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化工品期貨5月報告要點(diǎn)：多EG空PTA持有多MA空UR
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板塊邏輯：節(jié)后國內(nèi)外需求恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，短期給化工帶來支撐，進(jìn)一步刺激部分中下游買盤和抄底需求需求的釋放，短期現(xiàn)貨會有所跟漲，不過我們對海外實(shí)際需求恢復(fù)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，目前等待情緒進(jìn)一步釋放；整體國內(nèi)化工品基本面中期仍偏弱的，弱需求和高庫存的狀況仍存，近期現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)也只是庫存轉(zhuǎn)移，也就是透支未來需求，我們?nèi)哉J(rèn)為中長期供需矛盾依然只能靠供應(yīng)端縮量去平衡，也就是倒逼上游減產(chǎn)，整體偏弱格局未變。目前情緒推動下，導(dǎo)致上游利潤再次好轉(zhuǎn)，這會導(dǎo)致壓力后移甚至存在加劇可能，但體現(xiàn)到價格上的話，需要看到情緒過去，并沒有帶來實(shí)際需求的好轉(zhuǎn)。因此我們目前對持續(xù)反彈存謹(jǐn)慎態(tài)度。單邊策略：短期反彈謹(jǐn)慎維持。09合約對沖策略：PP-3*MA繼續(xù)逢低偏多，多EG空PTA持有，多MA空UR繼續(xù)逢低偏多。風(fēng)險因素：原油價格再次大跌，疫情影響持續(xù)傳導(dǎo)。節(jié)后海外復(fù)工預(yù)期增強(qiáng)，國內(nèi)需求逐步恢復(fù)，不過夜盤原油回落，近期化工反彈或偏謹(jǐn)慎，且仍要關(guān)注此時上漲后給現(xiàn)貨供需帶來的壓力積累，整體持謹(jǐn)慎偏多觀點(diǎn)。報告要點(diǎn)
甲醇觀點(diǎn)：需求復(fù)蘇情緒疊加現(xiàn)貨上漲，甲醇短期存支撐（1）5月6日國內(nèi)甲醇港口現(xiàn)貨大幅反彈，太倉低端價漲至1700元/噸，05和09合約升水太倉低端現(xiàn)貨價格為73和85元/噸，09合約基差再次走強(qiáng)。近期產(chǎn)區(qū)價格繼續(xù)反彈：魯南1650（-200）、河北1500（-260）、河南1550（-200）、內(nèi)蒙1450（-600）和西南1580（-180），產(chǎn)區(qū)對應(yīng)到盤面的低端價格反彈至1750元/噸，產(chǎn)銷倒掛維持，且09合約基差走強(qiáng)后存支撐，壓力有所減弱；（2）5月6日PP+MEG主力09盤面加工費(fèi)反彈至396元/噸，而PP盤面加工費(fèi)也擴(kuò)至1797元/噸，現(xiàn)貨利潤依然很好，盤面壓力位為1980元/噸，MTO暫無壓力，但支撐已減弱；邏輯：節(jié)后主力MA09合約持續(xù)反彈，核心驅(qū)動轉(zhuǎn)移至海內(nèi)外復(fù)工預(yù)期的支撐，疊加對現(xiàn)貨的正反饋，且短期基差有所走強(qiáng)，短期仍存在一定支撐。不過此時若延續(xù)反彈，產(chǎn)區(qū)利潤已陸續(xù)修復(fù)，檢修預(yù)期或落空，內(nèi)外順掛幅度繼續(xù)擴(kuò)大，供應(yīng)壓力或雪上加霜，且目前復(fù)工僅限于情緒，且存在反復(fù)可能，因此我們對于目前的持續(xù)反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。另外甲醇弱勢供需面仍未看到變化，5月進(jìn)口量有望繼續(xù)增長，港口庫存壓力或有增無減，且罐容緊張也或帶來滯港或者在庫現(xiàn)貨低價甩貨的風(fēng)險，再加上產(chǎn)區(qū)5、6月檢修量已減半，疊加4月檢修裝置重啟，以及目前價格反彈帶來利潤修復(fù)，供應(yīng)縮量仍難看到，而實(shí)際需求端并沒有增長驅(qū)動，情緒只是透支未來需求，因此供需壓力仍存，且有增大風(fēng)險，因此盡管短期情緒支撐增強(qiáng)，但供需壓力仍有增大風(fēng)險，繼續(xù)謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險。操作策略：短期偏多需謹(jǐn)慎，繼續(xù)關(guān)注拋空機(jī)會風(fēng)險因素：油價持續(xù)大漲，全球需求超預(yù)期恢
苯乙烯觀點(diǎn)：前期搶跑現(xiàn)象明顯，謹(jǐn)慎利多提前兌現(xiàn)（1）華東苯乙烯現(xiàn)貨價格5400（+230）元/噸，EB2009合約基差-325（+35）元/噸；（2）華東純苯價格3460（+260）元/噸，乙烯價格376（特惠）美元/噸，苯乙烯非一體化現(xiàn)金流生產(chǎn)成本4443元/噸；（3）華東PS價格7850（+250）元/噸，EPS價格7000（+100）美元/噸；邏輯：短期觀點(diǎn)進(jìn)一步下調(diào)至謹(jǐn)慎，由于前期反彈搶跑現(xiàn)象明顯，海外復(fù)工預(yù)期對EB價格的拉動可能不會太強(qiáng)，市場資金或許會更傾向于利用市場氛圍偏暖獲利離場而非繼續(xù)推高，對此昨日盤面已有初步體現(xiàn)。從基本面來看，港口庫存由跌轉(zhuǎn)升，結(jié)束了為時一個月的去庫，也反映出在目前的高供應(yīng)狀態(tài)下過剩壓力依舊明顯。除非原油價格繼續(xù)大漲，從成本端提供驅(qū)動，否則EB繼續(xù)上漲的動能十分有限。操作策略：觀望上行風(fēng)險：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)、歐美大面積復(fù)工下行風(fēng)險：海外復(fù)工預(yù)期落空、原油價格回落震蕩MEG觀點(diǎn)：逢高多單減持（1）5月6日，MEG華東港口現(xiàn)貨價格、外盤船貨價格分別在3530（+75）元/噸以及413（+3）美元/噸，內(nèi)外盤價差由節(jié)前的-72元/噸回升至-44元/噸；期貨日內(nèi)高開低走，9月、1月合約價格分別收在3697元/噸以及3840元/噸，9月與1月合約價差下滑至-143元/噸。（2）5月6日，MEG華東主港庫存在114.5萬噸，較節(jié)前增加8.47萬噸，其中張家港73.4萬噸；太倉14.7萬噸；寧波10.3萬噸；上海及常熟8.8萬噸，江陰7.3萬噸。（3）張家港主港日均發(fā)貨在6400-6500噸，太倉方向兩庫綜合日均發(fā)貨4500噸；寧波方向碼頭綜合日均發(fā)貨7000噸附近。（4）節(jié)前MEG負(fù)荷提升至61.52%附近。裝置方面，節(jié)后中石化武漢石化出料，新杭能源計劃恢復(fù)，同時，揚(yáng)子巴斯夫已停車，中沙天津計劃本周末附近停車。（5）MEG進(jìn)口：3月份國內(nèi)MEG進(jìn)口量同比增長24.2%至111.5萬噸，1~3月份累計進(jìn)口280.3萬噸，較去年同期增加19.5萬噸，累計同比增長7.47%。邏輯：需求端聚酯負(fù)荷穩(wěn)中有升，節(jié)后產(chǎn)銷提升刺激價格大漲；供給端MEG裝置負(fù)逢高減持
中信期貨研究|策略日報（化工）4/ 13荷節(jié)前回升，但總體仍維持在較低水平，節(jié)后恢復(fù)以及新增檢修并存，預(yù)計裝置負(fù)荷低位波動。價格方面，煤制現(xiàn)金流有所改善，同時，油制利潤處在較高水平，對MEG價格的起到抑制作用。操作策略：節(jié)后首個交易日MEG期貨高開后大幅回落，彰顯MEG市場相對較弱的局面，夜盤MEG價格低開震蕩，短期持觀望態(tài)度，價差方面，建議持有9月與1月合約反向套利頭寸。風(fēng)險因素：價格上漲導(dǎo)致MEG檢修裝置恢復(fù)。
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苯乙烯觀點(diǎn)：前期搶跑現(xiàn)象明顯，謹(jǐn)慎利多提前兌現(xiàn)（1）華東苯乙烯現(xiàn)貨價格5400（+230）元/噸，EB2009合約基差-325（+35）元/噸；（2）華東純苯價格3460（+260）元/噸，乙烯價格376（特惠）美元/噸，苯乙烯非一體化現(xiàn)金流生產(chǎn)成本4443元/噸；（3）華東PS價格7850（+250）元/噸，EPS價格7000（+100）美元/噸；邏輯：短期觀點(diǎn)進(jìn)一步下調(diào)至謹(jǐn)慎，由于前期反彈搶跑現(xiàn)象明顯，海外復(fù)工預(yù)期對EB價格的拉動可能不會太強(qiáng)，市場資金或許會更傾向于利用市場氛圍偏暖獲利離場而非繼續(xù)推高，對此昨日盤面已有初步體現(xiàn)。從基本面來看，港口庫存由跌轉(zhuǎn)升，結(jié)束了為時一個月的去庫，也反映出在目前的高供應(yīng)狀態(tài)下過剩壓力依舊明顯。除非原油價格繼續(xù)大漲，從成本端提供驅(qū)動，否則EB繼續(xù)上漲的動能十分有限。操作策略：觀望上行風(fēng)險：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)、歐美大面積復(fù)工下行風(fēng)險：海外復(fù)工預(yù)期落空、原油價格回落震蕩MEG觀點(diǎn)：逢高多單減持（1）5月6日，MEG華東港口現(xiàn)貨價格、外盤船貨價格分別在3530（+75）元/噸以及413（+3）美元/噸，內(nèi)外盤價差由節(jié)前的-72元/噸回升至-44元/噸；期貨日內(nèi)高開低走，9月、1月合約價格分別收在3697元/噸以及3840元/噸，9月與1月合約價差下滑至-143元/噸。（2）5月6日，MEG華東主港庫存在114.5萬噸，較節(jié)前增加8.47萬噸，其中張家港73.4萬噸；太倉14.7萬噸；寧波10.3萬噸；上海及常熟8.8萬噸，江陰7.3萬噸。（3）張家港主港日均發(fā)貨在6400-6500噸，太倉方向兩庫綜合日均發(fā)貨4500噸；寧波方向碼頭綜合日均發(fā)貨7000噸附近。（4）節(jié)前MEG負(fù)荷提升至61.52%附近。裝置方面，節(jié)后中石化武漢石化出料，新杭能源計劃恢復(fù)，同時，揚(yáng)子巴斯夫已停車，中沙天津計劃本周末附近停車。（5）MEG進(jìn)口：3月份國內(nèi)MEG進(jìn)口量同比增長24.2%至111.5萬噸，1~3月份累計進(jìn)口280.3萬噸，較去年同期增加19.5萬噸，累計同比增長7.47%。邏輯：需求端聚酯負(fù)荷穩(wěn)中有升，節(jié)后產(chǎn)銷提升刺激價格大漲；供給端MEG裝置負(fù)逢高減持
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