農產品板塊偏弱為主，后期形勢仍將堪憂重要信息及點評：（1）農業農村部新聞辦公室2月1日發布，湖南省邵陽市雙清區發生一起家禽H5N1亞型高致病性禽流感疫情。點評：密切關注該疫情后期發展，若后期疫情呈擴大趨勢的話，預計活禽交易將受阻，并將對雞蛋與飼料價格產生不利影響。（2）馬來棕櫚油1月產量環比預降4.29%。西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示，1月1日-31日馬來西亞棕櫚油產量比12月同期降4.29%，單產降4.51%，出油率增0.04%。點評：減產邊際影響弱化，需求下滑打壓價格。重點關注：油脂、雞蛋
油脂油料觀點：疫情影響消費，油脂油料短期承壓 2.4農產品期貨行情偏弱 重點關注油脂和雞蛋期貨 信息分析：（1）昨日油脂油料相關品種紛紛大幅下跌。棕櫚油領跌，跌停板未打開。豆油、菜油略收回部分跌幅。蛋白粕亦錄得大幅跌停。（2）阿根廷2019/20年度大豆播種工作完成。布宜諾斯艾利斯谷物交易所發布的周度報告稱，在截至2020年1月29日的一周，阿根廷2019/20年度大豆播種工作結束，播種面積達到1740萬公頃。絕大多數首季大豆處于單產關鍵期，二季大豆處于揚花期初期。土壤墑情從充足到理想。作物狀況良好。交易所預計2019/20年度阿根廷大豆產量為5310萬噸。（3）馬來棕櫚油1月產量環比預降4.29%。西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示，1月1日-31日馬來西亞棕櫚油產量比12月同期降4.29%，單產降4.51%，出油率增0.04%。邏輯：【蛋白粕】供應端，盡管中美簽訂協議，但中國能否增加美豆進口還有賴于疫情發展情況。美豆期貨價格下跌反應市場對中國采購擔憂。美豆1月供需報告上調單產預估，下調進口，出口和壓榨保持不變。南美大豆陸續上市，后續出口壓力大。需求端，中短期看春節后蛋白粕消費淡季，疫情令下游補欄和采購原料時間推后。長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，刺激蛋白粕需求增長。總體上，蛋白粕價格中短期可能出現磨底，現貨產銷區價差拉大，長期跟隨生豬修復周期上漲。【油脂】供應端，2月10日MPOB報告將公布，預計馬棕油利空出盡后止跌。印度將開展新財年預算，料對馬棕油采購政策將適當放松，后續關注馬棕油出口和印度采購情況。需求端疫情導致餐飲需求下滑，企業開工延后，拖累油脂需求�？傮w上，短期油脂步入調整，中期關注馬棕產量和印馬貿易關系動向，一旦好轉，利空將變成利多。長期，減產幅度和出口與生柴增長博弈，庫存降幅決定價格高點。操作建議：【蛋白粕】短期關注下方支撐，或進入磨底行情，長期逢低布局多單�！居椭�】逢高沽空；中期印度采購是關鍵，長期看印尼、馬來棕油庫存水平變化。風險因素：南美大幅減產；下游養殖恢復不及預期；馬棕減產幅度低于預期；印度恢復采購馬棕油豆粕：震蕩偏弱菜粕：震蕩偏弱豆油：震蕩偏弱菜油：震蕩偏弱棕櫚油：震蕩偏弱白糖觀點：得饒人處且饒人，白糖逢低止盈離場信息分析：（1）昨日，鄭糖大幅下跌。成交量有所增加，持倉量減少2.0萬手，主力合約全天下跌2.51%。（2）云南截止1月末累計產糖46.29萬噸，同比減少1.85萬噸。云南截止1月末已經有40家糖廠開榨，同比減少2家，累積入榨甘蔗394萬噸，去年同期為409萬噸，產糖46.3萬噸，同比減少2萬噸。截止1月末累計銷售食糖20.4萬噸，去年同期為17萬噸。（3）泰國截止1月15日食糖產量同比下降13%。泰國19/20榨季截止1月15日累計壓榨甘蔗3806萬噸，同比減少16%，產糖385萬噸，同比減少13%。邏輯：目前交易的焦點在疫情方面，我們認為，疫情對白糖的影響偏空，但影響程度取決于疫情后期的發展情況，目前影響有限，若后期疫情持續時間較長，或影響食糖消費。除疫情以外，季節性因素仍在，后期新糖繼續大量上市，節后面臨需求淡季，現貨壓力較大；其次，降低關稅仍是大概率事件。結合外盤及整體市場情緒綜合判斷，白糖短期或短期跌幅較大，價格已經較大部分反映基本面情況。外盤方面，原糖已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤在-200元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，壓榨進度同比偏慢，但本榨季庫存量預計依舊較大。操作建議：空單逢低止盈離場。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：疫情導致復工推遲鄭棉跌停信息分析：（1）棉花現貨價格指數走弱。2月3日，中國棉花價格指數13592（-241）元/噸；棉紗價格指數20530（-200）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報減少。2月3日，鄭棉注冊倉單36764（+66），有效預報5742（-87）。2.4農產品期貨行情偏弱 重點關注油脂和雞蛋期貨 邏輯：供應端，USDA連續下調美棉產量，同比增幅收窄；印度棉花增產預期存在分歧；新疆棉花加工進度不斷推進，產量逐步明朗，統計局公布數據減產約3.5%。需求端，中美經貿第一階段協議簽署，中國爆發新型肺炎疫情，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量整體增勢減緩，下游紗線價格乏力。綜合分析，新年度全球棉花產量未來新增變數不大，消費端存在階段性惡化預期，棉市或確認前期底部區域。短期內，疫情導致下游復工推遲，鄭棉或繼續承壓，關注萬二整數關口支撐。操作建議：觀望風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險偏弱玉米及其淀粉觀點：產銷區糧源錯配，支撐階段期價偏強運行信息分析：（1）主力合約減倉縮量，收陽線。玉米期貨主力合約2005，開盤價1920元，收盤價1927元，漲10元，成交量417028手，持倉量615781手。（2）2月3日國內地區玉米價格大幅上漲。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1940-2080元/噸一線，較春節假期前上漲20-40元/噸，遼寧錦州港口19年新糧水分14.5%，容重690-700收購價格在1830-1840元/噸，平倉價格在1880-1890元/噸，均較春節假期前上漲20-25元/噸，廣東蛇口港口玉米到貨減少，港口庫存緊張，二等玉米報價上調至2080元/噸，較春節假期前大漲110元/噸。邏輯：節前玉米基本面影響因素主要包括供給端：售糧進度同比偏慢，致節后上市壓力仍偏大。需求端：春節期間深加工企業停機，玉米需求下降，飼料方面，節前集中出欄導致需求下滑。庫存方面：下游企業庫存仍處于偏低，補庫預期對市場仍有部分支撐，總體看節前上漲有補庫需求驅動，隨著春節臨近現貨交易結束，期價出現回調。春節期間新冠疫情的爆發，節后市場的交易邏輯發生變化。一方面疫情導致產銷區糧源轉移受阻，產區售糧壓力，銷區一糧難求，階段糧源供需錯配支撐期價，后期隨著糧源上市量增加，期價有望回落。長期看，疫情擴散或致2020年需求恢復程度大打折扣，主要體現在：深加工開工延遲，生豬存欄恢復難度加大，突發的H5N1禽流感影響禽料需求，均利空期價。綜上我們預判若疫情短期難以遏制的情況下，基本面利空玉米價格，期價或震蕩偏弱運行。操作建議：逢高布空風險因素：貿易政策，豬瘟疫情震蕩偏弱



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