觀點——中期仍成本定價，上下空間均有限
◼ 觀點： 供需壓力仍有增長預期，但價格或已到供需平衡區域，目前維持底部區間震蕩，繼續圍繞成本定價，操作上不跌破1700不
做多，維持偏弱策略。
◼ 邏輯：
➢ 供需矛盾仍有增加可能，中期壓力仍存。首先是需求難提供平衡驅動；其次是國內外增量供應正在逐步釋放出來；第三是5月
檢修繼續增加，如果利潤修復，重啟壓力可能釋放；第四就是海外進口量依然維持高位，罐容緊張抑制投機需求，容易產生低
價貨源。
➢ 供需矛盾化解只能依靠高成本供應退出。要么是價格下跌繼續擠壓生產利潤；要么就是有可能出現的成本抬升（原油、煤炭）
來擠壓生產利潤來平衡市場，此時價格可能因成本推動出現上漲。
➢ 綜上所述，平衡驅動是確定的——持續壓縮生產利潤，但單邊方向存不確定性，因此策略上我們更建議空頭配置或期現正套，
做空相對謹慎。
◼ 操作策略：
➢ 單邊：成本變動不大的情況下，預計仍在1650-1850區間震蕩，不大跌1700以下不做多，逢高拋空或空頭配置為主（至少有基
差保護）
➢ 跨期：MA9-1反套對待為主，但空間非常有限，若供需平衡驅動出現，庫存出現拐點，可正套對待
➢ 對沖：PP09-3*MA09價差短期偏擴大為主，存在到2300附近的可能性，但7月后可關注長期做縮機會，驅動在于PP產能過剩，
甲醇供需平衡驅動出現，MTO利潤存在壓縮預期
◼ 風險因素：油價和煤價持續反彈

短期太倉可倒流周邊區域或存支撐，但中期難言
◆現貨低端價格：港口1465，CFR人民幣1340（中間價152.5美金），產區低端折算到太倉：1650，山東、安徽和河北都高于太倉，
短期有支撐
◆不過產區供應壓力存增長預期，雖然倒流短期有支撐，但長期仍有壓力
◆另外盤面升水太倉270以上，已到無風險套利區間，疊加交易所交割新規有利于期現聯動，對盤面或有一定壓制

供應壓力仍有增長預期，供需平衡仍只能依靠供應縮量
◆ 供應仍有增長預期：存量供應有回升預期，海外供應繼續回升，且國內外新產能進度較好（寶豐、臨泉、busher、kimiya）
，增量供應或逐步兌現，或將進一步倒逼國內供應縮量。
◆ 庫存接近歷史高位，罐容緊張維持，低價貨源不斷出現：華東倉庫上調超期倉儲費，交割庫倉儲費也提升，滯港費2萬美金/天
，刺激低價貨源流出，抑制投機需求。
◆ 短期持倉仍是空頭主導，但中期或有離場風險：近期主力凈空仍繼續回升，主要是永安和中信，壓力仍不容忽視，當然長期去
看存在離場風險。


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