調研：壓力尚未釋放完畢，進一步反彈空間有限——疫情對黑色金屬影響系列報告之四報告摘要結論：我們1月31日的專題報告《疫情黑天鵝來臨黑色金屬如何進一步演繹？》提出，黑色整體面臨調整壓力，但電爐成本支撐及需求延后釋放將利好螺紋10合約，近兩日市場走勢和我們預估基本一致。我們遠程調研了多家鋼廠、焦化廠、煤礦。總體來看，終端需求仍然是核心矛盾，各地鋼廠和貿易商的壓力都在累積。而疫情拐點目前尚未出現，庫存壓力將進一步顯現，短暫反彈后期價仍有下跌壓力。而原料最悲觀的時候仍然沒有到來，最為核心的矛盾是鋼廠將面臨被動減產，屆時鐵礦將繼續是最弱的品種，煤焦相對抗跌。鋼材：終端需求仍是核心矛盾，鋼廠或被動減產。目前疫情拐點仍未出現，鐵路客運量也繼續下降，需求回歸時間仍不確定。雖然鋼廠也會被動減產，但總庫存壓力后期還會進一步顯現，現貨的壓力尚未完全釋放，短期反彈后仍有下跌壓力，低位入場的10合約多單建議減倉離場，等待后續機會。鐵礦：鋼廠面臨被動減產，壓力仍未釋放完畢。現在還不是鐵礦基本面最差的時候，若疫情難見好轉，鋼廠檢修減產規模將不斷增加，而鐵礦供應端并未受疫情影響，鐵礦價格在反彈后仍將面臨壓力。黑色金屬期貨2.5研報：疫情專題螺紋有下跌壓力 雙焦：供需均受影響，表現相對抗跌。疫情對煤焦供需均有沖擊，但短期內焦煤受到運輸影響最大，焦炭生產受到原料限制，焦化廠限產幅度大于鋼材，在鋼廠被動減產的情況下，表現將相對抗跌。動力煤：疫情當前保能源供應，復產速度或逐步加快。但是作為主要能源品種，在國家能源部門與地方政府協調下，煤炭企業可能會是最早一批實現大量復產的企業，港口煤炭資源的緊缺情況也將逐步緩解。同時伴隨著淡季的到來，價格反彈驅動日趨衰弱，供需寬松的長期矛盾仍然存在。

我們在1月31日的專題報告《疫情黑天鵝來臨黑色金屬如何進一步演繹？-疫情對黑色金屬的影響系列報告之二》中提出，由于疫情蔓延導致返工大幅慢于季節性同期，鋼材累庫壓力將大幅攀升，黑色整體面臨調整壓力。但電爐成本支撐及需求延后釋放將利好螺紋10合約，可考慮逢低買入。從年后兩個交易日情況來看，市場運行節奏與我們報告中預期一致，大幅下跌后出現明顯反彈，特別是2010合約反彈幅度明顯。那么，價格是否已經筑底完成？當前產業鏈的生產、銷售、運輸情況如何？對未來各品種走勢有何影響？我們遠程調研了全國多家鋼廠、焦化廠、煤礦，現將調研內容總結如下，供各位投資者參考。一、鋼材：終端需求仍是核心矛盾，鋼廠或被動減產1、疫情暫未見拐點，需求回歸時間仍不確定截止2月3日，新型肺炎新增確診和疑似病例勢頭仍未有明顯收斂，新增病例仍在增加，且增幅沒有出現趨勢性下降，疫情的拐點暫時沒有出現。在這種情況下，全國返工復工情況仍然不容樂觀。從全國鐵路客運量情況來看，正月初十全國鐵路發送旅客僅150萬人次，同比下降87%，正月初一至今，鐵路累計客運量低于去年同期73%。從疫情動態、鐵路客運量數據來看，需求回歸的時間仍然不確定，在需求回歸之前，鋼材庫存將持續面臨累2、需求延后疊加汽運基本停滯，或導致鋼廠被動減產根據我們調研的全國多家鋼廠反饋，目前生產情況基本正常，但后期或出現大范圍的被動減產，主要有以下幾點原因。一、汽運特別是跨省市的汽運基本停滯，導致沒有鐵路線的鋼廠原料運輸難度很大。由于春節前進行過補庫，目前廠內原料庫存尚在高位，但運輸困難況如果持續，也很難堅持兩周以上。二、終端需求回歸緩慢，導致庫存明顯累積。并且貿易商也沒有復工，冬儲提貨不積極，或是由于運輸限制，鋼材從鋼廠運不出去。因此庫存在鋼廠端明顯累積，很多鋼廠庫容有限，面臨暴庫可能。總體來看，目前大部分鋼廠雖然反饋生產基本正常，但也均表示，由于汽運停滯和需求延后，如果導致原料供應不上，或是廠內鋼材庫存爆滿，也只能被動減產。3、總庫存壓力還將進一步顯現結合前文對供應和需求的分析，對鋼材庫存進行推演。產量方面，考慮到訂單減少、廠庫壓力、原料運輸受限等原因，假設產量總體影響20%左右；需求方面，由于當前需求幾乎停滯，預計在整個2月份大部分時間將難以恢復，假設總需求在2月同比下降40%左右、3月初同比下降20%左右。綜合對產量和需求的假設，從推演結果來看，由于需求回歸速度延緩，預計五大品種總庫存高點將超過往年約700萬噸，后期庫存壓力還將進一步4、鋼價總結：現貨壓力仍將顯現，短期反彈后仍有下跌壓力從我們調研的情況來看，由于需求延后、汽運基本停滯，鋼廠和貿易商的壓力都在累積。目前疫情拐點仍未出現，鐵路客運量也繼續下降，需求回歸時間仍不確定。雖然鋼廠也會被動減產，但總庫存壓力后期還會進一步顯現，現貨的壓力尚未完全釋放，短期反彈后仍有下跌壓力，低位入場的10合約多單建議減倉離場，等待后續機會



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