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招金晨會紀要：2020.02.05 疫情下的期貨宏觀經濟熱門行情報告分析—馮本網投資客服全天候在線應答

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宏觀經濟

1、中國政府網：中央應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情工作領導小組召開會議，提出征用一批酒店、場館等收治疑似病例、輕癥患者或觀察密切接觸者，將部分三級綜合醫院轉為定點收治醫院，調集一批應急“方艙醫院”、再增加2000名醫護人員支援湖北。允許符合條件的第三方檢測機構開展核酸檢測。

2、央行：在2月3日創記錄單日投放1.2萬億之后，2月4日繼續逆回購投放資金5000億，兩日投放流動性累計達1.7萬億，充分顯示央行穩定市場預期、提振市場信心的決心。超預期流動性投放推動貨幣市場和債券市場利率下行，并將進一步推動貸款市場利率下行，有利于降低資金成本，支持實體經濟。

3、衛健委醫政醫管局副局長焦雅輝：截止到2月3日24時，全國新型冠狀病毒感染的肺炎確診病例的病死率為2.1%，湖北省占全國的97%。湖北省確診病例病死率為3.1%，武漢市病死率為4.9%。死亡患者中以男性為主，占了三分之二，其中又以老年人為主，80%以上都是60歲以上的老年人。

4、發改委：自2020年2月4日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低420元和405元。按一般家用汽車油箱50L容量估測，加滿一箱92號汽油將少花16.5元。本次調價是2020年國內成品油調價窗口出現的首次大幅下調。

5、黑龍江省高級人民法院：制發《關于嚴厲打擊涉疫情防控相關刑事犯罪的緊急通知》。故意傳播新型冠狀病毒病原體，危害公共安全的，可能涉嫌違反《中華人民共和國刑法》第一百一十四條、第一百一十五條第一款的規定，觸犯“以危險方法危害公共安全罪”，最高判刑死刑。

6、澎湃新聞：2月1日下午，江蘇南通的一家紡織廠內有三名員工提前復工趕制貨物，涉嫌違反《江蘇省人民政府辦公廳關于延遲企業復工的通知》。2月2日，企業負責人因拒不執行緊急狀態下的決定、命令被處行政拘留五日的處罰。這也是全國首例因為提前復工，被行政拘留的案例。

7、隔夜shibor報2.2730%，下跌23.10個基點。7天shibor報2.4160%，下跌19.10個基點。3個月shibor報2.8240%，下跌2.80個基點。

原油：

目前冠狀病毒疫情在等待最新進展，同時OPEC+存在加深減產可能，后市原油市場多空雙方均存在不確定性。空間上，布倫特重點關注50-55美元區間的支撐，時間節點則重點關注3月份美國煉廠開工見底后，全球原油需求企穩復蘇時段。此外，還要留意2月份原油市場逆季節性行情的兌現情況，重點關注美國汽油相關指標。原油市場中短期利空疊加，原油暫維持看空預期，但不建議追空，OPEC+擴大減產的預期是追空的最大風險。短線行情波動較為劇烈，當前原油操作上建議觀望為主，重點關注疫情最新進展，其次關注OPEC+產出政策是否做出調整。原油當下中短期雙重利空，極有可能將原油打出極低點。后市原油止跌甚至反彈的推動力量來自于兩個方面，一個是中國疫情出現改善，另一個是OPEC+應急產出政策確認。因此，原油短線不建議追空，但需要持續留意輕倉試多的時機。僅供參考。

瀝青：

瀝青期貨主力合約bu2006收于2850元/噸，漲24元/噸，漲幅0.85%。國內瀝青現貨市場因春節假期穩定。目前北方煉廠出貨停滯，仍有裝置轉產，庫存維持低位，受冬儲影響，北方地區價格堅挺。當前全國各地區施工基本停滯，整體需求減少。各地區按需接貨，施工一般，但整體庫存依舊偏低，售價上漲。當前國內各地區報價整體穩定為主，未有新單簽售，可交割貨源報價3200-3450元/噸，高端華東。隔夜國際油價繼續大幅走跌，瀝青主力合約昨日寬幅震蕩，當前瀝青基本面表現一般，現貨價格穩定，但期貨隨油價回調，因原油大幅下滑，今日瀝青期貨或繼續低開，操作上建議觀望，僅供參考。

乙二醇：

受新冠狀病毒疫情影響國內聚酯和織造開工普遍推遲，整體需求后置7-10天，港口正常發貨也延遲至2月9號之后,節后表現季節性累庫，累庫幅度與去年春節同期基本持平。春節期間國內供應端維持高位開工，煤制開工處于歷史同期最高，節后供應偏寬裕狀態。受疫情作用油價跌幅擴大，布油周內跌破去年8-10月形成的56美元附近前低支撐，EG成本端表現塌陷，節后向下空間放大。目前疫情尚未表現有效控制對國內經濟仍有沖擊，今日建議暫時觀望，關注疫情進展等待做多需求回歸。

PTA：

終端需求踏空，導致一月份與2月份TA累庫嚴重超預期，成本端又受原油偏弱影響成本下行，因此TA市場短期仍以弱勢為主。但從估值角度看，昨日低點基本已經體現當前預期，當前價位已經給出階段性低點，繼續空的勝算不大。因此建議前期空單離場暫觀望，待原油也就是成本端給出低點之后可適當的做多節后需求。僅供參考。

PP：

春節及節后初期PP生產企業正常開工，而下游放假，且受肺炎影響節后推遲開工，上下游供需出現時間錯配，節后石化累庫至110萬噸以上，近五年新高。春節期間油價大跌，節后延續跌勢，PP利潤修復，成本端支撐力度減弱。商品市場節后恐慌性下跌，市場出現踩踏，雖然恐慌情緒得到一定釋放，但在疫情控制之前或難以有效反彈。綜合來看節后PP供應壓力增加而需求受限，市場將面臨極大的累庫壓力，在疫情控制、需求恢復之前，近期依然維持空頭思路。

PVC：

節后PVC大幅低開，低位震蕩。基本面看，受疫情影響，生產企業電石運輸自1月下旬起出現到貨緊張的局面，山東地區部分企業由于缺少電石原料出現降負荷情況，預計持續時間至2月9日，西北地區其他企業整體開工正常，由于節后運輸不暢影響，廠庫庫存目前已處在高位，部分企業計劃后期降負荷；需求端看，下游需求預計恢復較為緩慢，整體現貨壓力較大，現貨有較大的下跌空間，操作上建議進行5-9反套。入場價差0以上，目標-100左右。僅供參考。

PE：

PE石化產能基數擴大，春節假期累庫明顯，元宵節前下游需求偏弱為主，05合約維持空頭思路，不過受裝置檢修影響，預計1季度PE進口低于去年同期，國內部分裝置負荷下降，抑制期貨跌幅，僅供參考。

尿素：

昨日，現貨市場偏弱運行，運輸不暢，庫存累積，短線繼續偏弱運行。利好方面，春季需求預期仍然存在；部分企業降負荷生產，同時內蒙等地氣頭企業推遲開車，一定程度上緩解了供應增加壓力，較節前日減產1.3萬噸；山東政府表示，涉及農資類產品可打印通行證同行；利空方面，疫情情緒影響，偏空；運輸不暢，企業庫存累積，據了解當前接近110萬噸；工業推遲復工，農業備貨也有所減緩，需求啟動推遲。策略方面：長期邏輯仍然存在，等待時機進場，當前價格或可試空，快進快出為主，等待疫情拐點來臨。從基差來看，當前基差達到-100左右，再次擴大，僅供參考。

苯乙烯：

純苯及苯乙烯新增產能投產，春節假期石化累庫明顯，供應壓力顯現，元宵節前下游需求偏弱，當前現貨供需偏離空，05合約維持反彈做空思路，不過純苯及苯乙烯港口預期累庫低于去年同期，苯乙烯國內裝置負荷下降，利潤虧損較高，抑制期貨跌幅，僅供參考。

天膠：

滬膠昨日大幅低開后強勢反彈拉升，下方萬元支撐力度相當強，期現基差的提前回歸和價格觸底，給出極好的做多安全邊際，因此超跌反彈的抄底機會是可以參與的。但是由于疫情還在持續影響，將讓國內經濟受到極大的沖擊，國家必然會加強寬松政策，因此抄底做多先以短線對待。

滬膠盤面上來看，空頭及套利盤大幅獲利減倉，疊加部分多頭被止損出局，盤面籌碼壓力減輕，加上低價格帶來的高價值機會，關注反彈修復跳空缺口，參與短線抄底。僅供參考。

玻璃：

從基本面來看，一方面行業高利潤吸引產能保持穩定，中期供應穩定偏增，加之疫情影響下公路運輸不暢，終端開工也受之影響出現延期，短期供需格局轉弱，故近月合約短期或走勢偏弱；另一方面，疫情得到控制后下游開工預計陸續恢復，加之9月后市場將進入旺季，故預計遠月合約相對偏強。操作上建議關注09合約1350-1400附近的底部支撐。僅供參考。

雞蛋：

供應面：由于假期冠狀病毒肺炎的持續發展蔓延，造成封路，人們減少出行和外出，再加上我國雞蛋主產區都是北蛋南運格局，而且南方以廣東為代表的主銷區又是疫情最嚴重地區之一，全國各地禁止活禽交易，這就造成了當前主產區走貨困難，積壓嚴重，現階段老雞淘汰不出去，導致上半年產量壓力超預期。

需求面：開工企業，學生開學延遲，本身春節后為需求淡季，目前疊加流通受阻，需求差。

綜上所述：目前主要問題在于本身運輸受阻，再次短期內餐飲，復工延遲等雞蛋需求受抑制，導致雞蛋價格短時間難有上漲機會。但疫情一旦得到控制，運輸暢通，各環節恢復正常水平，雞蛋價格就會在短期內扭轉局面。05合約目前依舊偏空對待，同時關注09一季度做多機會，或關注5-9反套機會。僅供參考！

玉米：

春節假期外盤震蕩，對國內價格引導性不強。國內方面受疫情影響，禽肉消費或下降，加上湖南地區禽流感嚴重，不利于養殖業發展。但農戶售糧意愿不高，加上運輸不暢，市場供應階段性緊張，各深加工企業大幅提高玉米收購價格，另外短期酒精的供不應求會令深加工企業加大開機率，對玉米市場形成支撐。另外年前主產區售糧進度同比偏快，節后受涼壓力不會太大，加上各深加工庫存不高，貿易商還未采購，后期市場承接力度較大，加上此次疫情刺激，預計一但疫情得到控制，市場需求或呈爆發性。也就是疫情拐點是價格導火索，貿易采購，企業集中式需求采購是價格助漲器。生豬方面，此次疫情有影響只是階段性，在利潤和政策刺激下繼續恢復，預計疫情控制后，生豬帶來的需求將逐漸顯現。其次市場對后期臨儲拍賣以及新作種植面積均維持樂觀。因此長期來看玉米期價依舊看漲，此次疫情只是階段性影響因素。風險因素為禽流感爆發情況，ddgs具體進口進度、數量以及中央一號文件對轉基因玉米的態度。操作上，09合約1950以下逐步建立多單。僅供參考。

棉花：

受中國央行大力釋放流動性影響，5月合約低開反彈。昨日5月合約基差817元（-255），5月合約近幾年臨近交割基差在500左右。隨著期貨大跌，交儲連續2天成交100%，交儲吸引力回歸。當前現貨難以銷售情況下交儲，價格也可能有優勢。期貨大跌后可能引發部分賣出盤平倉，將倉單注銷轉交國儲，獲取期現套利利潤。預期收儲會連續高成交，而基差也會縮減。收儲會對期價產生一定止跌拉抬作用。按非典時3128B指數最大跌幅1282點。春節前3128B指數最高13996點，簡單類比計算特惠12714點，按5月合約基差1000-500點波動估測，可觀察5月特惠11714-12214點趨區域反應。參考非典時美棉期貨指數、文華商品指數、棉花現貨3128B指數最大跌幅，期貨指數調整目標11974-12670-13097點區間。指數關注前底部12000左右支持作用。

短期5月合約僅反彈13200左右尋日內短空、12000下尋日內短多參與。

豆油：

昨日油脂板塊小幅反彈修正。國內基本面由于新型冠狀肺炎的爆發，部分餐飲行業消費轉嫁至家庭用油，但家庭用油預估低于餐飲用油，市場預期餐飲消費將出現較大幅度的下降，利空油脂需求。世界衛生組織將新型肺炎定義為“國際關注突發公共衛生事件”，以及全球多地病例的出現，油脂需求或有所下降，受疫情影響，復工時間延后，油廠開機率預期恢復速度較慢，國內油脂供應可能出現縮減，豆油庫存維持趨降的觀點。菜油方面，中加關系維持緊張態勢，供應持續受阻，預期菜油或強于豆油。操作上或可嘗試菜豆油價差做擴的套利機會。

棕櫚油：

基本面看，疫情影響餐飲用油，預期影響一個月10萬噸左右棕櫚油用量，國內棕櫚油庫存可能繼續增加，印度進口限制不利馬棕油出口，這兩者及情緒放大加速了2020年一季度的回調，也可能加速回調到位；減產現狀及預期使得供應縮量，即使在需求悲觀的情況下，上半年產地仍存持續降庫預期。印度問題不影響全球供需，逐漸會被消化，且印度植物油庫存過低，存在補庫需求，利空影響難以長效；中國疫情高峰過后，盤面易情緒性回調到位，然后反彈，后伴隨產地降庫，帶動再次上漲。疫情影響導致中國港口大豆棕櫚油等農產品滯留，后續國內油脂供應仍存偏緊預期。內盤棕櫚油有企穩跡象，05合約多單可5500-5600區間輕倉建底倉，2月底3月初減產降庫基本面給出指引再集中建倉。以上分析，僅供參考。

股指：

經濟面預期疫情對投資端影響時間較短，對消費端影響較大，2月份經濟數據難談樂觀，3月或有企穩預期。政策面預期支持力度加大，財政政策方面關注專項債是否超預期，貨幣政策方面關注MLF利率是否跟隨下調。市場面資金端北向資金發力，基金倉位小幅下降，短期初現緩和但尚需觀察持續性。技術面短期需觀察量能跟進程度，快速放量對場內承接資金消耗較快，反彈的持續性需量能持續跟進。核心邏輯為2月份雖基本面偏空，但預期月初將充分體現；3月前隨著基本面的修復、政策預期的發酵或有反彈。總體以震蕩思路看待近期市場，日內大概率沖高減弱。操作上建議暫時觀望。關注潛在風險點疫情、基金倉位、業績暴雷等。僅供參考。

貴金屬:

受到國債收益率大幅上漲的支撐，美元走高；中國央行向市場注入資金，市場燃起一些樂觀情緒，全球公共衛生事件削弱GDP增長的擔憂減輕，美國三大股指全線收漲，避險資產流出，金價跌幅增大;總統特朗普將于北京時間周三10:00發表國情咨文，民調顯示其支持率上升，或利好美元。今日還需關注美國1月ADP數據以及1月ISM非制造業PMI，目前市場預計1月ADP增加15萬人低于12月份的20.2萬人，預期1月ISM非制造業PMI將溫和增長，綜合來看，金價將保持偏弱震蕩走勢，僅供參考。

滬銅：

周二銅價小幅反彈，亞洲交易時段，銅價低開返升，午后伴隨國內股市反彈，銅價進一步抬升重心，倫銅5700美元關口遇阻。國內近期夜盤咱停，外盤走勢較為謹慎，倫銅于5700-5600美元區間震蕩，油價回落銅價跟隨。近期影響銅價走勢因素中，看多者押注疫情蔓延得到控制，對市場負面影響終將過去；相對悲觀者認為即使疫情情況好轉，需求面臨壓力難以迅速化解。短期銅價處于震蕩修復階段，短期內大幅上漲較難，建議輕倉持短，僅供參考！

滬鋅：

受到肺炎疫情沖擊，國內外宏觀避險情緒升溫，大宗商品遭受重創，滬鋅基本面表現偏空，當前供大于求矛盾較為突出，市場的壓力將再次集中于冶煉端。庫存方面，截至2月4日，LME庫存49625噸，較昨日減少150噸，本周國內社會庫存大幅累積，國內五地鋅錠庫存總量為17.8萬噸，較節前增加69100噸。對于低庫存的擔憂似乎已經緩解，因此鋅價可能再度承壓。但當前鋅價跌至17000元/噸上下成本線位置，而全球庫存尚未出現顯著增加，因此短期內不宜過度看空，但中長期供大于求的格局難以改變，在冶煉廠沒有太明顯壓縮情況下，除非下游消費速度短時間內有好轉跡象，否則可能很難擺脫弱勢局面，僅供參考。

雙焦：

焦炭供給&焦煤需求：焦化廠產能利用率小幅下降。焦炭需求：鐵水產量小幅下降。焦炭庫存：港口庫存去化。焦化廠庫存累積，鋼廠庫存去化。目前噸焦利潤300。盤面1月利潤80左右。

焦煤供給：進口焦煤大幅減少，預計2月后逐步恢復。國產煤產能利用率季節性下滑。國產主焦煤增產較多。焦煤庫存：目前焦煤整體庫存明顯偏高，下游鋼廠、焦化廠庫存中等偏高，港口庫存持續下降。運輸受阻，下游缺貨。

觀點：鋼廠利潤良好預計限產動力不足，焦化廠利潤良好，焦炭供需預計都將比去年采暖季高。鋼廠焦炭庫存整體中等偏高，繼續補庫意向不足，房地產數據好于預期，但肺炎可能導致黑色需要大幅延后，導致累庫周期變長。受疫情影響鋼材終端需求延期，近日鋼廠成品庫存風險較大、開始出現自發性減產，焦炭剛需在2、3月份預計有明顯下滑，目前焦化生產端相對穩定，整體供應預計將出現過剩局面，年后整體供需有過剩預期，短期運輸未恢復情況下價格或暫穩，元宵后汽運逐步恢復情況下焦炭預計逐步面臨下游降價壓力。焦煤方面，煤礦復工有所延遲，加上運輸影響，短期焦煤在黑色中偏強，但焦煤過高的庫存、節后煤礦復工、進口的增加、運輸的恢復將會給焦煤持續帶來壓力，加上黑色整體偏空的氛圍。雙焦保持節前交易提示觀點，偏空對待，疫情數據好轉后才可能企穩。

風險點：疫情非常快結束，貿易糾紛徹底化解，房地產需求超預期，去產能政策再次超預期。僅供參考。

鋼礦：

春節長假期間，疫情在全國范圍發酵，對于黑色行業的影響來看，最大的影響在于由于工人返工被強制延遲，終端需求難以釋放。而供應端的影響暫時不大，總體對鋼材為利空。行情的止跌則在于疫苗研制出或者疫情出現好轉，否則難以出現大幅反彈。中期來看，需求不會消失，只是延遲，同時疫情干擾之后的政策刺激將更為利多。操作建議，在疫情沒有出現好轉之前，05合約仍以空頭思路對待，10合約預計反應中期利多因素，較強。在中期利多的支撐下，一旦疫情出現拐點，盤面的反應將較為劇烈，因此可在低位平部分空單。鐵礦總體走勢將跟隨成材，預計580附近支撐較強，可逐步買入虛值看漲期權。僅供參考。

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