負利率預期落空，貴金屬震蕩偏弱摘要：金融市場動蕩導致企業融資受限，加大債務違約風險，并且美聯儲長期的低利率貨幣政策，導致企業融資需求很高。自3月底以來，黃金ETF的總持有量增長了14%，Comex黃金多頭頭寸減少了7%。貴金屬期貨走勢：2020年下半年先抑后仰可能性更高 而上周美股出現了3月中旬以來最大單日跌幅，黃金沖高回落，再一次受到股市拖累。短期通脹預期仍將低迷，也是看空貴金屬的一大理由。不可否認避險需求的存在，但量化寬松刺激帶來的通脹在短期很難實現。前期的避險情緒和負利率預期推動貴金屬走高，但后期黃金市場上漲主要是對沖通脹的需求，但短期通脹預期難以實現，黃金則有望承壓下行。總之，下半年量化寬松刺激不足以推動短期通脹上升。短期出現通脹低迷的可能性更大，所以貴金屬在2020年下半年先抑后仰的可能性更高。操作建議：空單持有風險因素：美聯儲實行負利率全球放松疫情管控，經濟逐漸放開提振風險偏好，美股反彈、美元與美債收益率走高，貴金屬價格承壓。同時美聯儲暗示疫情對經濟負面影響將陸續顯現，將繼續購買資產，但也進一步否認將推行負利率政策。短期通脹預期仍將低迷，或將對金價形成壓制。報告要點

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