摘要：鉛觀點：國內再生鉛復工回升中，鉛價存再度調整壓力（1）據SMM數據，上周河南、湖南和云南三地原生鉛企業開工率從52.5%繼續微幅提高至53.8%。同時，上周安徽、河南和江蘇三地的再生鉛企業開工率從33.5%繼續抬升至40.4%。（2）國內鉛錠社會庫存繼續去化。據SMM調研數據顯示，至4月3日國內鉛錠社會庫存降至1.14萬噸的低位，周環比進一步減少6500噸左右。（3）上周LME鉛庫存進一步微幅增加300噸至7.1425萬噸。邏輯：國內全面復產復工預期提升，對于鉛產業鏈，下游鉛蓄電池開工已逐步恢復，但由于終端推進偏慢，加上電池出口需求開始受到海外疫情拖累，蓄電池開工進一步提升空間受限。同時，廢電瓶原料限制緩解，再生鉛開工已從低位逐步復產，短期將不斷抬升；此外，目前再生鉛生產有一定的盈利，對再生鉛的復產形成配合。近期鉛錠庫存不斷去化至相對低位；不過，由于再生鉛復工回升并貢獻產量，短期鉛錠庫存繼續去化幅度有望收窄。而倫鉛期價呈現小Contango結構，對鉛價的支撐不再，且海外鉛消費存明顯轉弱的壓力�？偟膩砜矗�盡管鉛錠低庫存對鉛價仍有支撐，加上原油價格上漲推動市場風險偏好提升；但在供需轉弱的預期下，鉛表現或弱于有色板塊，且滬鉛期價存再度調整的壓力。操作建議：滬鉛輕倉空單持有風險因素：海外疫情變動超預期由于終端推進偏慢，加上電池出口需求開始受到海外疫情拖累，國內蓄電池開工進一步提升空間受限。同時，廢電瓶原料限制緩解，再生鉛開工已從低位逐步復產，短期將不斷抬升；此外，目前再生鉛生產有一定的盈利，對再生鉛的復產形成配合。近期鉛錠庫存不斷去化至相對低位；不過，由于再生鉛復工回升并貢獻產量，短期鉛錠庫存繼續去化幅度有望收窄�？偟膩砜�，盡管鉛錠低庫存對鉛價仍有支撐，加上原油價格上漲推動市場風險偏好提升；但在供需轉弱的預期下，鉛表現或弱于有色板塊，且滬鉛期價存再度調整的壓力。報告要點



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