瀝青觀點：開工提升、原料斷供預期緩解，瀝青對原油溢價修復（1）4月30日，Bu2006收于2052元/噸，倉單147430噸，當日非期貨公司空頭7000手；當日華東、東北和山東瀝青現貨2000，2175，2030元/噸（0，0，0）。（2）4月30日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率48.7%（環比+12.4%，同比+9%），疫情后煉廠開工連續反彈，同比去年大幅提升；煉廠總庫存60.4萬噸（環比持平,同比-4%），煉廠庫存延續下降趨勢，或反映終端需求小幅回升，社會庫存87萬噸（環比-1%，同比持平）。邏輯：當周瀝青期價小幅反彈，瀝青-原油溢價開始修復導致瀝青漲幅小于原油，驅動溢價修復主要有兩個因素，一是目前煉廠利潤高企，煉廠開工有望延續上提；二是委內瑞拉-中國出口原油量環比大增，馬瑞原油斷供預期修復驅動瀝青-原油溢價向下修復。但當周瀝青庫存延續去化，終端需求逐漸恢復，短期瀝青供需壓力不大。五一假期原油實時行情 燃油瀝青期貨走勢分析5.6 操作策略：月差正套風險因素：下行風險：原油大幅下跌。震蕩燃料油觀點：倉儲費提高后燃油持倉恐下降（1）4月30日，Fu2005收于1179元/噸，Fu2009收于1512元/噸，Fu2005-2009月差-315元/噸，倉單415900噸（興中174770噸，洋山127940噸，海洋0噸，大鼎113190）。（2）4月27日，新加坡當周燃料油庫存350萬噸；5月4日ARA當周燃料油庫存160.4萬噸；4月27日富查伊拉燃料油庫存205.7萬噸。（3）5月4日，舟山船燃價格231美元/噸，富查伊拉132.5美元/噸，鹿特丹137.5美元/噸，新加坡164.5美元/噸，4月29日新加坡高硫380貼水-12.34美元/噸。邏輯：歐佩克減產協議實施，歐美國家復工的消息頻出，美國煉廠開工小幅反彈，原油累庫預期得到一定的緩解，油價反彈。當周燃油主力期價減倉反彈，原油反彈驅動380裂解價差走弱，但原油減產、各地煉廠開工下降以及運費高位等因素導致亞太380供應下降將決定裂解價差下行空間也有限；需求端BDI企穩，成品油船運費飆升有望帶動船燃貼水企穩反彈。當周燃油倉儲費由1.4元/噸/天提升至3元/噸/天，短期或導致燃油持倉下降期價反彈。操作策略：空Fu2101-SC2101風險因素：上行風險：原油大幅下

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