疫情拐點出現前后，農產品哪些投資策略值得關注？策略摘要板塊觀點：在新型冠狀病毒疫情（SARI疫情）影響下，預計農產品板塊供需過剩程度加大，價格偏弱為主。近一周板塊的盤面表現，與我們此前關于疫情對農產品板塊影響的分析觀點一致。隨著時間的推進，SARI疫情出現拐點的希望也越來越大，那么在該疫情出現拐點以及結束后，農產品板塊基本面將呈現怎么變化？基于這些變化，有哪些投資策略值得我們提前關注呢？本文就這兩個問題，從基本面在拐點出現前后可能的變化進行了分析與研究，給出我們對未來行情的分析邏輯與觀點，以及相應的投資策略，僅供投資者參考。操作策略：油粕：油脂偏空邏輯依舊，蛋白粕多頭邏輯驅動力不強。白糖：前期空單已逢低止盈離場，拐點后是否布局多頭需視政策。棉花：疫情拐點將是棉價拐點，逢低布局棉花中長線多單。雞蛋：近月合約偏空邏輯依舊，遠月是否存偏強邏輯需視產能去化程度。玉米：拐點前偏空邏輯不變，拐點后是否建立遠月多頭需重估基本面。風險因素：疫情影響超預期、新作種植季天氣變化

一、油粕：油脂偏空邏輯依舊，蛋白粕多頭邏輯驅動力不強基本面上，油脂上游供應壓力料將逐漸上升，蛋白粕下游需求疲弱不振。供應端，（1）南美大豆新作產、收順利進行。（2）國內未來2個月進口大豆壓力顯著。（3）國內部分油廠已陸續開工。（4）2-3月馬棕油油減產轉為增產概率仍比較大。需求端，因生豬產能上半年難恢復+活禽市場因疫情遭禁止。拐點前后油脂偏空邏輯依舊，但蛋白粕多頭邏輯缺乏有力驅動，仍需時日觀察。疫情拐點出現前，受疫情影響，港口大豆到港受到一定影響，但由于需求端受疫情影響更顯著，使得供給端問題并不突出，市場更多交易的是需求驟減的邏輯，目前盤面更多地受市場情緒轉換的影響，價格波動性相對劇烈，預計這種情況將延續至拐點出現。在疫情拐點出現后，筆者認為市場交易的邏輯將回歸基本面，產業將率先下游消費提前回歸正常化，節奏方面，上游供應增長料將快于下游需求增長，油脂油料整體累庫節奏在前期基礎上有所加快，將令價格上方壓力顯著。
二、白糖：前期空單已逢低止盈離場，拐點后是否布局多頭需視政策基本面上多空力量拉鋸。（1）國內往年同期新糖原本處于上市+節后消費下降。（2）受疫情及廣西降雨影響，砍蔗用工比較緊張，供需雙降。（2）外盤價格偏強，原糖已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，支撐鄭糖。（3）但年中貿易保障關稅政策變動存在較大不確定性。拐點前無操作，拐點后是否布局多頭需看政策。疫情拐點出現前，我們認為價格已經反映疫情及部分季節性因素，且已提示前期空單逢低止盈離場，考慮到目前盤面受情緒影響較重，且短期供需都有力量左右價格，故料國內糖市在拐點前可能將一直處于目前的有價無市狀態。至于拐點出現后，鄭糖是否跟隨外盤，演繹出趨勢性上升行情，需視國內貿易保障關稅政策的發展情況。2020.2農產品期貨月報：哪些品種值得投資？
三、棉花：疫情拐點將是棉價拐點，逢低布局棉花中長線多單基本面上供需過剩格局收斂。（1）美棉價格存在底部支撐。（2）國內進入去庫存階段，產業鏈庫存同比去年同期偏低。（3）此波疫情對棉花下游服裝及紡織影響料將有限。拐點出現前逢低布局多單，拐點后持有。拐點前，由于整體市場悲觀預期，價格下挫超預期，遠期風險收益比預計理想，可逢低布局多單。拐點后，供需矛盾不突出，但在新作棉花產季到來之前，庫存將一直處于下降節奏，價格上升存在基本面支撐
四、雞蛋：近月合約偏空邏輯依舊，遠月是否存偏強邏輯需視產能去化程度基本面上，上半年供需過剩格局依舊，下半年是否改觀取決于活禽禁售時長或是否出現集中換羽。（1）活禽交易市場關閉致淘雞延淘，被動增加供應。（2）新型冠狀病毒疫情（SARI疫情）和H5N1高致病性禽流感下，預計需求上半年以低迷為主。（3）2019年養殖利潤可觀，2020年產能擴張，目前利潤下滑但尚未出現大量淘汰或集中換羽，對遠月價漲形成阻力。拐點前近月合約偏空邏輯依舊，遠月是否存偏強邏輯目前驅動尚不足。拐點前，活禽市場關閉將持續，供應被動上升、需求不暢將不斷施壓近月蛋價，因此近月偏空邏輯依舊。另物流受阻影響增長補欄節奏，遠月蛋價存在上漲邏輯，但目前政策面已出臺相應措施改善這方面，故從定性上，基于此來確立遠月多頭策略基礎并不扎實。SARI疫情拐點出現后，借鑒過往經驗，H5N1禽流感疫情對市場影響或將持續4個月上下，故由此預計上半年雞蛋價格主基調仍將以偏弱為主，而遠月價格偏強邏輯是否成立，應視上半年蛋禽產能去化程度大小情況而定。五、玉米：拐點前偏空邏輯不變，拐點后是否建立遠月多頭需重估基本面基本面上，需求下降預計打擊價格。（1）供應總量影響有限，只是售糧節奏和結構受影響。疫情爆發縮短售糧時間窗口，階段售糧壓力加大；另疫情導致物流受阻，玉米產銷區傳導不暢。（2）需求預期下降，生豬產能上半年難恢復+活禽市場因SARI疫情、H5N1疫情遭關閉。拐點出現前近月合約存在偏空邏輯，拐點出現后料不變，時間或持續上半年。拐點前，SARI疫情、非瘟疫情、H5N1疫情，需求低迷問題突出，SARI拐點出現后，H5N1禽流感疫情、非瘟疫情仍然存在，并按疫情可能影響的時間估算，預計今年上半年總體情況都將不理想，故料玉米偏空邏輯持續上

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