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上海金屬期貨行情走勢 黃金白銀價格弱勢震蕩
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黃金白銀關(guān)注：品種觀點中線展望貴金屬觀點:
美歐宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，貴金屬弱勢震蕩邏輯：海外疫情擴散導(dǎo)致的恐慌情緒越來越嚴重，
雖然各國央行和政府推出了刺激政策短期內(nèi)提振了市場情緒。但隨著疫情的蔓延，美元
流動性依然趨緊使得投資者不得不拋售黃金以換取現(xiàn)金。接下來歐美兩大經(jīng)濟體，將迎來
PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)，市場預(yù)期很差恐將加劇避險情緒。操作建議：觀望風(fēng)險因素：美股波動率
提升震蕩 上海金屬期貨行情走勢 黃金白銀價格弱勢震蕩
央行下調(diào)逆回購利率，有色低位震蕩
重點關(guān)注
銅觀點：疫情重回主導(dǎo)市場，銅價低位震蕩
邏輯：隨著各國央行的刺激政策逐漸兌現(xiàn)，政策處于空窗期，疫情重回主導(dǎo)市場。供應(yīng)端，
回溯過往危機模式下銅價支撐在現(xiàn)金成本 75%分位線，測試當(dāng)前該位置在 4200 美元/噸
/34000 元/噸，目前需要關(guān)注海外疫情導(dǎo)致礦產(chǎn)資源國原料輸出的穩(wěn)定性。海外確診人數(shù)
仍在加速上升，疫情拐點清晰前，資產(chǎn)走強基礎(chǔ)并不牢固，隨著更多的糟糕經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，
銅價會再臨探底壓力。后期重點關(guān)注疫情和原料供應(yīng)兩個變量的變動，風(fēng)險偏好上關(guān)注美
元指數(shù)、黃金的走勢變化。
操作建議：觀望或短線交易；
風(fēng)險因素：海外疫情控制出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，礦山輸出遇阻
銅觀點：疫情重回主導(dǎo)市場，銅價低位震蕩
信息分析：
（1） 美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)實時數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間 3 月 30 日 18:40，全球新冠
肺炎確診病例已超過 73 萬例，達 732153 例，累計死亡 34041 例，累計治愈 152314 例。
（2）現(xiàn)貨方面，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水 70 元/噸~升水 110 元/噸，平水銅成交價
格 38550 元/噸~38680 元/噸，升水銅成交價格 38560 元/噸~38700 元/噸。
（3）目前，包括歐、美、日、韓等整車制造業(yè)集中地合計已有超過 100 家汽車工廠處于停產(chǎn)
狀態(tài)，而工廠停產(chǎn)也給車企和各國汽車產(chǎn)業(yè)造成了較大的損失。
邏輯：隨著各國央行的刺激政策逐漸兌現(xiàn)，政策處于空窗期，疫情重回主導(dǎo)市場。供應(yīng)端，回
溯過往危機模式下銅價支撐在現(xiàn)金成本 75%分位線，測試當(dāng)前該位置在 4200 美元/噸/34000
元/噸，目前需要關(guān)注海外疫情導(dǎo)致礦產(chǎn)資源國原料輸出的穩(wěn)定性。海外確診人數(shù)仍在加速上
升，疫情拐點清晰前，資產(chǎn)走強基礎(chǔ)并不牢固，隨著更多的糟糕經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，銅價會再臨探
底壓力。后期重點關(guān)注疫情和原料供應(yīng)兩個變量的變動，風(fēng)險偏好上關(guān)注美元指數(shù)、黃金的走
勢變化。
操作建議：觀望或短線交易；
風(fēng)險因素：海外疫情防控出現(xiàn)轉(zhuǎn)機；銅礦輸出遇阻
震蕩偏強
鋁
鋁觀點：庫存拐點難敵疫情洶洶，鋁價低位運行
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1150775 噸，較上一交易日增加 19100 噸；上期所鋁倉單 302807
噸，較上一交易日增加 13424 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無錫及杭州市場現(xiàn)貨主流成交價集中于 11470-11490 元/噸之間，現(xiàn)
貨貼水 80 元/噸-貼水 70 元/噸。
（3）SMM 統(tǒng)計 3 月下旬開始，國內(nèi)集中減產(chǎn)和檢修企業(yè)（含計劃）約 6 家，影響產(chǎn)能規(guī)模
44.5 萬噸/年。
（4）3 月 30 日，庫存拐點初現(xiàn)，電解鋁庫存較前一周四小降 0.3 萬噸至 166.4 萬噸。
邏輯：各國政策牌基本打盡，政策空窗期疫情重回主導(dǎo)市場，鋁價再度承壓。影響鋁價的兩個
關(guān)鍵變量在于：海外疫情防控和減產(chǎn)規(guī)模。歐美國家啟動管控防御的時間多在 2 月底 3 月中
旬，預(yù)計疫情拐點推遲至 5 月才會到來，4 月是至暗的時段。按照 11800 元/噸測算，國內(nèi) 25%
在產(chǎn)產(chǎn)能虧損現(xiàn)金成本，但對突如其來的暴跌需要一定的反應(yīng)時間，大規(guī)模的減產(chǎn)還需要一定
時間積累或虧損進一步擴大加速大規(guī)模減產(chǎn)的啟動進程。鋁價反彈但是否就此企穩(wěn)仍需關(guān)注減
產(chǎn)規(guī)模，疫情明朗或規(guī)模減產(chǎn)爆發(fā)前切勿輕言抄底。
操作建議：觀望或短線操作；產(chǎn)業(yè)客戶做好保值應(yīng)對風(fēng)險。
風(fēng)險因素：海外疫情防控出現(xiàn)轉(zhuǎn)機；規(guī)模性減產(chǎn)爆發(fā)。
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美歐宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，貴金屬弱勢震蕩邏輯：海外疫情擴散導(dǎo)致的恐慌情緒越來越嚴重，
雖然各國央行和政府推出了刺激政策短期內(nèi)提振了市場情緒。但隨著疫情的蔓延，美元
流動性依然趨緊使得投資者不得不拋售黃金以換取現(xiàn)金。接下來歐美兩大經(jīng)濟體，將迎來
PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)，市場預(yù)期很差恐將加劇避險情緒。操作建議：觀望風(fēng)險因素：美股波動率
提升震蕩 上海金屬期貨行情走勢 黃金白銀價格弱勢震蕩
央行下調(diào)逆回購利率，有色低位震蕩
重點關(guān)注
銅觀點：疫情重回主導(dǎo)市場，銅價低位震蕩
邏輯：隨著各國央行的刺激政策逐漸兌現(xiàn)，政策處于空窗期，疫情重回主導(dǎo)市場。供應(yīng)端，
回溯過往危機模式下銅價支撐在現(xiàn)金成本 75%分位線，測試當(dāng)前該位置在 4200 美元/噸
/34000 元/噸，目前需要關(guān)注海外疫情導(dǎo)致礦產(chǎn)資源國原料輸出的穩(wěn)定性。海外確診人數(shù)
仍在加速上升，疫情拐點清晰前，資產(chǎn)走強基礎(chǔ)并不牢固，隨著更多的糟糕經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，
銅價會再臨探底壓力。后期重點關(guān)注疫情和原料供應(yīng)兩個變量的變動，風(fēng)險偏好上關(guān)注美
元指數(shù)、黃金的走勢變化。
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風(fēng)險因素：海外疫情控制出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，礦山輸出遇阻
銅觀點：疫情重回主導(dǎo)市場，銅價低位震蕩
信息分析：
（1） 美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)實時數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間 3 月 30 日 18:40，全球新冠
肺炎確診病例已超過 73 萬例，達 732153 例，累計死亡 34041 例，累計治愈 152314 例。
（2）現(xiàn)貨方面，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水 70 元/噸~升水 110 元/噸，平水銅成交價
格 38550 元/噸~38680 元/噸，升水銅成交價格 38560 元/噸~38700 元/噸。
（3）目前，包括歐、美、日、韓等整車制造業(yè)集中地合計已有超過 100 家汽車工廠處于停產(chǎn)
狀態(tài)，而工廠停產(chǎn)也給車企和各國汽車產(chǎn)業(yè)造成了較大的損失。
邏輯：隨著各國央行的刺激政策逐漸兌現(xiàn)，政策處于空窗期，疫情重回主導(dǎo)市場。供應(yīng)端，回
溯過往危機模式下銅價支撐在現(xiàn)金成本 75%分位線，測試當(dāng)前該位置在 4200 美元/噸/34000
元/噸，目前需要關(guān)注海外疫情導(dǎo)致礦產(chǎn)資源國原料輸出的穩(wěn)定性。海外確診人數(shù)仍在加速上
升，疫情拐點清晰前，資產(chǎn)走強基礎(chǔ)并不牢固，隨著更多的糟糕經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，銅價會再臨探
底壓力。后期重點關(guān)注疫情和原料供應(yīng)兩個變量的變動，風(fēng)險偏好上關(guān)注美元指數(shù)、黃金的走
勢變化。
操作建議：觀望或短線交易；
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震蕩偏強
鋁
鋁觀點：庫存拐點難敵疫情洶洶，鋁價低位運行
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1150775 噸，較上一交易日增加 19100 噸；上期所鋁倉單 302807
噸，較上一交易日增加 13424 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無錫及杭州市場現(xiàn)貨主流成交價集中于 11470-11490 元/噸之間，現(xiàn)
貨貼水 80 元/噸-貼水 70 元/噸。
（3）SMM 統(tǒng)計 3 月下旬開始，國內(nèi)集中減產(chǎn)和檢修企業(yè)（含計劃）約 6 家，影響產(chǎn)能規(guī)模
44.5 萬噸/年。
（4）3 月 30 日，庫存拐點初現(xiàn)，電解鋁庫存較前一周四小降 0.3 萬噸至 166.4 萬噸。
邏輯：各國政策牌基本打盡，政策空窗期疫情重回主導(dǎo)市場，鋁價再度承壓。影響鋁價的兩個
關(guān)鍵變量在于：海外疫情防控和減產(chǎn)規(guī)模。歐美國家啟動管控防御的時間多在 2 月底 3 月中
旬，預(yù)計疫情拐點推遲至 5 月才會到來，4 月是至暗的時段。按照 11800 元/噸測算，國內(nèi) 25%
在產(chǎn)產(chǎn)能虧損現(xiàn)金成本，但對突如其來的暴跌需要一定的反應(yīng)時間，大規(guī)模的減產(chǎn)還需要一定
時間積累或虧損進一步擴大加速大規(guī)模減產(chǎn)的啟動進程。鋁價反彈但是否就此企穩(wěn)仍需關(guān)注減
產(chǎn)規(guī)模，疫情明朗或規(guī)模減產(chǎn)爆發(fā)前切勿輕言抄底。
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