報告要點
鋼材：需求季節性回落，鋼價高位震蕩
邏輯：長流程廢鋼日耗小幅回落，鐵水增產推動螺紋產量繼續攀升，在當前
利潤水平下，產量有望維持高位。隨著南方雨季到來，建材終端需求大幅回落，
但同比增速仍與 5 月整體水平持平，說明目前需求下滑尚未超出季節性。供需格
局階段性邊際寬松，社庫降幅收窄，廠庫略微累積，但淡季去庫放緩幅度并未超
出預期，基本面整體表現相對中性，短期鋼價仍以高位震蕩為主。但高庫存下產
量持續攀升構成遠期潛在壓力，后期需進一步跟蹤趕工需求的變動節奏，謹防需
求超出季節性變動的風險。
操作建議：區間操作，前期空單可繼續短線持有。
風險因素：地產用鋼強度轉弱、需求超季節性下滑（下行風險）；趕工需求
韌性超預期（上行風險）
鐵礦石 上海螺紋鋼期貨最新行情 螺紋鋼期貨空單可持有
鐵礦：河北燒結開工回落，偏緊格局逐漸緩解
邏輯：四大礦山發運大幅回升，尤其是力拓發運超預期，疊加四月巴西發往中國比例已提升至
69.5%，非主流礦進口放量，國產礦產量持續增加，供應的回升使得港口庫存有望止跌回升，鐵礦上
行驅動減弱。不過目前 pb 粉近期需求旺盛，庫存尚在低位，巴西 Itabira 產能關停也會影響淡水河
谷每周 60—70 萬噸的產量，鋼廠生產意愿仍然積極，鐵礦下行動力不足，后期節奏應關注成材需求
以及力拓高發運持續性。
操作建議：區間操作
風險因素：成材需求大幅回落（下行風險）；淡水河谷發運不及預期（上漲風險）

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