PTA觀點：PTA：成本下降，期價走低（1）3月16日，布倫特原油主力合約價格跌破30美元/桶；3月17日，布倫特原油主力合約價格小幅回升，截至16：00報30.9美元/桶附近；（2）3月17日，PTA期貨價格走低，期貨5月、7月合約分別收在3682元/噸及3748元/噸；價差方面，期貨5月、7月合約基差分別在-82元/噸、-148元/噸，期貨5月與7月合約、期貨5月與9月合約價差分別在-66元/噸、-126元/噸。（3）3月17日，PX價格下跌7.66美元/噸至572.67美元/噸；PTA現貨價格日內下調至3600元/噸，現貨對應加工費收縮至565元/噸附近；3月以及5月盤面價格對應的加工費分別下滑至647元/噸、713元/噸。PTA期貨是什么意思？是期貨的一個品種，紙漿期貨是化工品種嗎？是的。（4）供應方面，新增檢修裝置有珠海BP石化（125萬噸）、獨山能源（220萬噸）檢修，新增檢修之下，當前檢修裝置規模已增至1410萬噸，日均產量損失量約4.2萬噸。邏輯：從成本端來看，原油價格低位且繼續大幅下跌，拉低PTA生產成本并將繼續對PTA現貨及期貨價格造成沖擊。從供需來看，PTA需求呈現改善，但力度相對不足；同期PTA供應受裝置集中檢修出現大的收縮，短期將驅動累積庫存消化。操作策略：原油價格下跌繼續沖擊PTA價格，但短期也存在較高不確定性，建議低位空單了結，觀望為主。風險因素：原油價格反彈。低位震蕩乙二醇觀點：乙二醇：波動加劇，短期觀望（1）3月16日，布倫特原油主力合約價格跌破30美元/桶；3月17日，布倫特原油主力合約價格小幅回升，截至16：00報30.9美元/桶附近；（2）3月17日，港口乙二醇現貨成交均價下降107元/噸至3778元/噸；乙二醇期貨價格再度走低，期貨5月合約、9月合約分別收在3838元/噸和3984元/噸，較前一交易日分別下跌57元/噸和66元/噸。（3）港口庫存：隆眾石化數據顯示，截至3月16日，華東主港地區MEG港口庫存約95.48萬噸，較上周四增加4.84萬噸。其中張家港52.01萬噸，較上周四增加2.57萬噸，太倉14.7萬噸，較上周四降低1.1萬噸，寧波10.3萬噸，較上周四增優惠.8萬噸；上海及常熟11.47萬噸，較上周四降低0.43萬噸；江陰7萬噸，較上周四增加3萬噸。（4）主港發貨：3月16日張家港某主流庫區發貨3000噸附近，太倉某主流庫區發貨4000噸左右。（5）供應方面，易高煤化工、新疆天盈、新杭能源從檢修中恢復，恒力石化及浙石化負荷提升，推動國內乙二醇裝置平均負荷較前一周上升8.89個百分點至76.16%。需求方面，國內聚酯裝置平均負荷提升7.4個百分點至80%；同時，聚酯產品庫存繼續上升，其中，短纖及FDY庫存上升較大。邏輯：乙二醇庫存連續增加，未來仍存在進一步攀升的預期。從當前市場來看，乙二醇價格伴隨油價下跌而走低，但油制乙二醇生產利潤在這一過程中明顯改善，導致供應端調整預期不足。低位震蕩
中信期貨研究|策略日報（化工）2020年3月18日4/12而同期雖有煤制乙二醇壓力在累積，但邊際上對當前乙二醇市場供需整體影響不足。操作策略：乙二醇供需過剩之下，短期價格難以扭轉，建議仍以偏空思路對待。中期聚酯生產恢復的情況以及乙二醇庫存的消化情況。風險因素：乙二醇供給沖擊。橡膠觀點：萬元價格階段支撐明顯，但上漲驅動不足（1）青島保稅區人民幣泰混價格漲50，為10000元/噸，泰標美金價1270美元/噸。原料方面，膠水38.00平，杯膠31.40漲0.15。（2）隆眾信息，3月9-15日青島地區保稅倉庫出庫較多，庫存小幅下跌，一般貿易庫存維持上漲，出庫量維持偏高位置。邏輯：國內橡膠期貨上演“最后的倔強”走勢，萬元附近形成較為明顯的抵抗。從現貨市場博弈看，下游采購并沒有由于天然橡膠價格逼近或者跌破萬元而形成明顯的積極性買盤，但是我們看到出售方由于當前價格已經逼近了成本線，甚至貿易虧損而導致其降價意愿降低。云南產區干旱和病蟲害情況延遲開割，預計4月上旬。綜合看，全球疫情通過金融市場以及輪胎出口預期利空橡膠走勢，但供應端近期同樣存在利好，目前最大問題依舊是庫存相對充足，因此市場整體偏弱，難有明顯上漲。昨日外圍金融市場平穩，今日橡膠預計仍將震蕩為主，價格或有小漲，但空間不高。關注能否站穩5日均線。操作上，短期驅動向下，但萬元以下屬于長期歷史低位做空安全邊際較低。建議觀望。操作：觀望。風險因素：利空因素：疫情持續惡化，宏觀預期大幅下調；需求低于預期；進口大幅增長。震蕩下跌紙漿觀點：紙漿格局未變，維持低吸策略（1）針葉漿山東特惠可交割品牌價格4440元/噸；闊葉漿鸚鵡金魚價格3775元/噸。（2）青島港港內紙漿庫存量66萬噸，較本月上旬下降3%，較上月中旬下降11%。保定地區紙漿庫存量約1890車，較本月上旬下降9%，較上月中旬下降26%。其中132倉庫1387車，鐵順503車。針葉漿貨源居多。倉庫出貨在25-27車/天。（3）巴西發展、工業和外貿部公布數據顯示，3月前兩周巴西紙漿總出口量58.7萬噸，出口金額2.4億美元，均價415.2美元/噸。邏輯：紙漿市場沒有明顯變化，期貨端同樣震蕩為主。目前價格最大抑制依舊來自于庫存，庫存拐點雖然來臨，但降幅并不明顯。國內紙漿供需雙高，下游利潤水平處于高位水平，雖然階段文化紙價格出現下跌，但成品紙還未到達會拖累木漿價格程度。因此，基本面整體不悲觀，不會顯著打壓漿價。高庫存問題沒有化解，階段來說依舊維持震蕩判斷，05在4400~4680，09在4500~4800。中期操作，區間低位低多09合約為主，近兩日如盤面進一步走低50點以上，會是較好的多頭布局機會。操作：區間低位低多09合約為主。風險因素：利空風險：疫情進一步惡化金融市場持續大跌；需求不及預期，庫存


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