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滬銅期貨走勢市場回顧 供給需求和倫銅的影響2020.7.1
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銅：疫情增強南美銅礦供應中斷預期，銅價震蕩偏強品種周觀點中線展望銅主要邏輯：（1）宏觀方面：IMF6月24日更新經濟預測，相較于4月，下調全球經濟增長1.9%，至-4.9%。全球疫情形勢仍較為嚴峻，以美國為首的美洲國家新增感染病毒人數增加較快。（2）供給方面：南美大型礦山完成重啟，TC下行趨勢放緩。南美疫情加速，使得礦山生產干擾風險上升，強化原料端的支撐，TC估計將在較長一段時間維持在低位。（3）需求方面：電力消費7月將有所回落，7月空調企業排產較滿，同比有22%的增長；銅精廢價差處于歷史高位，廢銅將替代精銅消費。（4）整體來看：當前市場關注復工帶來的經濟恢復，而選擇性忽略疫情對經濟恢復的負面影響。基本面上，南美礦開工提升，但當地疫情加速強化供應中斷預期，TC繼續低位僵持。消費上，7月隨著電力投資放緩，精銅需求將放緩。宏觀驅動有所減弱，消費亦放緩，但供應端及流動性的支撐明顯，銅價短期內不排除進一步沖高。操作建議：暫觀望；倫銅Borrow；銅內外盤正套風險因素：中美關系再度緊張；疫情導致銅礦干擾率上升；疫情二次爆發。滬銅期貨走勢市場回顧 供給需求和倫銅的影響2020.7.1
市場回顧：銅價保持偏強勢國內外銅期價滬銅成交量和持倉量◼上周，美國新增感染病毒人數上臺階，投資者對疫情二次爆發的擔憂推動美股走低。美元和黃金探底回升，黃金創出2012年10月以來新高。◼IMF6月24日更新經濟預測，相較于4月，下調全球經濟增長1.9%，至-4.9%。數據公布后，倫銅不跌反漲，市場短線關注點在南美疫情
銅礦供給：TC維持在低位銅精礦現貨加工費◼SMM銅精礦指數（周）報51.49美元/噸，環比上周下降0.11美元/噸。◼南美疫情并未得到有效控制，礦石潛在的供應干擾率有上升的預期。6月26日Codelco臨時關閉Chuquicamata礦山精煉及鑄造業務，2019年該銅礦產銅38.5萬噸。
廢銅供給：國內廢銅供應基本恢復，關注進口貨源精廢銅價差回歸廢銅進口數量◼上周1#光亮銅周均價為43450元/噸，上漲710元/噸，周平均精廢價差1720元/噸，擴大138元/噸。◼前期東南亞發出的廢銅陸續進入國內，進口端供應有所增加，據悉進口商有意在7月1日再生銅資源標準實施前盡快使用完批文，以及對新政策實施細則仍不了解，近期廢銅進口力度加大，預期進口量將持續回升。◼5月進口廢銅69495噸，同比下降60%，環比下降16%，其中自馬來西亞進口量同比和環比分別下降69%和27%
銅冶煉：礦端供應短期繼續偏緊國內冶煉利潤國內冶煉產出◼上周銅冶煉虧損（理論值）554元/噸的偏低水平。◼近期礦端仍偏緊，加上加工費處于相對低位，已緩慢傳導至冶煉端，7月冶煉企業檢修量環比增加，據SMM估算影響產量約為5.8萬噸，比6月增加2.7萬噸。
銅進口：進口窗口處于打開狀態，保稅區庫存回升銅進口盈虧國內保稅區銅庫存◼海關總署統計，5月中國電解銅進口量為30.57萬噸，同比增加23%，考慮到之前智利和秘魯因疫情影響出口，6月和7月進口量應該會下降。◼上周，銅內外比值沖高回落，銅現貨進口窗口持續打開。◼上周，洋山港銅溢價（倉單）均值102.5美元，較上周上漲7.5美元。◼上周，上海保稅區精煉銅庫存為21.2萬噸，周環比增加1.3萬噸。
銅期價結構：滬銅月差偏強，倫銅貼水穩步收窄滬銅期價結構LME銅升貼水（0-3）◼國內精煉銅庫存持續下降，當前滬銅庫存降至10萬噸以下，這對銅月差有支撐，考慮到7月合約持倉偏高，近端月差可能比較難降下來，甚至不排除進一步走高。◼上周LME銅Contango繼續收窄，至6月26日LME銅升貼水（0-3）-9.5為美元/噸，較上周上漲10.75美元/噸。
CFTC銅期貨持倉：非商業持倉凈多增加CFTC銅期貨持倉◼6月23日CFTC銅期貨非商業多頭持倉63749手，非商業空頭持倉47051手，非商業凈持倉為凈多16698手，凈多較上一周增加7096手
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市場回顧：銅價保持偏強勢國內外銅期價滬銅成交量和持倉量◼上周，美國新增感染病毒人數上臺階，投資者對疫情二次爆發的擔憂推動美股走低。美元和黃金探底回升，黃金創出2012年10月以來新高。◼IMF6月24日更新經濟預測，相較于4月，下調全球經濟增長1.9%，至-4.9%。數據公布后，倫銅不跌反漲，市場短線關注點在南美疫情
銅礦供給：TC維持在低位銅精礦現貨加工費◼SMM銅精礦指數（周）報51.49美元/噸，環比上周下降0.11美元/噸。◼南美疫情并未得到有效控制，礦石潛在的供應干擾率有上升的預期。6月26日Codelco臨時關閉Chuquicamata礦山精煉及鑄造業務，2019年該銅礦產銅38.5萬噸。
廢銅供給：國內廢銅供應基本恢復，關注進口貨源精廢銅價差回歸廢銅進口數量◼上周1#光亮銅周均價為43450元/噸，上漲710元/噸，周平均精廢價差1720元/噸，擴大138元/噸。◼前期東南亞發出的廢銅陸續進入國內，進口端供應有所增加，據悉進口商有意在7月1日再生銅資源標準實施前盡快使用完批文，以及對新政策實施細則仍不了解，近期廢銅進口力度加大，預期進口量將持續回升。◼5月進口廢銅69495噸，同比下降60%，環比下降16%，其中自馬來西亞進口量同比和環比分別下降69%和27%
銅冶煉：礦端供應短期繼續偏緊國內冶煉利潤國內冶煉產出◼上周銅冶煉虧損（理論值）554元/噸的偏低水平。◼近期礦端仍偏緊，加上加工費處于相對低位，已緩慢傳導至冶煉端，7月冶煉企業檢修量環比增加，據SMM估算影響產量約為5.8萬噸，比6月增加2.7萬噸。
銅進口：進口窗口處于打開狀態，保稅區庫存回升銅進口盈虧國內保稅區銅庫存◼海關總署統計，5月中國電解銅進口量為30.57萬噸，同比增加23%，考慮到之前智利和秘魯因疫情影響出口，6月和7月進口量應該會下降。◼上周，銅內外比值沖高回落，銅現貨進口窗口持續打開。◼上周，洋山港銅溢價（倉單）均值102.5美元，較上周上漲7.5美元。◼上周，上海保稅區精煉銅庫存為21.2萬噸，周環比增加1.3萬噸。
銅期價結構：滬銅月差偏強，倫銅貼水穩步收窄滬銅期價結構LME銅升貼水（0-3）◼國內精煉銅庫存持續下降，當前滬銅庫存降至10萬噸以下，這對銅月差有支撐，考慮到7月合約持倉偏高，近端月差可能比較難降下來，甚至不排除進一步走高。◼上周LME銅Contango繼續收窄，至6月26日LME銅升貼水（0-3）-9.5為美元/噸，較上周上漲10.75美元/噸。
CFTC銅期貨持倉：非商業持倉凈多增加CFTC銅期貨持倉◼6月23日CFTC銅期貨非商業多頭持倉63749手，非商業空頭持倉47051手，非商業凈持倉為凈多16698手，凈多較上一周增加7096手
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