隨著海外疫情逐步有效控制，5月中旬秘魯礦業開始重啟，市場對于鋅礦供應再度轉向寬松的預期升溫。但短期國內外鋅礦供應能否迅速回歸？我們認為，目前市場還需關注海運運輸周期以及國內鋅礦產出回升節奏的影響。年中前國內供應階段性收緊的趨勢未改，5-6月鋅基本面仍謹慎樂觀。我們于3月下旬以來推薦的鋅多單可繼續持有。另建議關注鋅內外正套和滬鋅買近月賣遠月正套機會。

自3月以來，海外礦供應受到疫情的影響較為明顯，粗略估算，截止4月底，海外礦供應產出增量較年初預計的已下調了30萬噸左右。在海外疫情有效控制下，5月開始海外鋅礦山生產和發運將逐步恢復，鋅礦供應回歸可期。但由于運輸船期的影響，對中國、韓國等鋅礦輸入國的進口流入真正影響于5月初才開始體現，預計5-6月份期間中國鋅礦進口礦流入將明顯萎縮，5-6月月進口量或將下降至20-25實物萬噸左右。從國內礦山產出來看，5、6月份國內自有鋅礦供給有望呈現一定的恢復，以及國內礦山出貨意愿增加，預計5、6月產出環比4月增量為2-3萬噸，礦山出貨增量（前期的囤貨）估計也為2-3萬噸。但5-6月國內供應的增量或不及進口的減量。故年中前國內供應階段性收緊的趨勢仍將延續，鋅礦加工費進一步下調壓力仍在。礦端的收緊，已開始傳導至冶煉端。5-6月國內外冶煉檢修減產計劃將擴大。滬鋅期貨5月策略：多單持有關注滬鋅正套機會
我們認為，5-6月鋅基本面仍謹慎樂觀。第一，在基建發力和房地產竣工周期的帶動下，國內消費回暖仍將延續；海外消費也有望緩慢恢復；第二，由于運輸船期較長的影響，年中前礦供應端收緊趨勢難以改變，并開始對國內冶煉形成傳導，5-6月國內外冶煉檢修動作將擴大；第三，中期國內鋅錠庫存有望繼續去化。總的來看，中期鋅價修復反彈趨勢暫未改變。操作建議：鋅多單持有；關注鋅內外正套機會；關注滬鋅買近月賣遠月機會風險因素：海外疫情變動超預期；鋅供應大幅

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