股指：暫以謹慎思路對待。本周權益市場承壓，尤其是兩會之后出現了明顯的恐慌拋售，利好出盡以及市場擔憂政策力度抑制偏好。同時從資金面表現來看，抱團股取暖有松動的跡象，同時美國將部分中國企業列入實體清單，預計短期難以展開修復行情。因而操作層面建議謹慎觀望，預計在6月經濟數據披露期間，盤面或有轉機。國債：博弈短期修復行情。本周固收市場走勢前后有別，政府工作報告財政政策力度低于預期成為驅動利率重新下行的重要引擎，鑒于全球疫情的發展以及寬信用信號未變，無風險利率有望再度走低。趨勢維度可適當博弈短期修復機會，曲線做陡維度可以逢高平掉剩余倉位。外匯：貶值情緒積累，中間價信號再成關鍵。中美關系緊張施壓匯率市場，在岸匯率突破前期7.05~7.12的震蕩區間。短期中間價信號再成關鍵，若偏強調節力度進一步加強，則人民幣匯率續跌空間有限。若中間價跟隨市場調節，則人民幣仍有走弱可能。
2006合約即將進入交割月 國債期貨也要及時換月股指觀點：暫以謹慎思路對待（1）IF、IH、IC當月基差收于-41.06點、-34.21點、-60.43點，較上一交易日變化2.53點、-4.39點、22.55點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于39.00點、37.6點、63.6點，較上一交易日變化-6.8點、1.6點、-3.4點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化16015手、8928手、5928手；（4）滬股通凈流出27.38億，深股通凈流入4.74億；邏輯：上周科技股引領權益市場調整，一是兩會之前對于貨幣政策的期待有所降低，二是美國對中國科技領域的打擊仍在持續，三是抱團股盤中出現松動的跡象，創業板換手率也未明顯提升，四是兩會政策力度中性，盤面有利好出盡的效應，于是風格維度呈現出明顯偏向權重的屬性。對于后市，我們認為兩會之后未來主線將再度聚焦基本面，EPS提升替代風險偏好以及無風險利率成為上行的主要邏輯，中期不宜悲觀。但短期處于數據空窗期，同時中美關系不確定性也較大，因而我們傾向修復行情不會馬上開始，短期仍建議觀望，并等待更好的低吸時點。操作建議：觀望風險因子：1）海外復工偏慢；2）美股調整震蕩國債期貨觀點：博弈短期修復行情（1）成交持倉：T、TF、TS當季加次季(移倉中)日均成交量分別為83512、34017、9222手，1周變動分別為-19719、-5597、109手；持倉量分別為91114、46734、13876手，1周變動分別為860、-179、-2472手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.670、0.795、0.300元；1周變動分別為-0.065、0.095、-0.005元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為105.185、100.755、306.695元，1周變動-0.915、0.085、-0.745元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.897、0.780、0.414，1周變動-0.207、-0.193、-0.122元。（5）政府工作報告表示今年發行抗疫特別國債1萬億，赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規模比去年增加1萬億元。邏輯：本周五政府工作報告沒有提出全年經濟增速具體目標，“六保”是著力點可能意味著不是必須將下半年經濟增速穩定在6%的水平。今年就業預期目標顯著弱于去年的實際水平，再考慮到全球疫情不太可能在下半年消失，下半年GDP增速可能低于6%。在此背景下，10年國債收益率可能不會超過2.8%。政府工作報告表示“推動利率持續下行”。雖然這個利率主要指的是實體經濟融資成本，但債券收益率與之在大趨勢上一致，未來10年期國債收益率有可能再次探底。今年一季度5.48%的一般貸款平均利率較LPR改革之前降低50BP左右，而當前1.5%的7天期資金利率已經較去年四季度的水平降低100bp。推動利率持續下行并不需要銀行間資金利率繼續下降。本周銀行間資金略有趨緊，但央行仍然按兵不動。這也意味著央行合意的資金利率水平可能比當前略高一些。因此，曲線難以繼續走陡。短期來看，財政擴張低于預期推動的修復性行情可能延續。操作上，趨勢策略可適當博弈短期修復機會，曲線做陡策略可以逢高平掉剩余震蕩上行 倉位，跨期套利方面，2006合約即將進入交割月，TF跨期價差收斂可平倉。操作建議：適當博弈修復行情，曲線做陡逢高平倉，TF跨期價差收斂平倉風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政超大力度擴張。

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