背景➢突如其來(lái)的疫情打亂了電解鋁市場(chǎng)供應(yīng)和需求的節(jié)奏，供應(yīng)受3月份價(jià)格大幅下跌影響行業(yè)虧損并打出50-73萬(wàn)噸的檢修或減產(chǎn)，消費(fèi)則受經(jīng)歷了停滯到報(bào)復(fù)性反彈。為更清晰看清大的方向，有必要進(jìn)行供需格局重構(gòu)。◼價(jià)格表現(xiàn)➢一方面，壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的主導(dǎo)因素——海外疫情逐，漸得到控制，且原油價(jià)格企穩(wěn)；一方面，消費(fèi)回升帶動(dòng)鋁價(jià)企穩(wěn)，鋁開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)邏輯，主要通過(guò)買(mǎi)盤(pán)推升價(jià)格——貿(mào)易商囤貨——下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)——價(jià)格回升的正反饋來(lái)完成。➢鋁價(jià)上升至12500元/噸附近，電解鋁行業(yè)的利潤(rùn)修復(fù)已經(jīng)完成，往上的空間需要消費(fèi)的進(jìn)一步確認(rèn)。
供應(yīng)➢氧化鋁價(jià)格筑底，鋁價(jià)上漲，電解鋁企業(yè)基本不再虧損，減產(chǎn)邏輯將告一段落。➢根據(jù)當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能估算二季度國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)量為916萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%，相比之前預(yù)計(jì)的3.1%下降一點(diǎn)一個(gè)百分點(diǎn)，主要源于減產(chǎn)的發(fā)生。鋁市供需格局重構(gòu)
消費(fèi)➢4月份國(guó)內(nèi)電解鋁表觀消費(fèi)量為347.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.4%，1-4月累計(jì)表觀消費(fèi)量1154.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%，4月較大程度的彌補(bǔ)了2-3月份負(fù)增長(zhǎng)的。考慮到今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)朝著正增長(zhǎng)去推進(jìn)，但海外負(fù)增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，上半年國(guó)內(nèi)原鋁消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)約0.6%，二季度原鋁增長(zhǎng)4.9%，預(yù)計(jì)6月底庫(kù)存在75萬(wàn)噸附近。鋁市供需格局重構(gòu)圖表：型材開(kāi)工率單位：萬(wàn)噸圖表：鋁板帶箔開(kāi)工率單位：萬(wàn)噸圖表：鋁材出口測(cè)算單位：萬(wàn)噸圖表：海外主要經(jīng)濟(jì)體計(jì)劃恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的時(shí)間
◼供需平衡與結(jié)論➢由于4月存在一定的消費(fèi)透支，5、6月份消費(fèi)環(huán)比走弱，給價(jià)格上漲帶來(lái)非常大的不確定性；另外，鋁錠進(jìn)口窗口的持續(xù)打開(kāi)，海外復(fù)蘇較慢制約LME鋁價(jià)回升，亦給滬鋁造成拖累。價(jià)格上，去庫(kù)支撐下鋁價(jià)偏強(qiáng)，但滬鋁12800-13000元/噸阻力較大；節(jié)奏上，5月消費(fèi)進(jìn)入驗(yàn)證期，價(jià)格波動(dòng)會(huì)尤其增加；結(jié)構(gòu)上，二季度供應(yīng)產(chǎn)出低于需求，處于去庫(kù)過(guò)程，利于back結(jié)構(gòu)。➢操作上，以短線(xiàn)操作為宜；逢低介入跨期正套；關(guān)注內(nèi)外正套➢風(fēng)險(xiǎn)因素：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度超預(yù)期

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