紙漿
觀點：現貨依舊未漲，期貨上方無風險套利價格壓制
（1）昨日現貨市場價格持平，針葉漿山東特惠可交割品牌價格 4300 元/噸（太平洋），持平；闊
葉漿鸚鵡金魚價格 3640 元/噸，持平。下游文化紙價格持平。
（2）巴西海關公布 2020 年 5 月巴西紙漿出口中國情況，其中：針葉漿 0.58 萬噸，闊葉漿 57.52
萬噸；其他漿種出口量較少。
邏輯：昨日紙漿依舊有上沖動作，但最終被打壓回落，收盤價格變化不大�，F貨端無變化，市場
價格繼續維持橫盤沒有漲跌，期貨上沖后期貨升水明顯放大，一度逼近了無風險套利窗口。目前
無風險，套利價差在 170~180。整體看盤面向上拉動的行為明顯，但盤后主力看空頭增倉明顯，
同時考慮到期貨升水的幅度，整個盤面追多風險極大。供需面由于需求的走弱，庫存的偏高，整
個驅動向下形勢未改。因此，操作端，首推期現正套。單邊方面，空頭持有，但如出現現貨的價
格跟漲，則需離場觀望。
操作策略：首推期現正套。單邊空頭持有，但如出現現貨的價格跟漲，則需離場觀望。
風險因素：疫情好轉，全球需求復蘇；供應超預期縮減；漿廠繼續大幅提價。 

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