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焦煤焦炭鐵礦石期貨：2020年6月29日節后首日行情
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鐵礦 主要邏輯：
1、供給方面：必和必拓發運明顯放量，而淡水河谷發運有所回落，整體表現良好；根據發運量推
算，到港量數據后期仍將保持高位震蕩，鐵礦供應端恢復，對價格支撐減弱。
2、需求方面：日均鐵水產量持續回升，目前卷螺利潤均維持相對合理水平，鐵水產量有望維持高
位。唐山封港解除，本次疏港反彈至319萬噸/日，而徐州停產預計影響鐵礦5萬噸/日的需求，預計
后續疏港量將保持高位震蕩。
3、庫存方面：45港庫存為10781萬噸，環比增加164萬噸，包含在港庫存增加608萬噸，隨著供應
的恢復，短期港口庫存有望持續回升；PB粉庫存環比持平，結構性矛盾逐漸緩解；64家鋼廠鐵礦
庫存小幅波動，對價格影響不大。
4、基差方面：金步巴09合約基差56元/噸，環比增加14元/噸，當前的基差處在歷史同期中位區間，
對價格暫不構成明顯驅動。
5、利潤方面：螺紋利潤回落至225元/噸附近，熱卷利潤回落至205元/噸附近，各主要成材品種利
潤相對中性，鋼廠生產意愿仍然較強，預計后續鐵水產量保持高位運行。
6、整體來看：從供需格局來看，由于兩拓發運超預期，非主流礦進口增加，巴西發往中國比例上
調，供應恢復使得鐵礦港口庫存有望止跌回升；由于鋼廠已將需求轉向非主流礦，且到港有所增加，
PB粉去庫放緩，結構性矛盾緩解，鐵礦供應端上行驅動不足，從中期來看，下游建材需求季節性走
弱，但卷板需求表現較好，后期需關注成材需求持續性對鐵礦需求端的影響。
操作建議：09合約震蕩思路操作。 焦炭鐵礦石期貨：2020年6月29日節后首日行情
風險因素：疫情反復、海外經濟大幅衰退（下行風險），地產、基建需求持續超預期（上行風險）。
焦炭
1、需求方面：上周終端需求繼續回落，鋼廠總庫存開始累積，但鋼廠在保有少了利潤的情況下，高爐生產意愿仍較高，
鐵水產量保持高位，247家鋼廠鐵水日產量增至248.8萬噸，短期焦炭高需求仍在持續，后期有回落風險。
2、供給方面：上周焦炭限產影響減弱，山東“以煤定產”暫未趨嚴，產量開始增加；徐州去產能同時影響焦炭、生鐵
產量，對焦炭影響相對中性，230家焦化廠日產量66.7萬噸，環比增0.4萬噸。當前焦炭供給仍有缺口，但有邊際緩解。
3、庫存方面：近期焦炭供需偏緊，總庫存繼續去化。結構方面，焦化廠繼續去庫，銷售良好；鋼廠加大采購力度，有
企穩跡象，個別鋼廠庫存仍偏低；而港口貿易商積極出貨，對短期港口現貨有壓制，預計下周焦炭仍將維持去庫存。
4、基差方面：上周現貨提第六輪提漲全面落地，港口準一價回落至1900元/噸，而期價高位震蕩，09合約收于1955
元/噸，高于港口現貨價格，基差約45元/噸，終端需求回落后，市場預期趨于謹慎，期貨往往提前反應。
5、利潤方面：焦炭利潤超過400元/噸，已處于近一年來的高位，鋼廠利潤在200左右，由于供需偏緊，短期高利潤或
持續，但鋼焦利潤失衡，需求走弱背景下，焦炭利潤偏高估。
6、整體來看：當前影響焦炭價格的關鍵因素是需求，而供給短期內變化不大。由于鐵水產量較高，供給難以匹配需求，
現貨仍較為堅挺，但港口現貨獲利拋售，供給限產也有邊際放松，供需矛盾趨于緩解。鋼材需求的走弱，影響焦炭預
期，短期內將高位震蕩，需注意鋼廠低利潤下的鐵水被動減產，可考慮在震蕩區間上方，參與做空焦化利潤。
操作建議：區間操作。
風險因素：鐵水產量維持高位、限產執行超預期（上行風險）；鐵水產量減少、限產不及預期（下行風險）
焦煤
1、需求方面：近期終端需求走弱明顯，但鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿；另外山東、山西限產未擴大，甚至有
邊際放松，焦煤真實需求總體平穩，而下游焦化廠庫存回升后，開始按需采購，焦煤補庫需求減弱。
2、供給方面：上周煤礦開工率繼續回升，國內焦煤產量增多。進口方面，蒙煤通關量增多，海外需求偏弱，進口價差
保持高位，國內企業進口意愿較高，雖有進口政策的限制，總體進口量仍較多。綜合來看，焦煤供給仍顯偏寬松。。
3、庫存方面：當前產業鏈庫存矛盾集中在煤礦端，但隨著下游提漲不斷落地，焦化廠采購量增加，對焦煤有部分帶動，
隨著下游補庫的完成，煤礦產量的提高，前期進口焦煤的通關落地，焦煤庫存去化放緩，總體壓力仍將存在。
4、基差方面：焦煤期貨以進口煤定價，同時受國內供需的綜合影響；上周海運焦煤小幅反彈，期價升水澳洲遠期低揮
發100元/噸，期價貼水沙河驛蒙煤60元/噸，焦煤整體基差水平適中，期貨估值稍有偏高。
5、利潤方面：下游焦炭提漲不斷落地，焦化平均利潤超過400元/噸，高利潤下焦化廠補庫增多，對焦煤有帶動。
6、整體來看：焦煤供給偏寬松，需求增量不大，自身驅動不強，焦炭提漲不斷落地，隨著下游補庫的進行，國內焦煤
有企穩跟漲，預計漲幅有限。隨著海外復工，海運煤供需最差的時期正在過去，焦煤期價短期內將維持震蕩運行狀態。
操作建議：區間操作。
風險因素：海外疫情好轉、進口政策收緊、終端需求超預期（上行風險）；進口政策大幅放松（下行風險）。
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算，到港量數據后期仍將保持高位震蕩，鐵礦供應端恢復，對價格支撐減弱。
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位。唐山封港解除，本次疏港反彈至319萬噸/日，而徐州停產預計影響鐵礦5萬噸/日的需求，預計
后續疏港量將保持高位震蕩。
3、庫存方面：45港庫存為10781萬噸，環比增加164萬噸，包含在港庫存增加608萬噸，隨著供應
的恢復，短期港口庫存有望持續回升；PB粉庫存環比持平，結構性矛盾逐漸緩解；64家鋼廠鐵礦
庫存小幅波動，對價格影響不大。
4、基差方面：金步巴09合約基差56元/噸，環比增加14元/噸，當前的基差處在歷史同期中位區間，
對價格暫不構成明顯驅動。
5、利潤方面：螺紋利潤回落至225元/噸附近，熱卷利潤回落至205元/噸附近，各主要成材品種利
潤相對中性，鋼廠生產意愿仍然較強，預計后續鐵水產量保持高位運行。
6、整體來看：從供需格局來看，由于兩拓發運超預期，非主流礦進口增加，巴西發往中國比例上
調，供應恢復使得鐵礦港口庫存有望止跌回升；由于鋼廠已將需求轉向非主流礦，且到港有所增加，
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弱，但卷板需求表現較好，后期需關注成材需求持續性對鐵礦需求端的影響。
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焦炭
1、需求方面：上周終端需求繼續回落，鋼廠總庫存開始累積，但鋼廠在保有少了利潤的情況下，高爐生產意愿仍較高，
鐵水產量保持高位，247家鋼廠鐵水日產量增至248.8萬噸，短期焦炭高需求仍在持續，后期有回落風險。
2、供給方面：上周焦炭限產影響減弱，山東“以煤定產”暫未趨嚴，產量開始增加；徐州去產能同時影響焦炭、生鐵
產量，對焦炭影響相對中性，230家焦化廠日產量66.7萬噸，環比增0.4萬噸。當前焦炭供給仍有缺口，但有邊際緩解。
3、庫存方面：近期焦炭供需偏緊，總庫存繼續去化。結構方面，焦化廠繼續去庫，銷售良好；鋼廠加大采購力度，有
企穩跡象，個別鋼廠庫存仍偏低；而港口貿易商積極出貨，對短期港口現貨有壓制，預計下周焦炭仍將維持去庫存。
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元/噸，高于港口現貨價格，基差約45元/噸，終端需求回落后，市場預期趨于謹慎，期貨往往提前反應。
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持續，但鋼焦利潤失衡，需求走弱背景下，焦炭利潤偏高估。
6、整體來看：當前影響焦炭價格的關鍵因素是需求，而供給短期內變化不大。由于鐵水產量較高，供給難以匹配需求，
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焦煤
1、需求方面：近期終端需求走弱明顯，但鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿；另外山東、山西限產未擴大，甚至有
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隨著下游補庫的完成，煤礦產量的提高，前期進口焦煤的通關落地，焦煤庫存去化放緩，總體壓力仍將存在。
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發100元/噸，期價貼水沙河驛蒙煤60元/噸，焦煤整體基差水平適中，期貨估值稍有偏高。
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6、整體來看：焦煤供給偏寬松，需求增量不大，自身驅動不強，焦炭提漲不斷落地，隨著下游補庫的進行，國內焦煤
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