紙漿
觀點：現貨巋然不動，前期操作了結為主
（1）昨日現貨市場持平，針葉漿山東特惠可交割品牌價格 4300 元/噸（太平洋），持平；闊葉漿
鸚鵡金魚價格 3600 元/噸，持平。下游文化紙價格持平。
邏輯：昨日紙漿減倉下跌，以近期波動來看，跌幅略大。但就消息面來說，昨日也沒有出現市場
極具恐慌的利空消息。因此我們認為更多的是一個多頭推漲乏力，在期貨高升水情況下的價格正
常回歸。中長期供需來說，目前利多利空均沒有決定性的推動因素，最糟的需求環境目前看已有
好轉跡象，但供應高，庫存高的問題并沒有有效解決，價格大概率維持震蕩，同時由于整個產業
鏈在從下往上的悲觀預期下的庫存去化，會使得價格階段性的偏弱。在今日的期貨大跌之下，現
貨也沒有出現明顯的下行，顯示出現貨的觀望情緒濃厚。因此，期貨升水減少后，套利拋壓減輕，
下行壓力有所緩解。操作端，前期期現正套可獲利了結，前期空頭 4400 下方擇機獲利了結。
操作策略：前期期現正套可獲利了結，前期空頭 4400 下方擇機獲利了結。
風險因素：疫情好轉，全球需求復蘇；供應超預期縮減；漿廠繼續大幅提價。

近期國內外復工和宏觀政策利多預期仍在，整體需求仍在逐步好轉，疊加國內二季度
檢修周期致供需面有好轉，盤面潛在存在支撐，短期氛圍相對較好，不過由于油價開
始高位回落，預期有所下降，前期補庫支撐下降，表現出一定壓力；
另外化工品基本面仍有分化，MEG 和 PVC 因檢修偏多，去庫較好，尿素和聚烯烴需求
拉動后去庫也至偏低水平，苯乙烯下游和 PTA 下游聚酯環節去庫也較好，但中上游庫
存仍在持續累庫，只有甲醇港口壓力持續積累，整體化工基本面環比前期情況有所好
轉，存在一定現實上的支撐，但內部確實有所分化。


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