市場展望年中購匯壓力下，持續升值難度較大短期偏弱中期升值中美摩擦升溫的利空階段落地，人民幣匯率如期從7.2一線高位回落。海外復工復產預期疊加各國刺激政策頻出，市場交易邏輯從海外疫情逐步轉為海外復工之后的風險偏好提升，美元承壓之下跌跌不休也助力人民幣走強。不過，考慮人民幣年中購匯旺季即將來臨，且根據彭博數據統計，今年香港上市中資企業派息較去年同比增長超兩成，因此，年中季節性購匯壓力將與偏弱美元形成對沖效應，年中階段來看人民幣匯率持續升值難度較大。預計人民幣匯率將維持在7.0-7.2的區間震蕩。同時，持續提醒投資者提防貿易風險進一步升級對匯率的沖擊。操作建議年中購匯需求逢低擇機而出風險因子1）疫情持續升級；2）海外信用風險爆發；3）中美關系惡 外匯期貨上市了嗎？外匯期貨行情走勢分析2020年6月
事件：5月外儲為31016.92億美元，較上月增加102.33億美元，連續第二個月增長。從外儲變動的驅動力分解來看：1）5月匯率估值因素繼續提供正向貢獻。5月美元指數整體下跌0.78%，歐元、日元和英鎊相對于美元分別升值1.3%、貶值0.6%和貶值2%。5月非美貨幣估值變動對外儲繼續提供正向貢獻，約42億美元。2）5月資產價格估值可能小幅支撐外儲，風險資產繼續提供正向估值支持。5月10年期美債、日債和歐債收益率分別上漲1bp、4.5bp和9.85bp。而標普500、日經225以及FT100、DAX指數和CAC40指數分別上漲4.5%、8.3%、2.97%、6.7%和2.7%。考慮到美債跌幅相對有限，且權益資產紛紛上揚，預計5月外儲持有的資產價格估值也以正向效應為主。3）5月外資加倉中國市場步伐放緩、但出口繼續超預期、跨境資本方面料也錄得凈流入。5月陸股通凈流入301.1億人民幣，較4月532億人民幣有所放緩。同時，5月中國債券市場有所下跌，預計也外資凈買入也可能步伐放緩。不過，5月出口繼續好于預期，貿易順差629億美元較4月453億美元進一步擴大。同時，5月跨境游依然受限，服務貿易逆差料仍維持低位。因此，跨境資本流動方面預計也將以凈流入格局出現，支撐外儲回升。向前看，6月外儲預計保持平穩。一方面，海外復工提升風險偏好，美元跌跌不休，匯率估值和資產價格估值因素對外儲料以中性或偏支撐為主。另一方面，貿易風險利空階段落地、中國經濟繼續修復、中美利差優勢依然在200bp歷史高位，中國資產吸引力依舊。不過，美元荒緩和以來，外匯遠期價格一路走高后外資對沖匯率風險成本上升可能一定程度上影響外資加倉節奏。同時，考慮今年香港上市中資企業派息較去年同比增長超兩成，年中季節性購匯壓力也在上升。對于人民幣匯率而言，5月外儲反映出跨境資本流動情況依然健康。不過，季節性購匯壓力將與偏弱美元形成對沖效應，年中階段來看人民幣匯率持續升值難度較大。預計人民幣匯率將維持在7.0-7.2的區間震蕩。中美關系變化的潛在風險仍不可忽視。5月外資加倉速度放緩，但貿易順差繼續擴大，同時，美元下跌與風險資產上漲帶來估值因素繼續支撐外儲上漲。6月外儲預計保持平穩。報告要點


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