2月PMI歷史新低，3月貿易或存二次沖擊 全球疫情對海外市場和國內商品期貨走勢的影響 2月部分分項指標弱于2008年企業對生產、貿易、物流、員工預期悲觀◼受新冠肺炎疫情影響，2月中國官方制造業PMI為35.7，創記錄新低，低于1月的50.0，此前特惠記錄為2008年11月的38.8。2月非制造業PMI首次落入收縮區間。◼企業對生產、貿易、物流、員工預期悲觀，生產成本上升，利潤進一步被壓縮。◼從2月PMI降幅來看沖擊程度，建筑業>服務業>制造業。制造業沖擊相對偏小，服務業中僅金融行業擴張，建筑業銷售價格堅挺有望幫助利
復工邏輯對不同資產配置偏好的變化資料來源：中信期貨研究部◼需求真空VS短期的物流限制◼下游生產與物流的復工速度關系決定了短期商品的定價◼物流復工>下游生產，弱◼物流復工<下游生產，強◼復工節奏→政策推行→市場偏好•1.3月中旬開始全面復工，政策回歸中性，從科技向藍籌回歸；•2.復工持續低于預期，政策刺激力度增加，科技板塊繼續強勢、周期類低估值板塊修復估值•3.復工符合預期，但海外風險擴散，內需刺激力度加大，消費、基建板塊受益◼復工節奏&穩增長政策利多兌現VS避險◼2.8%之下的空間依賴邊際推動◼避險邏輯短期主導◼中期回歸國內政策預期商品市場的供需權衡權益市場的三種情形債券市場的定力與糾結
全球疫情的干擾對資產的影響資料來源：Wind，中信期貨研究部◼疫情控制得到，情緒消化充分◼權益市場在國內復工和政策支持的邏輯下，中期節奏仍有吸引力。關注外資流向◼人民幣匯率的相對價值◼演變的不確定性更大•樂觀.疫情不繼續擴散，月余控制，中國繼續回復建設；•中性.歐洲、中東擴散，美國可控，至2季度。經濟預期下調，美聯儲降息•悲觀.美國爆發自閉，經濟萎縮，貿易鏈受阻，供應鏈斷裂，延至至夏季，經濟危機◼全球蔓延會否再度傳至國內◼黃金、債券多頭趨勢未終結◼降息維穩政策延續◼流動性抽離風險資


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