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上海橡膠期貨無大跌空間 紙漿期貨行情可反彈拋空
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橡膠
觀點：短期回落，但無大跌空間
（1）青島保稅區人民幣泰混價格維持 9450 元/噸，跌 50；國產全乳老膠 10000 元/噸，跌 50，
滬膠 09 基差-235；泰標美金價 1165 美元/噸，跌 5 美金，NR 基差-75 元/噸。
（2）馬來西亞統計局公布的數據顯示，受運動控制令(MCO)實施等因素影響，2020 年 3 月，馬來
西亞天然橡膠產量較 2 月減少 23.3%，至 35,961 噸。數據顯示，馬來西亞 3 月天然橡膠出口量為
45,198 噸，較 2 月的 51,852 噸減少 12.8%。
邏輯：橡膠期貨受阻于 10500 后出現回落。現貨端變化不大，市場成交依舊較差。供應端，中國
云南海南以及泰國目前在 5 月底全面開割的預期較大。需求端，本周輪胎廠開工預期仍有回升（半
鋼胎），但同比的下滑沒有改變。海外訂單暫未聽聞好轉。因此，橡膠中長期的供應過剩未變。
國內橡膠維持低位寬幅震蕩判斷，等待回落做多。短期走勢范圍 RU09 合約在 9850-10600。NR07
合約在 8250-8720。區間內低吸。
操作策略：短期走勢范圍 RU09 合約在 9850-10600。NR07 合約在 8250-8720。區間內低吸。
風險因素：疫情再度惡化；原油大跌；海外訂單遲遲沒有復蘇。
寬幅震蕩 上海橡膠期貨無大跌空間 紙漿期貨行情可反彈拋空
紙漿
觀點：現貨無異動，紙漿維持反彈拋空
（1）針葉漿山東特惠可交割品牌價格 4430 元/噸，小幅下降 10 元/噸；闊葉漿鸚鵡金魚價格 3750
元/噸，持平。下游產品近期持平。
（2）CMPC2020 年 1 季度紙漿產量總計 93.8 萬噸，環比下降 3%，同比增長 7%。本季度闊葉漿產
量總計 73.4 萬噸，環比下降 5%，同比增長 6%。針葉漿產量達到 20.4 萬噸，環比增長 4%，同比
增長 10%。
邏輯：紙漿昨日盤中存在小幅跳水，但價格重心下降不大。目前 09 合約接近平水。驅動來看，
紙漿階段偏弱，國內外需求，尤其是文化紙需求，都出于明顯走弱的情況。進口量雖然小幅下降，
但總量依舊較高，加之國內庫存處于高位。因此，紙漿沒有上行動能。目前 05 合約尚有 7 萬噸
的頭寸，需關注交割后倉單注銷情況。如大幅注銷，09 的交割壓力就會大幅減少。當前維持偏弱
判斷。維持反彈拋空策略，反彈壓力位在 4560~4590 點，下方目標位 4360 一帶。
操作策略：反彈拋空，關注 4560~4590 一帶壓力區域。
風險因素：疫情好轉，全球需求復蘇；供應超預期縮減；漿廠繼續大幅提價。
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觀點：短期回落，但無大跌空間
（1）青島保稅區人民幣泰混價格維持 9450 元/噸，跌 50；國產全乳老膠 10000 元/噸，跌 50，
滬膠 09 基差-235；泰標美金價 1165 美元/噸，跌 5 美金，NR 基差-75 元/噸。
（2）馬來西亞統計局公布的數據顯示，受運動控制令(MCO)實施等因素影響，2020 年 3 月，馬來
西亞天然橡膠產量較 2 月減少 23.3%，至 35,961 噸。數據顯示，馬來西亞 3 月天然橡膠出口量為
45,198 噸，較 2 月的 51,852 噸減少 12.8%。
邏輯：橡膠期貨受阻于 10500 后出現回落。現貨端變化不大，市場成交依舊較差。供應端，中國
云南海南以及泰國目前在 5 月底全面開割的預期較大。需求端，本周輪胎廠開工預期仍有回升（半
鋼胎），但同比的下滑沒有改變。海外訂單暫未聽聞好轉。因此，橡膠中長期的供應過剩未變。
國內橡膠維持低位寬幅震蕩判斷，等待回落做多。短期走勢范圍 RU09 合約在 9850-10600。NR07
合約在 8250-8720。區間內低吸。
操作策略：短期走勢范圍 RU09 合約在 9850-10600。NR07 合約在 8250-8720。區間內低吸。
風險因素：疫情再度惡化；原油大跌；海外訂單遲遲沒有復蘇。
寬幅震蕩 上海橡膠期貨無大跌空間 紙漿期貨行情可反彈拋空
紙漿
觀點：現貨無異動，紙漿維持反彈拋空
（1）針葉漿山東特惠可交割品牌價格 4430 元/噸，小幅下降 10 元/噸；闊葉漿鸚鵡金魚價格 3750
元/噸，持平。下游產品近期持平。
（2）CMPC2020 年 1 季度紙漿產量總計 93.8 萬噸，環比下降 3%，同比增長 7%。本季度闊葉漿產
量總計 73.4 萬噸，環比下降 5%，同比增長 6%。針葉漿產量達到 20.4 萬噸，環比增長 4%，同比
增長 10%。
邏輯：紙漿昨日盤中存在小幅跳水，但價格重心下降不大。目前 09 合約接近平水。驅動來看，
紙漿階段偏弱，國內外需求，尤其是文化紙需求，都出于明顯走弱的情況。進口量雖然小幅下降，
但總量依舊較高，加之國內庫存處于高位。因此，紙漿沒有上行動能。目前 05 合約尚有 7 萬噸
的頭寸，需關注交割后倉單注銷情況。如大幅注銷，09 的交割壓力就會大幅減少。當前維持偏弱
判斷。維持反彈拋空策略，反彈壓力位在 4560~4590 點，下方目標位 4360 一帶。
操作策略：反彈拋空，關注 4560~4590 一帶壓力區域。
風險因素：疫情好轉，全球需求復蘇；供應超預期縮減；漿廠繼續大幅提價。
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