于低庫存的擔憂似乎已經緩解，因此鋅價可能繼續承壓，且中長期供大于求的格局難以改變，預計鋅價面短期內難以出現好轉，對于節后鋅市場將關注消費受疫情影響后恢復的速度，但在冶煉廠并沒有受到太明顯影響情況下，除非下游消費速度短時間內有好轉跡象，否則可能很難擺脫弱勢局面，僅供參考。

雙焦：

鋼廠利潤良好預計限產動力不足，焦化廠利潤良好，焦炭供需預計都將比去年采暖季高。鋼廠焦炭庫存整體中等偏高，繼續補庫意向不足，房地產數據好于預期，但肺炎可能導致黑色需要大幅延后，導致累庫周期變長。受疫情影響鋼材終端需求延期，近日鋼廠成品庫存風險較大、開始出現自發性減產，焦炭剛需在2、3月份預計有明顯下滑，目前焦化生產端相對穩定，整體供應預計將出現過剩局面，年后整體供需有過剩預期，短期運輸未恢復情況下價格或暫穩，元宵后汽運逐步恢復情況下焦炭預計逐步面臨下游降價壓力。焦煤方面，煤礦復工有所延遲，加上運輸影響，短期焦煤在黑色中偏強，但焦煤過高的庫存、節后煤礦復工、進口的增加、運輸的恢復將會給焦煤持續帶來壓力，加上黑色整體偏空的氛圍。雙焦保持節前交易提示觀點，偏空對待，疫情數據好轉后才可能企穩。

風險點：疫情非常快結束，貿易糾紛徹底化解，房地產需求超預期，去產能政策再次超預期。僅供參考。

鋼礦：

春節長假期間，疫情在全國范圍發酵，對于黑色行業的影響來看，最大的影響在于由于工人返工被強制延遲，終端需求難以釋放。而供應端的影響暫時不大，總體對鋼材為利空。行情的止跌則在于疫苗研制出或者疫情出現好轉，否則難以出現大幅反彈。中期來看，需求不會消失，只是延遲，同時疫情干擾之后的政策刺激將更為利多。操作建議，在疫情沒有出現好轉之前，05合約仍以空頭思路對待，10合約預計反應中期利多因素，較強。在中期利多的支撐下，一旦疫情出現拐點，盤面的反應將較為劇烈，因此可在低位平部分空單。鐵礦總體走勢將跟隨成材，預計580附近支撐較強，可輕倉買入虛值看漲期權。僅供參考。

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