國債：供給沖擊會有貨幣投放配合，債市總體震蕩。考慮到當前經濟因為全球疫情而
受到抑制，并且此前政治局會議表示運用降準、降息、再貸款等手段保持流動性合理充
裕，我們認為央行大概率會通過降準、公開市場操作等方式維護流動性的充裕。寬貨幣大
于寬信用也意味著專項債放量發行等寬信用措施會有貨幣投放呵護。我們判斷債市總體是
震蕩格局。在流動性充裕的背景下，曲線可能仍將維持陡峭，但由于資金利率未必能下臺
階，期限利差可能也難以進一步擴大。操作建議：趨勢策略建議觀望；做陡曲線策略部分
止盈，留 50%倉位繼續觀察；期現套利方面，借助于期貨貼水來博弈基差收斂策略可繼續
持有。風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政超大力度擴張。
國債期貨
觀點：供給沖擊會有貨幣投放配合，債市總體震蕩
（1）成交持倉：T、TF、TS當季加次季(移倉中)日均成交量分別為79959、29571、
8883手，1周變動分別為27232、9022、2056手；持倉量分別為88351、39673、
17101手，1周變動分別為1735、-1055、308手；
（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.715、0.920、0.355元；1周
變動分別為0.075、0.100、0.030元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為106.530、100.525、
307.580元，1周變動-0.500、0.170、-0.160元；
（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.2973、0.4199、0.2583，1周變動-0.2479、
0.0147、0.0849元。
邏輯：周日央行發布一季度貨幣政策執行報告，表示“保持M2和社會融資規模
增速與名義GDP增速基本匹配并略高”。這意味著未來一段時間寬貨幣力度仍將
大于寬信用力度。下周三將發行2年、5年期國債各650、690億元，均較此前增
加200億左右，再次印證5月份國債發行將加速。相對于國債發行增量，1萬億專
項債的規模大很多。參照2018年7-9月、2019年6月和2020年1月這5次地方債放
量發行的歷史經驗，如果央行通過降準、公開市場操作等投放流動性維持較為
寬松的資金面，那么地方債供給沖擊不會導致債市調整。考慮到當前經濟因為
全球疫情而受到抑制，并且此前政治局會議表示運用降準、降息、再貸款等手
段保持流動性合理充裕，我們認為央行大概率會通過降準、公開市場操作等方
式維護流動性的充裕。寬貨幣大于寬信用也意味著專項債放量發行等寬信用措
施會有貨幣投放呵護。我們判斷債市總體是震蕩格局。在流動性充裕的背景下，
曲線可能仍將維持陡峭，但由于資金利率未必能下臺階，期限利差可能也難以
進一步擴大。操作方面，趨勢策略建議觀望；做陡曲線策略部分止盈，留50%倉
位繼續觀察；期現套利方面，借助于期貨貼水來博弈基差收斂策略可繼續持有。
操作建議：曲線做陡部分止盈，基差收斂持有，趨勢策略觀望
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政超大力度擴張。

中國期貨開戶網三大核心優勢：

1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，業內首家超低傭金期貨開戶，交易手續費特惠！量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。

開戶咨詢熱線: 021-20963620  網絡咨詢：QQ95215041 或 微信公眾號qihuokaihu88