銅 銅觀點：中美關系消息擾動，銅價波動增加
信息分析：
（1）智利國家銅業公司（Codelcol）宣布，該公司將在銅礦儲量最大的 El
Teniente 礦場實施新版新冠肺炎防疫措施，以便在越來越多的工人感染之際維
持礦場的運營。
（2）6 月 23 日早盤彭博社發布了兩條納瓦羅有關中美貿易的消息，離岸人民幣
先跌后漲 金屬期權品種有哪些？有銅期權鋁鋅期權上市在即
（3）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 150 元/噸-升水 180，平水
銅成交價格 47730-47960 元/噸，升水銅成交價格 47740-47970 元/噸；SMM1#銅
和 1#光亮銅價差 1627 元，較上一日減少 156 元。
邏輯：今日先后二則有關中美貿易談判的消息引發離岸人民幣先跌后賬，銅價先
跌后漲�；�本面上，銅精礦仍偏緊，TC 繼續低位僵持；6 月底秘魯礦業產能將逐
步恢復到疫情之前的 80%，這將進一步緩解銅精礦偏緊的局面；智利疫情增長較
快，需要密切關注。消費上，精銅消費在逐步走弱，當前銅精廢價差恢復到高位，
廢銅對精銅消費有替代優勢，這對精銅消費不利。消費對銅價上漲的驅動減弱，
宏觀上多空消息交織，在價格運行到 2 月中旬高點的情況下，我們需要警惕調整
風險；下半年海外經濟復蘇和近期倫銅注銷倉單持續攀升，倫銅貼水可能會繼續
收窄。
操作建議：觀望等待回調至 5500 美元；或者在 5800 附近短空；倫銅考慮買近拋
遠
風險因素：疫情再度惡化；疫情導致銅礦干擾率上升；歐美經濟超預期好轉
震蕩

鋁
鋁觀點：月差小幅收斂，價格高位震蕩
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1617550 噸，較上一交易日減少 275 噸；上期所鋁倉單
92563 噸，較上一交易日減少 1060 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14010-14050 元/
噸之間，現貨升水 200-240 元/噸。
（3）歐洲汽車制造商協會：預計 2020 年歐盟汽車銷量將從 2019 年的 1280 萬輛
下滑至 960 萬輛，將創下 2013 年以來的特惠水平。已經從根本上將 2020 年的乘
用車注冊量預測降至約-25%。迫切需要提出汽車購買激勵和報廢計劃。隨著封鎖
措施逐步解除，預計未來數月的汽車行業狀況將有所好轉。
（4）廣西華昇原礦堆場鋁土礦倉庫投產，該項目原礦堆場倉庫長 920 米，寬 120
米，高 48.5 米，建筑面積 11 萬余平方米，網架結構由 8 萬多根桿件組成，是當
前亞洲最大的鋁土礦網架堆場。項目投產后可實現 200 萬噸鋁土礦堆集存放。
邏輯：昨日滬鋁日內寬幅震蕩，07/08 合約價差繼續走低至 150。供應上，6 月
有云南神火二段 15 萬噸新增投產，但總量上升較慢。需求方面，6 月環比有走
弱壓力。鑒于電解鋁日均產出幾無增量，6 月仍將保持去庫，支撐鋁價保持相對
強勢，但去庫節奏放緩，若淡季邏輯兌現，鋁價短線將迎回調需求。中期看，5、
震蕩  
6 月份投產產能累計 42.5 萬噸，導致產量難以應對下旺季的需求，中線思路偏多。
操作建議：多單注意保護利潤，跨市正套持有；
風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層
鋅
鋅觀點：多頭資金減倉離場，滬鋅萬七關口有效突破仍需等待
信息分析：
（1）昨日滬鋅再度沖刺萬七關口，之后再度回調；倫鋅期價也出現走弱跡象。
其中滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結構。昨日鋅資金配合再度減少，持倉量下降
減少近 9 千手至 20.49 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 150 噸至 12.345 萬噸，注銷倉單量 5350 噸，占庫存
比例為 4.33%。昨日上期所鋅倉單庫存減少 25 噸至 3.7375 萬噸。
（3）6 月 22 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-2 美元/噸，LME 鋅期價轉為基本平水結
構
（4）昨日鋅現貨價走弱，現貨升水繼續下調。上海 0#普通鋅對滬鋅 7 月報升水
60-70 元/噸，下游高價采購意愿較差，持貨商以出貨為主；天津對滬市升水保
持在 70 元/噸左右，下游節前備庫需求不明顯；廣東對滬市貼水收窄至 80 元/
噸，下游逢低略有備庫。
邏輯：隨著上周鋅價走高，下游補庫減弱，國內鋅錠社會庫存暫時小幅回升。在
國內強基建和穩房產下，現階段國內消費驅動仍在，加上鋅冶煉端開工受限，進
口鋅流入有所放緩，下游剛性補庫需求維持，國內鋅錠庫存去化趨勢不改。此外，
昨日日內中美關系的消息一度引起市場情緒的波動，但很快平息；歐美等國刺激
政策強勁，整體市場風險偏好仍較高，故短期鋅價有望企穩走強，暫時關注滬鋅
于萬七關口的表現。
操作建議：鋅多單持有；關注內外正套機會；滬鋅買近月賣遠月參與
風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期 。

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