股指：上行中的反復期下半周權益市場進入調整模式，觸發契機有兩個，一是疫情開始反復，市場對于需求惡化的擔憂重燃，二是兩市縮量震蕩，顯示增量資金有所不足。但我們判斷，6月仍處于上升階段，目前可能只是上行中的反復期，建議仍以偏多思路對待。（一）美股見頂了嗎本周標普500指數重挫4.78%，周五反彈乏力令市場擔憂美股未來的持續性，從調整原因來看，我們認為可歸結為幾點：1）疫情在全美出現反復，市場擔憂二次停工的可能；2)美聯儲預測今年美國經濟萎縮6.5%，市場擔憂衰退的時間比預想中更長；3）散戶是本輪美股反彈的重要參與力量，美股單筆交易金額不足2000美元的成交量占比由年初1.5%升至當前2.3%，散戶占比提升也增加了美股的不穩定性，獲利盤拋壓也對盤面造成擾動。數據顯示，散戶偏愛的個股周四跌幅更深。而美股短期是否見頂，我們認為完全取決于美聯儲擴表的速度。本輪美股V型反轉的核心因素在于美聯儲擴表，貨幣貶值催生資產泡沫。但觀察6月12日披露的美聯儲總資產規模，本周新增規模僅為42.36億美元，這一數據創出3月以來新低。若未來幾周，美聯儲擴表的速度明顯放緩，這可能意味著量化寬松主線可能階段讓位，此時需要防范美股二次調整的可能。否則若擴表速度只是短期下降，此時美股調整空間會非常有限。
（二）從結構化存款看政策思路本周另一件大事是北京銀保監局嚴打結構化存款套利，此舉表明監管重心轉向打擊資金空轉。所謂結構化存款套利指的是企業通過票據融資，并購買結構化存款的套利行為，從下圖中可以觀察到，目前套利空間巨大，多家上市企業披露公告稱于5月購買結構化存款。而這一套利行為意味著央行部分釋放的流動性仍在金融體系內打轉，寬貨幣未能完全惠及實體。因而未來寬貨幣的前提是資金空轉行為大幅減少，這意味 創業板注冊制是喜還是憂 股指期貨上行中有反復
（三）創業板注冊制是喜還是憂此外，創業板注冊制也是資金熱議的話題。6月15日證監會將受理企業申請，在未來第一只創業板新股上市之后，創業板新股前五日將不設漲跌幅限制，同時之后的漲跌停調整為20%（創業板存量股票同步調整）。從影響來看，消息整體利好券商和創投，但對于小市值股票尤其是殼資源恐形成情緒上的壓制，一方面結合本周IPO核發數量升至5家，表明新股發行提速，另一方面，隨著注冊制的落地，存量環境下或進一步誘發資金分流。故對于小盤股影響偏負面。（四）小結：上行中的反復期于是結合以上信息，我們認為目前仍處于上行中的反復期，一是美聯儲擴表有邊際放緩的跡象，二是從打擊資金空轉的思路來看，短期降息必要性下降，降息窗口或順延至三季度，三是創業板注冊制的落地以及5家IPO核發恐打擊小盤股情緒，下周預計仍是震蕩反復的過程。但即使有調整，空間也會相對有限，我們預計上證綜指下方缺口附近將得到技術支撐，于是投資者可關注上證綜指2870附近的回補倉位的可能，風格上建議將剩余IC倉位轉換為IF倉位


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