外匯：政策料以“穩(wěn)”為主。后市我們認為，短期來看，兩會前匯率穩(wěn)定預期，中美
關系會受疫情牽制難迅速惡化，歐美復工復產助力全球風險偏好改善，人民幣匯率預計延
續(xù)震蕩格局。后期市場主線從疫情逐步切換至中美關系后，不確定性抬升。操作建議：短
期依然是逢高結匯順勢而為。風險因子：1）中美關系惡化；2）疫情顯著擴散；3）美國
信用風險爆發(fā)。外匯期貨什么時候上市 2020人民幣匯率期貨交易策略
人民幣匯率觀點：政策料以“穩(wěn)”為主
（1）央行發(fā)布2020年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，報告中對于匯率政策的
定調與2019年第四季度保持一致。
（2）4月出口增速3.5%，出口數據并未如預期般惡化。
邏輯：節(jié)后在岸匯率如期“跳貶”來反映假期中美貿易風險升溫的消息，但并
未突破此前高位7.12，而是在觸及7.1之后便小步升值。匯率展示出韌性的背后，
除了由于貿易威脅尚停留在“嘴炮”層面未有進一步升級之外，全球風險偏好
修復助力外資流入、4月出口好于預期下外匯供求環(huán)境相對友好，節(jié)后中間價報
價整體較市場預期偏強（偏強27pips、10pips和-13pips）也透露政策的相對呵
護態(tài)度。從央行發(fā)布2020年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，報告中對于匯率
政策的定調與2019年第四季度保持一致�！氨３秩嗣駧艆R率彈性”、“自動穩(wěn)
定器”、“加強宏觀審慎管理”等用法繼續(xù)存在，同時，結合央行在專欄四中
特別關注了“主要經濟體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財政政策的效果和溢出
效應”以及“我國國際收支和跨境資金流動也存在不確定性”等風險，后續(xù)匯
率端預期穩(wěn)定的工作依然是值得關注的重點。展望后市，我們認為，短期來看，
兩會前匯率穩(wěn)定預期，中美關系會受疫情牽制難迅速惡化，歐美復工復產助力
全球風險偏好改善，人民幣匯率預計延續(xù)震蕩格局。后期市場主線從疫情逐步
切換至中美關系后，不確定性抬升。操作建議方面，短期依然是逢高結匯順勢
而為 操作建議：逢高結匯
風險因子：1）中美關系惡化；2）疫情顯著擴散；3）美國信用風險爆發(fā)


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