鋼材
1、需求方面：趕工需求顯露較強的韌性，上周華南天氣好轉后，螺紋表需再度回升，同比增速與5月整體持平；但日
均建材成交開始連續回落，反應市場情緒開始偏謹慎，疊加南方梅雨季節到來、趕工強度自身也有轉弱預期，后期高位
需求或逐步邊際轉弱，需繼續關注轉弱的時間窗口以及轉弱強度是否會超出季節性。
2、供給方面：本周廢鋼到貨量明顯回落，鋼企大幅提高廢鋼收購價格，電爐利潤再度受到擠壓，疊加短流程產量已接
近峰值水平，后續增量空間不大；長流程廢鋼添加量高位平穩，本周螺紋增產主要來自鐵水增量。本周商品卷、供料卷
產量均有所回升，說明螺紋承載鐵水能力已經見頂，后續增產空間受限。在廢鋼源頭供給、庫存均較為充裕且利潤相對
穩定情況下，螺紋產量有望維持高位。 螺紋鋼期貨基差維持低位 螺紋鋼2010合約區間操作
3、庫存方面：高位需求延續，帶動建材庫存保持較快去化，對現貨價格形成較強支撐。假設6月下旬需求增速邊際走
弱至10%左右，7月下旬需求增速下降至5%左右，則在產量調整相對滯后情況下，螺紋庫存將持續高于去年同期，高
庫存疊加高產量的潛在壓力將持續存在。
4、基差方面：螺紋主力合約基差維持低位，基差對期價進一步走高不利。
5、利潤方面：鐵水成本繼續回升，抬升鋼價底部支撐，利潤修復需求推動本周成材現貨走強，目前利潤已處于相對中
性水平；電爐平電生產接近盈虧平衡，對鋼價仍有短期支撐。
6、總結：需求韌性顯露，本周螺紋鋼仍處于供需兩旺格局，后續產量有望短期維持高位，需求出現部分邊際轉弱信號，
但具體拐點和強度仍有待進一步跟蹤；鐵水成本和電爐成本雙雙走強，抬升鋼價底部支撐位，但高庫存加高產量的潛在
壓力猶存，需求也有邊際回落預期，鋼價頂部空間受限，短期內鋼價仍將處于高位震蕩狀態。
操作建議：10合約區間操作，可考慮逢高布局空單
風險因素：基建發力不及預期，淡季影響超預期（下行風險），宏觀經濟政策超預期（上行風險）。

鋼材供給-短流程：電爐平電生產接近盈虧平衡
◼ 上周華東廢鋼均價上漲80元至2225元/噸，華東電爐螺 紋成本回升105元3585元/噸，華東電爐螺紋平電生產 處于盈虧平衡邊緣，谷電利潤150；西南電爐利潤降至150元，華北電爐利潤回升至260元。
◼ 上周廢鋼到貨量連續回落，鋼廠開始重新提高廢鋼收 購價，擠壓了電爐利潤空間，但目前廢鋼源頭供應連 續回升、鋼企廢鋼庫存連續累積，且利潤水平尚可支 撐生產，本周短流廢鋼日耗量小幅回升，短期內有望 高位持穩。
鋼材供給-長流程：螺紋與熱卷利潤差重新擴大
◼ 我們測算的華東長流程螺紋成本上漲15元至3250元/噸、熱卷成本上漲至3415元/噸。我們測算的螺紋含稅利潤 回升60元/噸至450元/噸，熱卷含稅利潤上漲20元至 330元/噸。螺紋與熱卷利潤差重新擴至120元/噸。
◼ 本周卷螺利潤均有所回升，螺卷利潤差重新拉大，但 五大品種產量回升主要受熱卷帶動，說明螺紋的鐵水 承載能力已接近上限，后續進一步增量空間有限。
螺紋長流程產量回升1.3萬噸至340.9萬噸，同比4%；短流程產量回升0.1萬噸至54.5萬噸，同比1.9%，接近峰值水平。
◼ 本周廢鋼到貨量明顯回落，鋼企大幅提高廢鋼收購價格，電爐利潤再度受到擠壓，疊加短流程產量已接近峰值水平，后 續增量空間不大；長流程廢鋼添加量高位平穩，本周螺紋增產主要來自鐵水增量。雖然螺紋-熱卷利潤差重新拉大，但已 不成為制約鐵水流向熱卷的因素，本周商品卷、供料卷產量均有所回升，說明螺紋承載鐵水能力已經見頂，后續增產空 間受限。在廢鋼源頭供給、庫存均較為充裕且利潤相對穩定情況下，螺紋產量有望維持高位。


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