塑料周度觀點——下跌風險繼續有限，但上方壓力開始初步凸顯
◼ 邏輯：
◼ （1）上周期價沖高回落，壓力主要來自于兩方面，一是進口到港開始增多，二是價格接近外盤報價的人民幣
成本
◼ （2）現貨供需暫時平衡，基差維持平水震蕩，石化庫存進一步下降有端午節前備貨的因素，港口庫存未增，
一方面是部分船只卸貨延誤，另一方面是前期預售尚可，LLDPE比例已在增加
◼ （3）短線維持不悲觀的判斷，但對進一步上漲空間也相對謹慎
◼ （4）支撐主要在供應端，進口報價至今仍維持高位，從海外開工看，LLDPE供應增速確有階段性放緩，進口
壓力在6-8月集中到港后減輕是大概率結果，即使在6-8月，在到港偏多的假設下，預計LLDPE總供應同比增
速也不會超過8%，這決定了LLDPE價格不會大跌的基礎
◼ （4）上漲動能欠缺有以下幾個方面的原因，一是需求暫仍表現一般，二是進口窗口接近打開，三是前期被囤
積的隱性庫存不少，其中很大一部分是被業外參與者購入，若價格繼續上漲有被釋放的風險。在這些壓力中，
需求可以通過經濟恢復而改善，但在目前全球疫情人數繼續攀升的背景下，改善的預期或許不會太強；進口報
價有再提升的空間，但也離不開需求的支持；隱性庫存在目前需求欠佳、供需沒有明顯缺口的狀態下，更不敢
貿然釋放，因此核心在于需求的改善
◼ 策略推薦：回落偏多思路
◼ 下行風險：疫情二次爆發；需求恢復緩慢；阿曼、Sibur等新或次新裝置運行順利

PP周度觀點——需求欠佳成短期拖累，但時間暫仍在多頭一邊 
◼ 邏輯：
➢ （1）上周PP期價震蕩偏強，但止步于前高，支撐仍是供應檢修集中與不低的基差，拖累則是相對疲軟的需
求，下游對價格上漲較為抵觸
➢ （2）現貨供需暫時平衡，但現貨對期貨拉漲跟進乏力，基差呈現震蕩偏弱，石化庫存進一步下降有端午節
前備貨的因素，進口到港略有增多，補充了供應偏緊的局面
➢ （3）短線維持不悲觀的判斷，行情發展的概率：震蕩>偏強>下跌
➢ （4）生產裝置檢修集中仍是價格不會大跌的基礎，7月中旬前，供應無論是同比還是環比都無明顯增量，7
月中旬后，檢修恢復導致的壓力回升也在可控范圍，風險主要在于新裝置
➢ （5）相對而言，需求改善的空間大于進一步惡化，契機可以是經濟從疫情狀態恢復，或纖維隱性庫存消化
➢ （6）PP在之前國內外疫情高峰期間被囤積的隱性庫存不少，若現貨價格進一步上漲，如8000以上，可能
會觸發這部分現貨的拋售，因此期貨價格上漲的空間可能也會相對受限
◼ 策略推薦：回落偏多思路
◼ 上行風險：傳統需求恢復；纖維隱性庫存消化、排產回升
◼ 下行風險：疫情二次爆發，再度引發大面積封城；全球經濟回升緩慢；原油價格回落

苯乙烯周度觀點——成本支撐依舊較強，期價暫無大跌驅動
◼ 邏輯： 塑料期貨下跌風險有限 PP期貨行情偏多頭一邊
➢ （1）上周苯乙烯期價重心上移，主要貢獻來自于成本端乙烯價格的進一步走強
➢ （2）現貨方面過剩繼續積累，港口庫存進一步升高，現金流利潤維持虧損，矛盾仍在于供應偏多
➢ （3）展望后市，我們維持對苯乙烯期貨不悲觀的看法，但對向上空間暫時謹慎，主要邏輯是看好純苯會接
替乙烯，繼續在成本端提供強力支持，但同時認為乙烯回落調整后，純苯對苯乙烯在目前價格基礎上的進一
步拉動能力存疑
➢ （4）純苯估值仍在低位是重要的基礎，STDP/TDP/重整等工藝均已陷入虧損，已有多套芳烴裝置陸續減產，
歐美成品油與耐用消費品需求的回升也正在供需兩端改善純苯的基本面，國內純苯后續船期已跟隨進口利潤
減少，因此純苯可能屬于估值與驅動兼具的向上品種，在7月東北亞乙烯檢修結束后，有望接替乙烯為苯乙
烯提供成本支撐
➢ （5）相對而言，苯乙烯自身供需過剩的矛盾依然存在，盡管現金流依然已轉入虧損，供應端卻是減產與重
啟兼具的局面，國內產量有不減反增的趨勢，將削弱苯乙烯到港暫時減少的利多，由于大部分企業此前買入
乙烯成本不高，低利潤下維持開工的時間會相對更長，從而加劇供需矛盾的積累，不過鑒于成本趨勢向上，
期貨距離交割為時尚遠，我們判斷該矛盾即使凸顯，也會更多反映在現貨，對期貨拖累暫時有限
◼ 操作策略：回落偏多思路
◼ 下行風險：疫情二次爆發、經濟恢復緩慢、原油價格回落

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