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外匯期貨關注美股和疫情 股指期貨行情或有反彈
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股指短線或有反彈，債匯延續此前思路主要觀點品種觀點展望期指觀點：本周或有短反彈（1）IF、IH、IC當月基差收于-14.25點、-0.04點、-68.29點，較上一交易日變化-7.17點、2.19點、-24.56點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于7點、1點、41點，較上一交易日變化8.6點、1.6點、4.4點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化10934手、4335手、5884手；（4）滬股通凈流出23.24億，深股通凈流出1.02億；邏輯：上周海外疫情發酵導致風險偏好回落，疊加創業板部分指標極端化，股指順勢調整。對于后市，我們注意到了一些邊際改善的跡象，一是28日陸股通大舉布局創業板，部分資金開始低位布局，二是28日尾盤標普50快捷期貨反抽，三是業績快報披露完畢，業績雷風險消除，四是本周偏股型基金新成立份額依然較高，市場不缺增量資金，于是只要美股企穩，A股本周存在短反彈的動能。但1個月維度仍然有一個鞏固的過程，統計創業板換手率破5%后的回撤時長與回撤幅度，平均來下，回撤時長在3周附近，同時除去2015年下半年的極端情形，剩余情形下最大回撤在14%以內，按目前跌9.6%計算，剩余回撤可能在4%以下。如若創業板無法短期收復失地，前期套牢盤依然會對盤面產生負反饋，于是不宜對反彈力度過于期待。而風格方面，若短期由于偏好修復而短反彈，風格預計略偏IC，但隨著復工節奏加快，未來資金可能進入低估值領域，進入3月IF逐步占優。操作建議：可參與短反彈；風險因子：1）海外疫情擴散；震蕩偏多期債觀點：海外疫情仍在擴散，多頭思路延續（1）成交持倉周變動：T、TF、TS次季日均成交量分別變動11412、2804、4022手，持倉量分別變動8926、3336、-534手；（2）跨期價差周變動：T、TF、TS當季-次季分別為-0.260、0.005、-0.080元；（3）跨品種價差周變動：TS次季*2-TF次季價差（0.056）、TS次季*3.5-T次季價差（-0.023）、TS次季*2-TF次季價差（-0.030）；（4）基差周變動：T、TF、TS2006合約基差變動為0.043、0.035、-0.105元。邏輯：國內復工進度低于預期。2月份制造業PMI、非制造業PMI、新訂單、新出口訂單等指標均大幅降低至30左右，印證疫情導致廣泛的停工停業。按照目前的復工進度，一季度經濟增速下滑幅度可能較大。韓國、意大利、伊朗的疫情仍處于快速擴散階段，歐洲和中東多國出現源自意大利和伊朗的輸入性病例。美國雖然每日新增病例仍然較少，但這可能與檢測不足有關。截至2月29日，美國出現3例傳染來源不明的病例，美國CDC擔心社區流行可能已經開始。全球疫情的擴散將降低全球以及我國的經濟增長預期。同時，國內也需采取措施防止疫情從海外輸入。這使得疫情的負面影響更大也更久。上周美國10年期國債收益率大降近40BP，中美中長期國債收益率利差升至高位，這使得我國債市對外資的吸引力增加。外資的流入可能成為近期債市的重要支撐。海外疫情的擴散使得美聯儲3月議息會議降息的概率大增，美聯儲降息也將打開我國降息的空間。外匯期貨關注美股和疫情 股指期貨行情或有反彈 因此，我們建議債市仍以多頭思路為主。考慮到目前國債收益率已經處于歷史低位，國債收益率下降幅度可能不會很大；復工的推進和財政加碼的政策也會時不時打擊多頭情緒，收益率的下降過程可能較為顛簸。我們建議投資者提高頭寸的靈活性，采取多單部分逢高止盈與逢低做多的區間操作。當前資金利率不再下降使得短端國債收益率受到一定支撐，交易情緒有望推動中長端收益率繼續下降，再考慮到期限利差處于相對高位，我們認為曲線走平策略可繼續持有。操作建議：多單部分逢高止盈與逢低做多的區間操作相結合，曲線走平持有風險因子：1）疫情迅速得到控制；2）復工節奏好于預。
外匯期貨觀點：疫情進展是關鍵，美股或是風向標（1）疫情在海外繼續蔓延，意大利、伊朗相繼“淪陷”（2）市場預期美聯儲3月降息概率升至100%，美聯儲態度有所軟化邏輯：上周，美元的意外下跌是促成人民幣重回7關口以內的主因�？紤]到中小企業復工率僅30%，結匯力量尚未出現明顯回歸，短期人民幣匯率仍將圍繞美元波動展開�？紤]本輪美元先漲后跌的特征，以及上周美元、美股同步下跌的節奏，猜測本輪美元下跌背后的邏輯線可能是：在疫情從日韓逐漸蔓延開去，歐洲、中東等地相繼“淪陷”的情況下，盡管美國本土尚未有明顯的疫情升級，市場擔憂發酵引發拋售美股，買入美債并壓縮美與非美利差。美股、美債變動使得此前資金回流美元資產尋求避險的邏輯出現變化，通過借入低成本的日元、歐元，并換成美元購買美股、美債資產的套息交易資金被迫反向操作，體現在匯率市場上，便是近期我們觀察到的美元較日元、歐元出現明顯下跌。展望后市，美股的表現可能成為美元風險標。若后期美股可以止跌企穩，套息交易邏輯有望重新回歸，美元有望跟隨上漲。但若美股跌勢未止，則美元仍然將承受一定壓力。由于美股下跌觸發劑便是疫情顯著升級引發的風險偏好急劇下降。因此，風險偏好何時好轉似乎眼下關鍵。參照2月中國金融市場表現，目前海外流動性寬裕的預期基本確立，但風險偏好好轉依然缺乏疫情拐點支持。由此可見，除非疫情迅速得以控制，否則美元大幅走強的動力不足。操作層面可延續此前思路，購匯需求不必恐慌入場，結匯需求可抓住機會順勢而為。操作建議：購匯需求不必恐慌入場，結匯需求可抓住機會順勢而為風險因子：1）疫情在海外持續擴散；2）復工節奏不及預
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