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白銀期貨缺乏成本支撐 企業(yè)套期保值首選超低傭金
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大宗商品大幅下挫，貴金屬震蕩偏弱黃金白銀關(guān)注：品種觀點(diǎn)中線展望貴金屬貴金屬觀點(diǎn): 大宗商品大幅下挫，貴金屬震蕩偏弱邏輯：金融市場恐慌延續(xù)，大宗商品紛紛大幅下挫，全球通縮前景升溫，貴金屬避險(xiǎn)屬性下滑。盡管各國央行紛紛釋放流動性但杯水車薪，肺炎疫情全球爆發(fā)已經(jīng)促使很多國家采取更加嚴(yán)厲的防控措施，社會活動趨緩總需求下降，貴金屬恐將震蕩偏弱。操作建議：空單持有風(fēng)險(xiǎn)因素：美股波動率提升震蕩 白銀期貨缺乏成本支撐 企業(yè)套期保值首選超低傭金
白銀成本支撐希望渺茫報(bào)告摘要：上游礦山成本很低現(xiàn)代礦山生產(chǎn)流程精細(xì)繁瑣，通行的銀礦山成本估算模式為總成本=現(xiàn)金成本+資本成本。一般當(dāng)價(jià)格跌破礦山總生產(chǎn)成本，礦山還是會選擇繼續(xù)生產(chǎn)，因?yàn)榈V山初期投入很高，不生產(chǎn)企業(yè)將面臨更大借貸資金困難。多數(shù)白銀來自鉛鋅礦、銅礦和金礦的副產(chǎn)品，銀礦成本采用全球知名貴金屬咨詢公司GFMS對銀礦的成本統(tǒng)計(jì)。分為副產(chǎn)品，即伴生銀礦為主和主產(chǎn)品，即銀礦為主。白銀礦作為副產(chǎn)品產(chǎn)出時(shí)，其成本已經(jīng)攤銷到其它主產(chǎn)礦上例如銅、鉛、金等，所以其成本是負(fù)值。GFMS所公布的伴生銀礦的成本為-4.95美元/盎司，主產(chǎn)品為銀礦的成本在8美元/盎司附近。大約25%的銀礦是作為主產(chǎn)礦生產(chǎn)而來，其它是由鉛銀礦，和銅銀為主的伴生礦，占比約為40%，和20%。所以，從礦山成本角度考量8美元/盎司的成本將是其盈虧成本底線。中游冶煉成本動態(tài)平衡以企業(yè)年報(bào)白銀數(shù)據(jù)估算企業(yè)的生產(chǎn)銷售成本，選取有代表性的白銀上市企業(yè)近十年年報(bào)中所列出的白銀生產(chǎn)成本做大數(shù)據(jù)歸化，從而盡可能細(xì)致推算大型白銀冶煉廠的每年動態(tài)成本
所以在日趨完善的金融衍生品市場中，冶煉企業(yè)往往多以鎖定冶煉收益為主，價(jià)格的下跌和上漲并不能成為左右冶煉廠是否出貨的標(biāo)準(zhǔn)。反而是成品堆積的越多，流動資金占用越多，企業(yè)越處于生產(chǎn)經(jīng)營的不利地位。在價(jià)格跌幅較大的2014、2015、2018年份，冶煉企業(yè)由于長單點(diǎn)價(jià)模式的運(yùn)用，結(jié)合期貨市場套期保值，企業(yè)的整體收益還是有保證的。反而是不參與套期保持的企業(yè)，由于精礦的長距離運(yùn)輸，所導(dǎo)致的生產(chǎn)時(shí)間差所造成的價(jià)格損益成為企業(yè)的致命傷，特別是目前白銀價(jià)格暴跌，非常不利上中游企業(yè)的環(huán)境下，套期保值成為企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的必備工具之一。
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