原油價格大幅波動不斷，海外疫情延續，基本面供需過剩格局壓力依舊，但部分品種新作方面或存邊際改善預期，值得關注。操作策略上，建議前期豆油粕比空單續持，蘋果、棉花中長線多單續

油脂觀點：油脂成交不多價格底部震蕩信息分析：（1）棕油成交冷清。5月20日油脂期貨滯漲回落，買家有觀望情緒，總有率總體成交冷清，沿海地區進口商及油廠成交1570噸，昨日成交8370噸。（2）豆油成交不多。20日，買家入市積極性不高，豆油總體成交不多，國內主要工廠散裝豆油成交16200噸，上周五成交17100噸。（3）5月中上旬馬來棕油出口增加。據外電消息，ITS公布數據顯示，馬來5月1-20日棕櫚油出口量為77.2萬噸，較上月同期增11.6%；Amspec公布數據顯示，馬來5月1-20日棕櫚油出口量78.1萬噸，較上月同期增14.2%。邏輯：供應端，馬來棕油步入增產周期。大豆靜態供應充裕，政府投放儲備保障供應。菜籽供應依然受限，菜油供應有限。需求端，原油價格低位，不利于生柴需求；各國限制行動措施，不利于食用油消費。國內疫情近尾聲，餐飲業逐步恢復，海外疫情升級。短期內，為控制疫情及減少經濟沖擊，產區政策多變。綜上所述，油脂處于低價區，疫情打亂供需節奏，油脂或波動加劇。關注政策變化。操作建議：豆系做空油粕比繼續持有風險因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災豆油：震蕩菜油：震蕩棕櫚油：震蕩蛋白粕觀點：低位吸引補庫，關注持續性信息分析：（1）豆粕部分低位仍吸引些補庫。5月20日豆粕總體成交未放量，總成交18.425萬噸，其中現貨成交15.035萬噸，遠期基差成交3.42萬噸。相比之下，昨日豆粕總成交11.903萬噸（現貨成交9.963萬噸，遠期基差成交1.94萬噸）。豆油粕期貨空單可以持有 蘋果棉花期貨長線可做多 （2）菜粕無成交。5月20日菜粕無成交（現貨、遠期無成交），相比之下，上周五無成交（現貨、遠期無成交）。邏輯：供應端，中美關系再度緊張擾動市場。巴西疫情快速攀升，疫情對巴西港口可能影響引起注意，市場對供應擔憂再起。美國疫情升級導致多家肉食加工企業停工，美豆壓榨料下滑，施壓美豆價格。美豆播種進度快于預期和去年同期，且3、4月巴西對華出口創歷史記錄，中國未來幾個月大豆到港量巨大，5月進口接近1000萬噸，6月到港預報超1000萬噸。雖然菜籽進口量仍偏低，但大豆到港壓力仍大。需求端，隨著生豬拋售近尾聲，豬肉價格呈現觸底回升態勢，利于豆粕消費增長，市場對需求擔憂情緒減弱。總體上，蛋白粕市場短期將供過于求，壓力明顯；中長期看，養殖修復大趨勢已定，下有支撐。期價近弱遠強，短期有回調壓力，長期看或震蕩走強。同時中美關系或成為短期擾動因素，影響市場節奏。操作建議：期貨：做空基差，賣近買遠；期權：做空波動率風險因素：北美大豆播種受阻；下游養殖恢復

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