疫情持續壓制，鋁價維持弱勢策略摘要：品種觀點鋁觀點：疫情持續壓制，鋁價維持弱勢1.行業虧損，部分電解鋁提前檢修或減產。消息方面，愛擇咨詢粗略統計，截至目前已有7家企業正在或計劃近期檢修減產，受影響產能規模19.72萬噸，同時有47.6萬噸的原計劃投產產能出現階段性推遲。2.產業擠壓上游利潤，氧化鋁價格承壓下行。原料方面，河南一級氧化鋁報價2581元/噸，較上周下跌14元/噸。山西一級氧化鋁報價2588元/噸，較上周下跌19元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2510元/噸，較上周下跌20。澳大利亞氧化鋁FOB價格為293美元/噸，較上周下降11美元/噸。近期海運費下降，使氧化鋁利潤進一步改善，電解鋁行業大幅虧損，又向上游氧化鋁擠壓的動力，氧化鋁價格將繼續下調。邏輯：上周美聯儲史無前例的降息力度，引發資本市場的恐慌，資金追逐美元避險，拋售風險資產，給金屬市場帶來致命沖擊，鋁價再度創下近期低點記錄。當前，影響鋁價的兩個關鍵變量在于：海外疫情的至暗時刻何時穿越，國內大面積的電解鋁虧損是否會觸發大面積減產。歐美國家啟動管控防御的時間多在2月底3月中旬，步調不一致和錯過最佳防控時間窗口，會導致疫情拐點推遲至5月才會到來，4月仍是至暗的時段。按照11800元/噸現貨價看，國內25%在產產能已經虧損現金成本，但對突然起來的價格需要一定的反應時間，大規模的減產還需要一定時間積累或虧損進一步擴大加速大規模減產的啟動進程。總體上看，宏觀情緒明顯左右風險資產價格，在來勢洶洶的疫情之下，鋁價維持弱勢局面，疫情明朗或規模減產爆發前，切勿輕言抄底。操作建議：觀望或短線交易為主，產業客戶做好保值應對風險。風險因素：海外確診人數加劇爆表；特效治療或疫苗被證實有效。滬鋁期貨3.23周報：疫情明朗前不要輕易抄底
市場回顧：美聯儲大手筆引恐慌，鋁價暴跌上周，周日美聯儲一步到位將利率降準零并推出7000億美元量化寬松，加劇市場對疫情嚴重性的擔憂，恐慌情緒導致鋁價暴跌，周四一度跌停。倫鋁報于1577美元/噸，周度跌幅6.69%；滬鋁2005收盤報11995元/噸，周度跌幅7.16%。消息方面，愛擇咨詢粗略統計，截至目前已有7家企業正在或計劃近期檢修減產，受影響產能規模19.72萬噸，同時有47.6萬噸的原計劃投產產能出現階段性推遲。現貨市場，截至3月20日，長江有色11800元/噸，較上周下跌840元/噸；上海物貿11800元/噸，較上周下跌830元/噸；廣東南儲11780元/噸，較上周下跌860元/噸；3月19日，LME鋁0-3M貼水22.25美元/噸，相比上周擴大4.1美元/噸；保稅區溢價100美元/噸，與上周持平。原料方面，截至3月20日，河南一級氧化鋁報價2581元/噸，較上周下跌14元/噸。山西一級氧化鋁報價2588元/噸，較上周下跌19元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2510元/噸，較上周下跌20。澳大利亞氧化鋁FOB價格為293美元/噸，較上周下降11美元/噸。近期海運費下降，使氧化鋁利潤進一步改善，電解鋁行業大幅虧損，又向上游氧化鋁擠壓的動力，氧化鋁價格將繼續下調。庫存方面，截至3月19日國內現貨鋁庫存164.7萬噸，較上周庫存增加5.4萬噸；3月20日上期所倉單庫存296369噸，較上周增加24931噸；3月20日LME鋁庫存1069925噸，較上周增加82750噸。前期擠壓站臺貨物基本輸出，加上消費改善，累庫進入尾聲。鋁棒庫存方面，3月19日全國主要消費地區6063鋁棒庫存：佛山地區9.05萬噸，無錫5.45萬噸，常州4.5萬噸，湖州2.4萬噸，南昌0.5萬噸，五地合計21.9萬噸，較上周下降1.85萬噸。成本方面，測算3月20日國內電解鋁行業完全成本13175元/噸，環比上周下降32元/噸；對標3月20日長江現貨價11800元/噸，行業虧損1375元/噸，虧損較3月13日擴大808元/噸。周度展望：上周美聯儲史無前例的降息力度，引發資本市場的恐慌，資金追逐美元避險，拋售風險資產，給金屬市場帶來致命沖擊，鋁價再度創下近期低點記錄。當前，影響鋁價的兩個關鍵變量在于：海外疫情的至暗時刻何時穿越，國內大面積的電解鋁虧損是否會觸發大面積減產。歐美國家啟動管控防御的時間多在2月底3月中旬，步調不一致和錯過最佳防控時間窗口，會導致疫情拐點推遲至5月才會到來，4月仍是至暗的時段。按照11800元/噸現貨價看，國內25%在產產能已經虧損現金成本，但對突然起來的價格需要一定的反應時間，大規模的減產還需要一定時間積累或虧損進一步擴大加速大規模減產的啟動進程。總體上看，宏觀情緒明顯左右風險資產價格，在來勢洶洶的疫情之下，鋁價維持弱勢局面，疫情明朗或規模減產爆發前，切勿輕言抄底。

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