宏觀金融篇

股指：昨日期指持倉變化分化，IF增倉，IH增倉，IC減倉。期指漲跌一致，均上漲。上證指數收盤漲1.25%報2818.09點；深證成指漲2.14%；創業板指漲3%。特斯拉概念炙手可熱，病毒防治概念依舊活躍，在線教育概念再掀漲停潮，網絡游戲概念亦表現不俗，國產芯片概念持續走強。今日A股繼續回暖，主要仍是回補周一跳空缺口，疫情還未完全控制，短期內仍會以震蕩為主。

國債：資金面寬松，金融市場情緒延續回暖，股市反彈，10年期國債收益率下行1bp至2.84%。經濟基本面和貨幣政策來看，仍然支持利率下行，然另一方面估值不再有大的吸引力。走勢來看，仍然處在周線級別上漲中。操作方面，建議多單持有。關注疫情和股市二次探底情況。

金銀：市場風險情緒回暖，加上美國1月ADP就業人口增加29.1萬，遠超市場預期的增加15.6萬；美國12月貿易赤字489億美元；預期赤字482億美元，導致美元美股繼續走強，美債利率反抽，金價延續回調。短期從基本面和技術面看，金價都有回調壓力，但從中長線看，美元走弱概率較大，金銀仍然可以樂觀看待。操作上，建議中長線黃金多單輕倉持有。

有色建材篇

銅：2月5日SMM 1#電解銅均價45240元（290），A00鋁均價13460元（10）；LME銅庫存176575(-0.98%)噸,鋁庫存1274550(+1.32%)噸；投資建議：當前市場主要受疫情影響，下游需求回升延遲，短期滬銅偏弱震蕩。中期看中國經濟當前仍穩中向好，房地產投資增速相對良好，基建投資增速開始回升，當前貨幣政策穩健，財政政策偏積極，基本面受疫情影響，銅礦加工費已降至58美元/噸，滬銅大跌，當前價格已具備長期投資價值，操作上尋找機會建立多單。
鋅：2月5日SMM 0#鋅錠均價17300元（-70），1#鉛均價14350元（0）；LME鋅庫存49625(特惠%)噸,鉛庫存66750(-0.07%)噸；投資建議：受疫情影響，滬鋅出現大跌，但相對倫鋅偏強，短期偏弱震蕩。目前鋅整體顯性庫存仍偏低，但鋅礦加工費處于高位，鋅礦供應向好，冶煉廠開工率逐步提升，鋅錠產量維持高位，基本面相對偏弱。中期鋅礦供應增加及冶煉產能將繼續釋放，同時隨著疫情的緩解，市場存在修復的可能，操作上建議前期高位空單18000以下逐步離場，等待反彈擇機建空單。

鎳：周三收盤，滬鎳2003合約上漲1.41%，報104880元，不銹鋼2006上漲0.38%，報13235元，倫鎳上漲2.26%，報13120美元。期價延續反彈，但尾盤有所回落，市場在經歷大幅低開之后已經連續收出3根陽線。近期倫鎳庫存快速上漲已經超過20萬噸。短期內企業復工無望，特別是防疫用的口罩等物資采購困難，預計產能恢復將在3月。疫情正在持續影響產業鏈，不宜搶反彈。2020.2.6每日晨會中財研發國內期貨各品種行情

煤焦鋼篇

鋼鐵：20mm三級螺紋鋼全國均價3796/噸(-7)；4.75mmQ235熱卷全國均價3700元/噸（-26）。受疫情影響春節假期延長，部分貿易商沒有開展報價。由于建筑工地、貿易商等下游企業復工延遲，終端需求減弱，鋼材累庫情況進一步加劇。華東地區由于省內運輸受限，部分鋼廠成材出貨困難，因而排產檢修；南方地區鋼廠則因工人返工和物流受限，個別鋼廠已采取燜爐和計劃性檢修；華北地區鋼廠暫時無檢修計劃，但當前下游開工延后，成材庫存壓力逐漸增加，部分鋼廠表示不排除后期臨時增加檢修計劃；短流程鋼廠在利潤較低的背景下，前期大范圍停工的電爐復產也將延遲，對于供應端的壓力將有所緩解。未來若下游需求依舊不振，不排除長流程主動檢修的可能。總體來看，本次疫情對成材造成供需雙弱的格局，但對于需求端造成的影響更大，目前價格中樞已經回落，成材進一步下跌還去爐料配合打開空間。

鐵礦：日照港61.5%PB澳粉車板價608元/濕噸（-9）。港口現貨市場整體表現萎靡，成交量繼續收窄。近日鋼材價格一路下滑，導致多數鋼廠暫無采購計劃，因此鋼廠詢盤較少，僅有少部分鋼廠需要對個別品種進行補庫。最近一期，四大礦商發運至中國的量小幅回升，但仍大幅低于往年同期。樣本鋼廠節前補庫力度較大，燒結礦庫存整體偏高，由于疫情恰逢春節假期，因運輸上封港封路影響，廠內庫存普遍下降明顯。港口庫存預計節后上漲200萬噸左右。受本次疫情影響，未來至少1個月內鋼材需求都會明顯減弱，鐵礦估值下降在所難免。目前來看，經歷了一輪快速下跌之后出現了修復，市場還在情緒中調整，但在黑色系中仍然偏弱。供應端需要留意疫情對國內礦山企業生產情況，以及高爐是否主動減產及運輸等情況，后期若長流程主動檢修，鐵礦的緊平衡狀態或將逐漸化解。

煤焦：春節期間港口焦煤庫存增，焦化廠焦煤庫存大降，鋼廠焦煤庫存大降，焦化廠開工大降，澳煤美元報價、蒙煤持穩，短期國內低硫主焦煤現貨穩中略偏強運行。焦炭港口庫存降，焦化廠庫存增、鋼廠焦炭庫存降，短期焦炭現貨穩。期貨盤面上，受疫情對需求影響，鋼材現貨下跌，鋼材庫存繼續加速回升，煤焦近期受制于煤礦停產、焦化被動停限等庫存有所下降，焦煤供應端恢復進度偏慢，進口煤后期將有所增多，焦煤現貨價格相對穩定，期貨估值中位略偏高，焦化利潤目前仍處相對高位，現貨基本面相對偏好但面臨一定高估，期貨估值中位略偏低，鋼材下游需求目前看恢復可能較慢，受此影響煤焦或在節后大跌后震蕩尋底需關注疫情對終端需求影響進程、去產能力度及后期供給能否有效回升。


動力煤：秦港Q5500現貨收于570元/噸（+2）。產地方面，煤礦依舊處于放假或者停產，煤炭產量偏緊，多數煤礦復產情況待定。各省市均發布推遲企業復工文件，要求減少人員流動。而國家能源局發布通知，要求主產區煤炭生產企業加快復工節奏，保證基礎能源正常供應，但目前產地主要以鐵路運輸為主，穩定下游長協供給，公路運輸及外運暫時受限。港口方面，環渤海港口庫存持續回落，春節期間港口主要以長協煤為主，市場煤資源依舊偏緊，加之大秦鐵路日均運力降至80-100萬噸左右，煤價相對堅挺。下游方面，受終端工業企業開工推遲及停產影響，沿海電廠日耗維持較低水平，采購積極性不高，補庫多維持長協煤剛性需求。目前，六大發電集團日耗38萬噸（0），庫存1587萬噸（+32），環渤海三港庫存883萬噸（-8）。近期煤價底部支撐較強，短期震蕩偏強。

能源化工篇

原油：昨日國際油價震蕩上行，WTI再度收復50美元/桶關口。美國1月31日當周EIA原油庫存超預期增加335.5萬桶，預期增加300萬桶，前值增加354.8萬桶；美國1月31日當周EIA庫欣地區原油庫存增加106.8萬桶，前值 75.8萬桶。雖然當前已經處于EIA商業原油庫存的季節性累庫階段，但庫存的增加依然對于油價產生一定的下行壓力，好在目前庫存已經回到歷史五年均值以下，OPEC+的減產效果不斷體現。然而，中國疫情爆發，煉廠推遲開工，向美進口原油的節奏也會放緩，后續在美國高產量的壓力下，庫存再度超預期回升也不無可能，關注后續庫存變動。昨日OPEC+聯合技術委員會會議依然沒有最終結論傳出，今日將繼續進行。目前油價已經回到50美元/桶附近，挑戰美國頁巖油企業的成本線，相信下方空間不會太大。
關注疫情的發展與今日的OPEC+會議，待疫情得到有效控制或OPEC+決定深化減產，則油價大概率將會止跌，甚至反彈。

瀝青：截止02月05日，國產重交華東、華南、華北、西北和西南地區現貨價格分別為3350、3490、3250、3375和3850元/噸。昨日瀝青期貨價格收至2864元/噸，華東現貨價格與02月05日瀝青收盤價的基差為486元/噸。上周綜合開工率下降0.5%至36.6%，庫存小幅上漲0.99%至25.95%。春節期間國際原油大幅下行，預計瀝青價格也將跟隨原油出現下跌。新冠疫情影響短期瀝青需求，瀝青主要用于道路建設，而在春節后全國大范圍的延遲復工，勞務人員返程明顯遲緩，道路建設進程放緩，瀝青需求削減，短期利空瀝青價格。

燃料油：02月04日高硫380燃料油現貨新加坡FOB中間價為279.73美元/噸，較上一工作日環比上升17.11美元/噸，新加坡高硫380燃料油近一月紙貨在02月04日價格上升10.3美元/桶，錄得269.02美元/桶，新加坡高硫380現貨升貼水5.3，環比上升3.6美元/噸。BDI指數走弱，02月04日數據為453。庫存方面，新加坡渣油庫存1月29日錄得2355.5萬桶，漲幅達3.23%，連續六周增加，處于歷史五年同期均值上方。由于疫情的影響，國家和企業推遲復工時間，燃料油的下游開工率被迫放緩，市場彌漫著對近期甚至2月燃油價格的謹慎看空態度。對于燃料油的另一個消費端——船用燃料油也由于出臺的控制人口流動措施而消費受抑。短期對燃油價格有利空影響，中期疫情得到控制后有上升空間。

PVC：上個交易日V05合約沖高回落，期貨多數翻紅，運行區間6175-6250，收于6205（特惠.40%），05-09月差-75（-15）。貿易商多數10號后正常報價，下游多數推后開工，宜化V05+100，中泰V05+130，基差走弱100左右。截至1月31日華東及華南樣本倉庫庫存較1月17日增加83.12%，較去年節后首周低23%。受疫情影響，湖北以外各省市大都將復工時間推遲到2月10日，從交通停運時間來看，湖北的陸續復工時間最早在2月底，結合春假的延長，今年的實際需求空窗期將多出半個月。供應端，受汽運受限影響，山東、河北、河南、內蒙等地出現電石到貨緊張、液堿脹庫等情況，企業開工負荷出現不同幅度的下調，后續仍有下調計劃，但總體上受假期延長影響，上游的供應壓力在加大，現貨端的大幅下滑或難以避免，因此估計到3月底以前，PVC持續偏弱運行。

MA：昨日甲醇企穩反彈，MA2005合約收于2088元/噸。現貨方面，午后太倉甲醇現貨報盤2130-2140元/噸自提，午后太倉小單現貨參考成交在2125-2130元/噸自提。山東南部甲醇市場依舊缺乏有效成交，多數生產企業暫不報價，庫存壓力增加，個別成交具體商談；物流受限，下游生產暫未恢復，臨沂地區暫無成交聽聞。截至1月30日，國內甲醇整體裝置開工負荷為72.45%，環比下跌1.45%。近期道路運輸受到一定程度的限制，疊加部分企業原料煤供應受限，導致甲醇裝置開工負荷下降。國內供應壓力將有所緩解，呈現供需兩弱的格局，目前受疫情的影響，市場心態偏空，因此短期內預計甲醇延續弱勢。

PTA：昨日PTA繼續低位反彈。現貨市場買氣維持清淡，基差偏弱，2月主港貨源商談在05貼水120附近。日內PTA成交氛圍清淡， 2月主港貨源在05貼水120附近有成交，成交價格在4310附近。貿易商買賣為主。今日主港貨源現貨基差2005-120。目前來看，PTA累庫幅度大于預期，1月份國內PTA累庫存在40萬噸左右，而2月份累庫存目前初步預計在50-60萬噸附近，如果聚酯負荷下降幅度大于預期，則PTA庫存壓力更大。下游聚酯行業為勞動密集型行業，當前情形下，工人返工以及產品運輸矛盾較為突出。目前聚酯工廠產品庫存堆積明顯，部分大廠成品庫存量上升至20天附近，近日聚酯工廠減停產計劃出臺明顯。初步預計2月份聚酯平均負荷在79.5%附近，較節前預估縮量在7個點附近。預計PTA短期內將繼續向下探底。

乙二醇：昨日EG沖高回落。目前現貨報4385-4395，遞4370-4375，商談4375-4385，下午幾單4375-4380成交。3月下期貨報4400-4410，遞4390附近，商談4390-4400水平。下游聚酯行業為勞動密集型行業，當前情形下，工人返工以及產品運輸矛盾較為突出。目前聚酯工廠產品庫存堆積明顯，部分大廠成品庫存量上升至20天附近，近日聚酯工廠減停產計劃出臺明顯。初步預計2月份聚酯平均負荷在79.5%附近，較節前預估縮量在7個點附近。預計EG短期內將繼續向下探底。

聚烯烴：上個交易日聚烯烴期貨合約盤中繼續反彈，其中主力PE05合約收至6830，漲0.37%，主力PP05合約收至6896，跌0.36%。春節期間，下游企業陸續退市，場內交投清淡，市場報盤隨之減少，主流成交相對匱乏，期貨盤中走低持續壓制現貨，部分貿易商報價跟隨走弱，多數延續實盤商談，整體來看，現貨小幅整理為主，但隨著國內疫情發展，部分企業開始加班趕點生產，但現貨市場交易相對清淡，業者陸續退出市場，實盤成交乏量。雖考慮期貨偏弱震蕩壓制，部分貿易商報價存有延續下滑可能，但節后主流價格波動幅度有限。

農產品篇  

白糖：現貨方面，南寧現貨價5925元/噸（-5）。據全印度糖業貿易協會AISTA預估，印度19/20榨季產糖量2740萬噸，同比下降17.5%。在國際糖價上漲后，幾家馬邦糖廠正以更高的糖價重新談判食糖出口合同。19/20榨季印度糖廠或已簽訂300萬噸食糖出口合同，印度出口目標為600萬噸，預計19/20榨季印度出口無法達到600萬噸的目標。國內方面，隨著疫情的發展，國內現貨市場出現了搶購糧油等生活用品的現象，對白糖現貨價格有一定的支撐。廣西部分蔗區已經封村，限制外來車輛進入，也影響了蔗農的砍蔗，個別糖廠已經陸續停榨，短期內食糖產量低于預期，現貨價格較為堅挺，短期糖價偏強。

棉花：現貨方面，新疆棉現貨價13450元/噸（0）。美國農業部1月供需報告下調全球產量63萬包至120.48萬包，下調全球棉花消費量5萬包至120.22萬包。其中美棉產量下調11萬包。國內方面，肺炎疫情使得春節假期延長，紡織企業紡織工人返工推遲，棉花下游紡織行業開工率將繼續維持低位，不利于棉花需求端的恢復。庫存仍處于歷史高位，19/20年度截至12月工業庫存73.25萬噸，同比減少13.31萬噸，12月商業庫存518.65萬噸，同比增加22.74萬噸，短期棉價偏弱。

油脂油料：近期“新冠肺炎”疫情出現了一些積極的變化：2月4日“新冠肺炎”解除醫學觀察者首次超過了新增接受醫學觀察者，疫情有望短期內受到有效控制。疫情出現了積極進展也帶動了市場情緒的恢復，昨日油脂價格開盤后持續走高。恐慌情緒宣泄過后，油脂市場關注點逐漸轉向產地棕櫚油減產和庫存情況。午后路透、彭博和CIMB的預測數據顯示1月底馬棕油庫存將降至167-178萬噸，較上個月減少23-34萬噸。連盤收盤之前MPOA數據顯示1月棕櫚油產量大幅降低，受此消息提振，馬盤持續走高，截至收盤時上漲5.17%。截至1月31日，全國豆油商業庫存84.81萬噸，春節前（1月17日）豆油商業庫存為85.09萬噸。

雞蛋：期貨方面，昨日部分近月合約翻紅逼近漲停，遠月合約繼續上漲，整個春節期間，市場交易停滯，由于疫情發酵，截至2月4日，雞蛋產地現貨價格2.4元/斤，部分屠宰企業已經正常復工，但大齡蛋雞還不能正常淘汰，宰殺出售，全國活禽市場的關閉使得蛋雞淘汰及肉雞屠宰受限，且預計活禽市場關閉持續時間較長，由于市場屠宰場產能有限，淘雞出現被動延淘現象，但蛋雞下蛋不會停止，雞蛋在供應端，會不斷的增加， 疫情對于餐飲旅游行業的影響比較大，餐飲行業需求受到影響，勢必也影響雞蛋的需求，即雞蛋的終端消費也相對偏空一些，對雞蛋近月合約影響大于遠月，關注雞蛋5-9反套。 
觀點：輪胎廠預期2月10日之后逐步復工，橡膠現貨貿易逐步展開，需求回升。天然橡膠 目前價格處于歷史低位，自身殺跌動力不足。后期重點跟蹤疫情發展，如果逐步緩解，經濟活動回升，橡膠需求會快速回升，從而推動價格反彈，趨勢性上漲行情可期待。橡膠期貨價格處于低點 關注橡膠期貨反彈空間 但如果疫情進一步加劇，天然橡膠貿易環節將面臨較大的資金壓力，存在被動型拋售情況。
交易策略方面，短期天然橡膠價格低位反復，預期遠月合約強于近月合約，持倉空5多1組 合，單邊交易缺乏趨勢性機會，暫時不參與。 

  【外盤、消息】隔夜，COMEX金報收1562.5美元，漲0.22%，日線在大陰下端收小陽，5、10日均線及MACD呈下叉態勢，短線調整維持，支撐1540，壓力1575；COMEX銀報收17.640，漲0.14%，日線收十字小陽守在60日均線之上，日均線及MACD下行，調整態勢維持，支撐17.4，壓力17.9。
    消息面：美國1月ADP就業人數增加29.10萬人，創2019年1月以來新高，預期為增加15.6萬人。巴西央行降息25個基點至紀錄低位，但暗示準備暫停貨幣寬松政策。歐元區12月零售銷售月率下滑1.6%，創兩年多來最大降幅。世界黃金協會數據，2019年全球黃金需求同比下降1%。美國參議院否決了兩項彈劾條款，特朗普被判無罪。
【基金持倉】黃金ETF持倉903.21噸，較上一日持平；白銀ETF持倉量11269.19噸，較上一日持平。
【期貨走勢】國內方面，滬金昨日低開回穩，日均線還是多頭排列，5、10日均線有支撐，短線形態不壞。中期形態仍屬寬幅震蕩性質；滬銀日線繼續維持在橫盤小區間之中，繼續等待小區間的突破方向。基本面上，美國ADP就業數據遠超預期，美元及美股再度大漲。同時，全球對我國采取的疫情防控措施和降低疫情對經濟影響的舉措表現出信心，市場憂慮情緒繼續緩和。但巴西面行降息和歐元區數據差有一定支持，金銀調整暫未進一步向下發展，市場也在等待周五的非農報告。短期技術參考：AU2006支撐352，壓力356； AG2006支撐4250，壓力4380。
【操作策略】滬金震蕩調整，AU2006觀望或盤中短線為主；滬銀小區間震蕩，關注方向選擇，AG2006先按4250-4380小區間短線交易。


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