產(chǎn)量現(xiàn)狀◼截至2020年3月美國原油產(chǎn)量1300萬桶/日；是全球最大產(chǎn)油國，占全球總供應(yīng)約13%。其中墨西哥灣海上油田產(chǎn)量200萬桶/日，阿拉斯加50萬桶/日，本土48州1050萬桶/日。數(shù)據(jù)來源：EIA 中信期貨研究部全美原油產(chǎn)量1300 萬桶/日其中頁巖油產(chǎn)量906萬桶/日◼截至2020年3月美國頁巖油906 萬桶/日，Permian, Eagle Ford, Bakken 三個主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量分別為475、135、147 萬桶/日。Permian是頁巖油近年來產(chǎn)量增幅的主要來源
預(yù)期調(diào)整◼由于新冠肺炎導(dǎo)致需求下滑，施壓油價大幅回落，美國頁巖油產(chǎn)量增幅亦將放緩。EIA在1/2/3月分別預(yù)計2020年美國產(chǎn)量增加106/96/77萬桶/日，4月預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)。數(shù)據(jù)來源：EIA 中信期貨研究部美國月度產(chǎn)量或?qū)⒂?020年觸頂回落美國年度產(chǎn)量或?qū)⒂?021年同比下降◼2018年美國產(chǎn)量增幅創(chuàng)歷史記錄。2019年由于行業(yè)投資回報要求增加使融資困難資本開支下降，產(chǎn)量增幅有所放緩。2020年疫情導(dǎo)致低油價增幅進一步放緩。2021年增速下調(diào)過后或?qū)⑥D(zhuǎn)為負
鉆井?dāng)?shù)量◼油價對于美國石油鉆機數(shù)量具有較明顯的領(lǐng)先性。2014年下跌周期油價見頂三個月后鉆機數(shù)開始回落，九個月后美國產(chǎn)量觸頂回落。油價領(lǐng)先鉆機數(shù)3~6個月庫存井投產(chǎn)填補產(chǎn)量增幅◼隨頁巖油行業(yè)資本開支下降，2019年鉆井?dāng)?shù)量開始持續(xù)下滑。美國產(chǎn)量維持增長續(xù)創(chuàng)新高，部分來自單井效率提升，另一方面來自庫存井投產(chǎn)補充
生產(chǎn)成本◼頁巖油主產(chǎn)區(qū)Permian目前盈虧平衡成本在45美元/桶左右，若油價長期維持30美元/桶區(qū)間，將低于多數(shù)頁巖油企的盈虧平衡成本，或使產(chǎn)量出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 中信期貨研究部頁巖油主產(chǎn)區(qū)平均成本40-45美元/桶之間頁巖油成本繼續(xù)下降空間有限◼2014年油價大跌倒逼美國頁巖油企增效降本，2016年成本降至低位，2018年油價上漲及規(guī)模擴張成本再度上浮。2020年油價本輪跌后成本再降空間 原油成本價是多少 原油生產(chǎn)成本和供給端3月報
融資結(jié)構(gòu)◼美國頁巖油革命依賴水力壓裂和橫向鉆探技術(shù)突破，以及大量舉債融資支持。2018年行業(yè)融資規(guī)模最高達到接近900億美元，2019年融資難度開始增加。2020年一季度總發(fā)債量僅約100億美元。數(shù)據(jù)來源：IEA EIA OPEC 頁巖油行業(yè)面臨融資困境頁巖油企削減資本開支◼油價下跌使頁巖油企違約風(fēng)險增加，債券貼現(xiàn)率及融資成本大幅上行。融資困難是頁巖油企削減資本開支，對20家油企統(tǒng)計顯示2020年資本開支平均已下調(diào)約28%。
油企套保◼對40家頁巖油企調(diào)查顯示，2020年上半年的平均套保比例約60%，平均賣出套保價位約56美元/桶。2020年產(chǎn)量套保有助于部分緩解短期油價下行壓力，2021年若低油價維持對頁巖油影響將明顯。


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