美股即使有調(diào)整，空間也會(huì)極為有限 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表變化◼考慮到流動(dòng)性泛濫因素，當(dāng)前美股估值并不貴◼上周美聯(lián)儲(chǔ)縮表742億美元，但美國國債、MBS購買規(guī)模繼續(xù)上行，顯示量化寬松仍未結(jié)束◼美股中期風(fēng)險(xiǎn)來自于通脹，若無法形成滯脹的一致預(yù)期，美股短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)并不大

情緒回暖但未過熱 融資買入額/Wind全A指數(shù)成交額◼融資買入額/Wind全A指數(shù)成交額比值突破10%，但距離峰值11.5%仍有一段距離◼創(chuàng)業(yè)板換手率破3，距離5的危險(xiǎn)區(qū)域尚遠(yuǎn)◼6月新募集偏股型基金規(guī)模達(dá)到1300億份，場(chǎng)內(nèi)并不缺少增量資金

逼近上方缺口前維持積極思路 新股上市后N日平均表現(xiàn)（2018.07-2019.06）◼驅(qū)動(dòng)邏輯：1）美股拖累A股概率不大；2）中報(bào)預(yù)報(bào)炒作；3）情緒尚未過熱；4）存降準(zhǔn)預(yù)期◼趨勢(shì)交易：1）股指期貨多單續(xù)持；2）牛市價(jià)差策略

觀點(diǎn)展望：中美貿(mào)易存改善預(yù)期，農(nóng)產(chǎn)品震蕩分化上半年基本面強(qiáng)弱預(yù)判：蛋白粕白糖棉花弱強(qiáng)區(qū)間波段思路油脂長(zhǎng)線多單續(xù)持（4月22日提示進(jìn)場(chǎng)）棉花中長(zhǎng)期多單續(xù)持（4月21日提示進(jìn)場(chǎng)）蘋果策略：風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情超預(yù)期、政策、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 蛋白粕：預(yù)計(jì)后期或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)供應(yīng)端：南美增產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)落地，北美雖有貿(mào)易摩擦陰霾，但在進(jìn)口大豆仍以南美豆為主導(dǎo)情況下料其影響有限，預(yù)計(jì)國內(nèi)中期進(jìn)口大豆供應(yīng)料仍充足。另未來看北美，但目前無新意。消費(fèi)端：同比上，生豬縮量對(duì)沖禽類擴(kuò)增，上半年需求同比基本持平。但環(huán)比上，存在改善預(yù)期，值得關(guān)注。結(jié)論：進(jìn)口大豆供應(yīng)或因海外疫情、中美貿(mào)易產(chǎn)生暫緩預(yù)期，但6-8月近千萬噸到港預(yù)期的壓力較大；下游雖同比增幅有限預(yù)期不變，但9月之后存在邊際改善，料將支撐蛋白粕價(jià)格。故在供應(yīng)端壓力逐漸釋放，下游支撐逐漸發(fā)力情況下，后期蛋白粕價(jià)格或?qū)⒊氏纫趾髶P(yáng)走勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)因素：天氣、中美貿(mào)易再反

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