短期受進口貨源流入及盤面正套介入的影響，滬鋁回調，回調深度預計將6月及其后的窗口關閉基本到位。鑒于宏觀環境利好及消費仍處于正增長，鋁價仍將保持相對偏強局面，只是LME成為了牽制，重點關注海外復蘇進程對LME鋁價的指引。
鋁觀點：回調關閉進口窗口，滬鋁震蕩為主1.電解鋁庫存周度下降3.2萬噸。截止5月6日，SMM統計國內電解鋁現貨庫存117.2萬噸，較前一周四下降3.2萬噸。2.氧化鋁價格反彈受限。原料方面，截至5月8日，河南一級氧化鋁報價2190元/噸，較上周上漲10元/噸。山西一級氧化鋁報價2205元/噸，較上周上漲43元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2165元/噸，較上周上漲10元/噸。澳大利亞氧化鋁FOB價格為242美元/噸，與上周持平，氧化鋁進口盈利約50元/噸。氧化鋁供應端收縮有限，電解鋁采購意愿需求一般的背景下，氧化鋁價格反彈空間不大。邏輯：上周滬鋁主力對LME三月期鋁內外比值拉高至8.49的高位，主力月窗口臨近打開，進口貨源將逐漸流入的預期打壓下，滬鋁展開回調。當前原鋁進口預計到港周期在1-1.5月左右，對短端的價格壓制不明顯，遠月進口窗口關閉將抑制貨源流入，需關注6、7月份進口流入量。需求方面，5月內需環比減弱，外需5月訂單恢復過程并不顯著，但5月總消費同比仍將保持增長，現貨庫存將繼續去化，對鋁價構成支撐。電解鋁行業再度轉為盈利，近期云南省部分項目有提上投產日程的計劃，這對遠期供需構成挑戰。短期，海外推動經濟恢復，國內“兩會”當前，宏觀氛圍向好，需求上盡管環比放緩但同比消費增長保證去庫，鋁價回調將進口窗口關閉后將維持震蕩的格局，等待海外消費回升帶動LME價格修復，國內鋁價的上行空間才能打開。操作建議：短線交易；關注內外正套機會。風險因素：海外疫情超預期；消費斷層；增值稅下調風險

一周市場表現及后市展望市場回顧：上周，在宏觀預期向好，有色普遍走強之際，滬鋁沖高回調，主要由于主力合約進口窗口打開，在實物進口預期和盤面正套的作用。倫鋁報于1492美元/噸，周度漲幅0.51%；滬鋁2006收盤報12455元/噸，周度漲幅0.2%�，F貨市場，截至5月8日，長江有色12840元/噸，較上周上漲50元/噸；上海物貿12830元/噸，較上周上漲30元/噸；廣東南儲12890元/噸，較上周下跌100元/噸；5月7日，LME鋁（0-3）貼水36美元/噸，相比上周收斂0.5美元/噸；保稅區溢價85美元/噸，與上周持平。氧化鋁現貨方面，截至5月8日，河南一級氧化鋁報價2190元/噸，較上周上漲10元/噸。山西一級氧化鋁報價2205元/噸，較上周上漲43元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2165元/噸，較上周上漲10元/噸。澳大利亞氧化鋁FOB價格為242美元/噸，與上周持平，氧化鋁進口盈利約50元/噸。氧化鋁供應端收縮有限，電解鋁采購意愿需求一般的背景下，氧化鋁價格反彈空間不大。庫存方面，截至5月6日國內現貨鋁庫存117.2萬噸，較上周減少3.2萬噸；5月8日上期所倉單庫存179554噸，較上周減少34180噸；5月7日LME鋁庫存1349800噸，較上周增加3600噸。下游消費邊際走弱、預計去庫力度稍微下降。鋁棒庫存方面，5月8日全國主要消費地區6063鋁棒庫存：佛山地區7.5萬噸，無錫1.85萬噸，常州1.3萬噸，湖州1.6萬噸，南昌0.7萬噸，五地合計12.95萬噸，較上周減少0.25萬噸。成本方面，測算5月8日國內電解鋁行業完全成本12394元/噸，環比上周下跌8元/噸；對標5月8日長江現貨價12840元/噸，行業盈利446元/噸，盈利較4月30日擴大58元/噸。周度展望：上周，滬鋁沖高過程中，主力對LME三月期鋁內外比值拉高至8.49的高位，主力月窗口臨近打開，進口貨源將逐漸流入的預期打壓下，滬鋁展開回調。當前原鋁進口預計到港周期在1-1.5月左右，對短端的價格壓制不明顯，遠月進口窗口關閉將抑制貨源流入，需關注6、7月份進口流入量。需求方面，5月內需環比減弱，外需5月訂單恢復過程并不顯著，但5月總消費同比仍將保持增長，現貨庫存將繼續去化，對鋁價構成支撐。電解鋁行業再度轉為盈利，近期云南省部分項目有提上投產日程的計劃，這對遠期供需構成挑戰。短期，海外推動經濟恢復，國內“兩會”當前，宏觀氛圍向好，需求上盡管環比放緩但同比消費增長保證去庫，鋁價回調將進口窗口關閉后將維持震蕩的格局，等待海外消費回升帶動LME價格修復，國內鋁價的上行空間才能打開。


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