今日推薦（僅供參考）MEG◼觀點(diǎn)：供給預(yù)期恢復(fù)，市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱◼操作建議：港口庫存壓力繼續(xù)累積，同時國內(nèi)停車裝置陸續(xù)重啟，市場過剩壓力或重現(xiàn)，建議布局MEG期貨做空的機(jī)會◼風(fēng)險因素：庫存累積不及預(yù)期影
市場回顧：去庫突然加速，鋁價增倉上行內(nèi)外鋁期價滬鋁成交量和持倉量◼周一兩家機(jī)構(gòu)公布鋁現(xiàn)貨半周去庫速度強(qiáng)于上一周整周水平，在進(jìn)口鋁錠流入背景下，去庫再次提速，多頭發(fā)力，鋁價周初強(qiáng)勢拉漲。◼持倉方面，滬鋁持倉已超過2017年供給側(cè)改革時持倉高度，市場參與度上升。
原料氧化鋁：供需矛盾不大，價格筑底盤整主產(chǎn)地區(qū)氧化鋁價格◼上周，山西、河南、貴陽等主產(chǎn)區(qū)氧化鋁價格為2225-2248元/噸，較上周輕微上漲；澳大利亞氧化鋁FOB價格為252美元/噸，環(huán)比上漲6美元/噸。氧化鋁進(jìn)口利潤縮減至10元/噸附近。◼當(dāng)前，氧化鋁開工率相對較低，供需矛盾不大，價格筑底盤整。中鋁防城港200萬噸新增氧化鋁產(chǎn)能計劃在6月投放，對氧化鋁價格形成抑制。
鋁冶煉：行業(yè)維持千元利潤，產(chǎn)出環(huán)比暫無明顯增量國內(nèi)電解鋁冶煉利潤國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量◼成本方面，國內(nèi)電解鋁行業(yè)完全成本12477元/噸，環(huán)比上周增加18元/噸；對標(biāo)最新長江現(xiàn)貨價13470元/噸，行業(yè)盈利993元/噸，盈利保持高位。◼新增產(chǎn)能方面，5月云鋁文山一系列15萬噸、四川廣元一段二系列12.5萬噸投產(chǎn)，需要一段時間達(dá)產(chǎn)才會形成產(chǎn)量增量。6月產(chǎn)出環(huán)比5月基本持平，無明顯增量。
鋁進(jìn)口：進(jìn)口鋁錠逐漸到港，中下旬將陸續(xù)流入鋁進(jìn)口盈虧三個月鋁比值與進(jìn)口平衡比值◼海關(guān)總署統(tǒng)計，4月中國原鋁進(jìn)口量為7343.28噸，同比去年大增352.79%，環(huán)比增加35.75%。2020年1-4月中國原鋁總進(jìn)口量2.056萬噸，同比去年減少22.22%。◼上周鋁內(nèi)外比值高位回落，鋁現(xiàn)貨升水變動較小，鋁現(xiàn)貨進(jìn)口盈利收窄至50元/噸，三月期進(jìn)口虧損580元/噸。
鋁消費(fèi)端：終端回暖驅(qū)動仍在，中間加工表現(xiàn)存差異型材企業(yè)開工板帶箔開工◼房地產(chǎn)竣工周期的驅(qū)動仍在，對鋁終端下游需求回暖持續(xù)，體現(xiàn)在型材開工率回升至較好位置。不過，有季節(jié)性走弱趨勢。◼鋁板帶箔開工弱于去年同期，鋁線纜在電網(wǎng)交貨需求支撐走修復(fù)至去年相當(dāng)水平。
庫存：半周去庫跑贏上周總?cè)�庫國�?nèi)鋁錠社會庫存SHFE鋁倉單◼據(jù)SMM數(shù)據(jù)，至6月7日國內(nèi)鋁錠社會庫存為80.1萬噸，環(huán)比上周四繼續(xù)下降4.6萬噸。◼SHFE鋁庫存也維持下降趨勢，上周減少29717噸至266588萬噸，其中倉單庫存減少7503噸至104662萬噸。
鋁現(xiàn)貨和基差：現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向貼水，結(jié)構(gòu)維持Back滬鋁期現(xiàn)價差◼上周，鋁現(xiàn)維持偏強(qiáng)走勢，現(xiàn)貨升水最小值從110元/噸走弱至70元/噸，對應(yīng)現(xiàn)貨升水最大值從120元/噸走弱至90元/噸。◼國內(nèi)鋁錠社會庫存維持低位且去庫驅(qū)動下，對近月端的支撐仍較強(qiáng)，上周滬鋁期價BACK結(jié)構(gòu)維持。滬鋁期貨交易規(guī)則重要 背靠13000做多為主

小結(jié)：產(chǎn)業(yè)估值不高，背靠13000做多為主1、供給方面：電解鋁行業(yè)利潤繼續(xù)改善，5月有27.5萬噸新增產(chǎn)能投放，但需要時間達(dá)產(chǎn)，6月電解鋁日均產(chǎn)出環(huán)比增量十分有限。需要關(guān)注6月中下旬報關(guān)流入的進(jìn)口鋁錠數(shù)量。2、需求方面：房地產(chǎn)竣工周期的驅(qū)動仍在，鋁終端下游需求回暖持續(xù)，但是，邊際上需關(guān)注存在季節(jié)性走弱的可能。3、庫存方面：當(dāng)前庫存下降至87.5萬噸，處于中樞偏低位置，按照上半年需求增長0.6%的增速，結(jié)合供應(yīng)測算，6月底庫存要降到75萬噸低位。4、基差方面：今年以來鋁基差均處于中樞偏高水平，后期隨著進(jìn)口貨物的流入疊加國內(nèi)消費(fèi)環(huán)比趨弱，現(xiàn)貨升水會受到一定壓制。5、市場展望：電解鋁行業(yè)再度盈利1000元/噸，云鋁文山、四川廣元投入新增產(chǎn)能總計27.5萬噸，但供應(yīng)總體上升緩慢。需求方面，6月內(nèi)需環(huán)比面臨走弱壓力，外需訂單及中間開工率穩(wěn)中有降，鑒于6月電解鋁日均產(chǎn)出幾無增量，6月仍將保持去庫，支撐鋁價保持相對強(qiáng)勢，但去庫節(jié)奏放緩，抑制鋁價上行空間。總體上，鋁產(chǎn)業(yè)利潤集中在電解鋁端，電解鋁估值并不高，在持續(xù)去庫的推升下，中期鋁價有望沖破13500關(guān)口。操作建議：背靠12800-13000區(qū)域做多；內(nèi)外正套持有；風(fēng)險因素：海外疫情變動超預(yù)期；國內(nèi)消費(fèi)斷層；


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