國外需求——海外持續(xù)復(fù)工,油品需求回升,對甲醇有一定支撐數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)、中信期貨研究部甲醛, 34%MTBE, 17%醋酸, 11%溶劑, 10%生物柴油, 9%其他, 19%2019年海外甲醇消費(fèi)結(jié)構(gòu)2019年需求結(jié)構(gòu)甲醇消費(fèi)量東北亞(中日韓)70%6975歐洲9%897北美8%797東南亞和印度6%598中東3%299南美2%199前蘇聯(lián)2%199◆全球甲醇約26%的油品相關(guān)需求,海外需求體量2690萬噸,總量評估700萬噸,近期油品需求回升,對海外甲醇有一定支撐。◆不過考慮到海外疫情仍在延續(xù),我們?nèi)员3种?jǐn)慎,印度封城延長至6月30日
主力資金情況——凈空持倉仍維持高位,空頭打壓難度增大,未來也存在離場風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)來源:IHS、中信期貨研究部◆09主力空頭席位:永安(-19.99萬手)、中信、申萬和國投安信;◆5月后多頭席位逐步增多:正規(guī)、華安、方正和中輝
期現(xiàn)套利策略——09合約基差維持走弱預(yù)期,正套仍需等待數(shù)據(jù)來源:wind、中信期貨研究部◆上周倉儲費(fèi)上調(diào)疊加庫存積累,09合約基差大幅走弱。◆雖然基差到-250以上,但倉儲費(fèi)增加和罐容緊張持續(xù),疊加持續(xù)累庫預(yù)期,基差仍缺乏正套驅(qū)動。◆從單邊角度,等待反彈后的期現(xiàn)正套參
跨期策略——9-1仍反套為主,目前已-183,季節(jié)性、高庫存和弱基差仍提供反套驅(qū)動數(shù)據(jù)來源:wind、中信期貨研究部◆驅(qū)動:季節(jié)性、供需壓力持續(xù)疊優(yōu)惠9合約持續(xù)升水,不過反套空間已比較有限,歷史高位也就到-200左右◆風(fēng)險(xiǎn):國內(nèi)外出現(xiàn)大規(guī)模檢修,原油價格持續(xù)反彈
對沖策略——PP-3*MA09短期仍逢低偏多,但驅(qū)動偏謹(jǐn)慎,長線等待逐步做空機(jī)會數(shù)據(jù)來源:wind、中信期貨研究部◆當(dāng)前價差:09合約從2400回調(diào)至2100附近,目前仍是高位震蕩為主。◆核心邏輯:➢長周期去看MTO利潤格局變化:2015-2018年MTO主導(dǎo)甲醇價格,2019年海外供應(yīng)沖擊加大,MTO利潤逐步抬升周期,不過2020下半年后,隨著PP新產(chǎn)能周期陸續(xù)兌現(xiàn),MTO利潤可能有被壓縮風(fēng)險(xiǎn),畢竟是PP來源中邊際供應(yīng)部分。➢價值修復(fù)需求:目前MTO利潤已明顯轉(zhuǎn)好,在缺乏需求增量的情況下,難提供繼續(xù)擴(kuò)大的驅(qū)動。➢兩個單邊差異或逐步面臨拐點(diǎn):PP偏低庫存持續(xù),疊加全球復(fù)工預(yù)期支撐,近期仍偏強(qiáng),但預(yù)計(jì)裝置重啟和產(chǎn)能壓力預(yù)計(jì)在7-8月后陸續(xù)釋放;而甲醇雖然基本面依然弱,但下跌或有支撐,且一旦跌破成本,可能加速供需平衡。➢結(jié)構(gòu)性差異邏輯:甲醇升水結(jié)構(gòu)(267),PP貼水結(jié)構(gòu)(-281),近期PP基差也在走弱,甲醇由于倉儲費(fèi)調(diào)整也繼續(xù)走弱,目前的結(jié)構(gòu)性邏輯有所轉(zhuǎn)弱◆風(fēng)險(xiǎn)提示:甲醇供應(yīng)縮量超預(yù)期,拉絲比例
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