橡膠上周走勢回顧
上周橡膠期貨呈現震蕩上行，漲幅明顯。現貨端價格跟隨期貨，同樣出現大幅上漲，然而從周五成交情況看，價格大幅抬升后，成交沒有同步放大，觀望情緒濃厚，下游按需采購。◆從上漲幅度看，20號膠的漲幅要顯著的高于滬膠。目前推動這一現象的基本面成因暫時并不明確。但是從盤面看，可以看出在上周內20號膠持續的資金流入要高于滬膠
基差角度看，目前乳膠主力兌泰混仍有600左右的升水，按照歷史回歸規律，還有足夠的空間需要收縮。◆滬膠主力的凈空頭寸仍在持續增長，根據基差推算，期現套資金仍可持續套利
20號膠上周增倉明顯，同時價格大幅上漲，從基差水平看，由于期貨主力的大幅上漲，20號膠的基差也在顯著擴大。◆同時需要關注到的現象是20號膠的倉單在持續性的減少。

滬膠9-1價差回顧看出現了價差的走高，即，01升水的降低。暫時未能確定導致此的核心驅動。
全球供應：1~5月產量累積同比下滑7.2%，共31萬噸。多數國家均產量下滑。
我國橡膠供應：4月，我國表觀供應量開始同比降低。預計5月、6月仍會出現。按照ANRPC數據，目前的中國產天然橡膠產量累計同比下降了30%。◆但由于天然橡膠進口量占比較高的原因，因此總體看我國1~4月的橡膠表觀供應降幅格局無變化，依舊降幅較少。1~4月累積減少0.3%。
原料及產區情況：膠水價格異常，主要產區依舊有供應推遲跡象◼泰國方面，原料價格上漲，膠水上漲2泰銖至44.3泰銖/公斤，漲幅4.7%，杯膠上漲1泰銖至30泰銖/公斤，漲幅3.4%。近期甚至出現了膠水價格高于白片、高于煙片的情況。南部外勞比例較高膠工偏緊缺狀況尚未解決，南部產量存收緊可能，對原料價格有一定支撐。◼越南方面，目前西寧和平復開割，近期降雨偏多，出量不順暢，關注后期天氣情況。現階段3L利潤較低，生產積極性不及10號膠及濃乳。◼云南方面，普遍開割較預期二次推遲，樂觀預計6月中旬，膠水價格參考9.1-9.3元/公斤，進乳膠廠原料價格較高價差在600元/噸左右，需繼續關注降水情況。替代種植原料推遲入境，預計6月10日可能入關，目前云南產區原料非常緊缺。◼海南方面，海南產區膠水進濃乳廠生產天然膠乳原料收購價跌至11300元/噸，膠水進全乳廠收購價格為下跌為8500元/噸，混合膠園凝膠制10號子午膠漲為8300元/噸，膠水逐漸開始放量，但目前產出相對稀少，市場報價堅挺。

下游核心高頻數據：終端整體大幅走高，直接下游有所轉弱。新車銷售周度數據◆最新數據，最新數據，全鋼胎開工在66%，環比降低0.22%；半鋼胎開工60.91%，環比降低0.1%。◆山東全鋼胎廠家出貨方面，內銷市場出貨一般，外銷詢盤逐漸增多，出貨較前期明顯好轉，部分廠家表示外銷銷量恢復五成左右，主要出口地為東南亞、中東及非洲地區。庫存方面，目前多數廠家整體庫存高位，個別規模較小且以經濟胎為主的廠家庫存偏低，部分規格處于缺貨狀態。◆半鋼胎內銷市場出貨緩慢，正值月初，經銷商補貨積極性欠佳，觀望居多。外銷市場多處交貨期，東南亞等地區出貨較好，而歐洲地區出貨仍存阻力

第一商用車網報告，2020年5月，我國重卡市場預計銷售各類車型17.5萬輛左右，環比下滑8.5%，同比增長62%。重卡銷量已經連續2個月維持同比增長60%。◆中國汽車工業協會預計今年5月的中國汽車銷量將增至214萬輛，同比增長11.7%。◆乘用車新車銷售周度數據在5月最后一周呈現爆發式增長。拉動整個5月數據出現同比增長9%左右。（對應國內配套胎需求）

橡膠期貨策略：金融氛圍向好成為上行驅動,橡膠維持震蕩偏多◼本周邏輯梳理：✓終端數據好轉，但直接下游輪胎廠開工開始回落。表明，加工端和終端消費復蘇節奏差。從輪胎廠庫存描述看，輪胎廠庫存并不低，且促銷持續，因此，輪胎廠開工受益于終端大幅增長快速拉升的可能中短期并不存在。✓供應持續成為利多角色，但未來供應增長預期存在。✓宏觀金融面顯示超預期的強勢。顯示資金風偏極大。✓中期維持寬幅震蕩判斷，RU09區間在10010-10800,RU01區間在11500-12180，NR09在8540-9130。◼操作策略：通道下軌做多。◼風險因素：疫情持續時間較長，導致下游企業資金斷鏈并倒逼；實體經濟被重創

期權策略：看多期權持有或者波段離場 橡膠的短期波動率有所上升，但仍處于低位。當前波動率適合買入。◆從價格判斷看，我們依舊認為橡膠期貨處于震蕩但價格重心向上的情況。在走到通道高位后，期價回落的風險加大。橡膠期權可選擇持有或者波段離場


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