原油觀點：油價震蕩面臨抉擇，關注持倉結構變化邏輯：昨日油價上行。目前市場多空并存：利空方面，煉廠利潤維持疲弱，成品庫存繼續積累；利多方面，歐佩克繼續落實減產，原油供應實質下降。風險因素來自：1）持倉風險：美油基金凈多增至高位，前期大幅增加的ETF凈流入已經逐漸減少轉為流出。2）多地疫情呈現二次復發跡象；3）地緣沖突升級導致經濟復蘇前景不明。油價方面，前期大跌大漲后進入震蕩盤整，近期或將面臨方面選擇；若突破區間關注持倉風險。原油期貨行情分析2020.6.22 燃油瀝青LPG走勢早盤提示 策略建議：短期輕倉試空，長期回調買入。風險因素：疫情二次爆發，地緣不確定性。震蕩瀝青觀點：瀝青期價震蕩，警惕煉廠庫存積累（1）6月18日，Bu2012收于2614元/噸，倉單325400噸，當日非期貨公司空頭2000手；當日華東、東北和山東瀝青現貨2535，2500，2490元/噸（0，0，0）。（2）6月17日，百川顯示瀝青煉廠整體開工率50%（環比-1%，同比+6%）；煉廠總庫存27%，（環比+1%，同比-24%），庫存同比去年降幅仍較大，社會庫存66%（環比+1%，同比+10%）。邏輯：原油寬幅震蕩，當周瀝青煉廠開工仍在高位，煉廠庫存開始出現環比增長，需要警惕煉廠庫存持續增長，目前的庫存增長是近期華東、華南降雨施壓瀝青需求，疊加煉廠開工高位所致，在看到煉廠庫存大幅積累前，瀝青需求仍將維持高位。操作策略：多瀝青2012風險因素：下行風險：原油大幅下跌。震蕩燃料油觀點：新加坡燃料油庫存環比增加，Fu主力震蕩（1）6月18日，Fu2009收于1686元/噸，倉單467960噸（興中160490噸，洋山127940噸，海洋8000噸，大鼎171530噸）。（2）6月15日富查伊拉燃料油庫存17090千桶（環比持平，同比+67%），處于季節性高位；新加坡當周燃料油庫存26630千桶（環比+4%，同比+12%）。五月新加坡高硫380銷量68.5萬噸（環比-1%，同比-76%），高硫380銷量維穩。（3）6月17日，舟山船燃價格283美元/噸，富查伊拉233.5美元/噸，鹿特丹231美元/噸，新加坡247.5美元/噸，6月17日新加坡高硫380貼水-6.51美元/噸。邏輯：五月新加坡高硫380銷量維穩，近期BDI持續走強，當周新加坡燃料油庫存環比增加，新加坡380貼水大幅走弱，裂解價差走弱，因此Fu主力期價震蕩。新加坡-寧波運費觸底后反彈，六月亞太380供應下降預期足，船運需求也持續恢復，但美國、印度煉廠開工仍在低位，高硫燃料油加工需求較差；近期Fu2009持倉步入下降通，內外盤已接近無溢價，價格優勢漸顯，這將為倉單的消化帶來積極作用。操作策略：空Fu2101-SC2101風險因素：上行風險：原油大幅下跌震蕩LPG觀點：淡季庫存壓力仍存，LPG期價震蕩整理（1）6月18日，LPG主力合約（PG2011）今日開盤3479點，收盤價為3477點，跌2點，跌幅為0.06%，總持倉量為65244手，日增-935手。（2）6月18日，現貨方面，華南民用市場主流成交價在2600-2700元/噸，其中廣州石化報2630元/噸，中海油陽江報2700元/噸。（3）6月18日，CP預期丙烷為336美元/噸，跌1美元/噸，丁烷價格為324美元/噸，跌1美元/噸。邏輯：LPG主力合約價格今日多空博弈激烈，整體橫盤震蕩整理。國際油價上行，夜盤震蕩偏強。國內分地區煉廠液化氣平均庫存率較昨日小幅上漲，華北地區仍舊體現為累庫趨勢，華東及華南市場庫存壓力也有一定上揚。短期LPG期價或經歷淡季回調期，基差緩慢修復。中長期來看，11月LPG傳統消費旺季邏輯或將延續，LPG期價中長期走勢或震蕩偏強，上行幅度可能會受到原油端不確定性的擾動。操作策略：短期震蕩，建議觀望，中長期逢低謹慎偏多思路操作風險因素：原油價格大幅下跌震蕩。

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