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債市可以抄底了嗎？國債期貨行情長線左側買入本網投資客服全天候在線應答

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國債：買盤增加但拋壓仍重，做擴基差相對穩健1.市場回顧：股市太火爆債市下跌，央行有定力資金收斂上周T、TF、TS2009合約分別下跌1.40%、1.17%和0.54%，主要因為股市火爆導致債市下跌。此外，資金邊際收斂也對債市有一定抑制。1）股市太火爆導致資金流出債基，債市承壓下跌。上周股大漲使得市場擔心資金流出債市流入股市。從現券成交數據來看，上周基金公司及產品凈減持1653億元債券，可能與資金流出債基流入股市有關。因此，上周債市顯著下跌。2）央行保持定力，資金因逆回購到期逐步回籠，資金利率收斂。上周有2900億逆回購資金到期，央行并未續作，銀行間資金利率因此而邊際收斂，DR001、DR007分別回升81、38BP至2.17%、2.21%。這對債市也有一定的抑債市可以抄底了嗎？國債期貨行情長線左側買入

債市可以抄底了嗎？上周四下午國債期貨快速回升，周五股指回落國債繼續上漲，那么債市可以抄底了嗎？我們認為雖然債市的配置價值明顯提升，并且配置性買盤有所增加，但股市繼續上漲導致債市資金大量流出的可能性依然存在。目前配置性買盤未必能承接債基拋壓，債市短期走勢仍具有不確定性。如果投資者準備長期持倉并且能忍受一定的回撤，那么可以考慮左側買入；否則建議等待債基拋壓減輕或者配置性買盤大幅增加并且市場情緒穩定后再介入。1）7月9日11:20-13:51國債與股指價格背離可能因為債市有買盤介入上周國債與股指的價格表現出較強的負相關性，但在7月9日11:20-13:51國債與股指價格明顯背離，這可能是因為部分買盤抄底債市。7月9日11:20-13:00股指快速上漲1%左右，但國債期貨僅在最初2分鐘略有下跌，隨后震蕩整理，明顯與股指背離。這段時間國債期貨持倉量大體穩定，說明國債期貨市場既有部分買盤
也有空頭主動離場。13:00-13:06國債期貨持倉量持續增加，而價格也穩步上漲。這段時間股指價格回調，多頭買入更加積極，期債快速上漲。13:07-13:10股指回升，但期債持穩不跌，反映多頭買入仍然堅定，而部分空頭平倉離場，國債期貨持倉量大體穩定。戲劇化的變化發生在13:02:05-13:2:11的6秒鐘時間內，T2009合約快速上漲0.18元，成交量約2000手，持倉量減少550手。這可能是因為11:20-13:10以來持續的國債與股指背離讓空頭意識到可能有堅定的買盤開始買入，一些敏銳的大空頭快速平倉離場，當然也可能因為多頭主動進攻，觸發空頭平倉離場。從這段時間持倉量快速減少來看，空頭離場是較為明顯的，而空頭離場與之前買盤積極介入有關。從現券市場來看，新增的買盤可能來自城商行。此前城商行持續每天凈賣出100億左右的債券，而當天則凈買入50億左右。
2）目前債市的配置價值明顯提升，配置性買盤有所增加在10年國債收益率回升到3.0%甚至以上的水平之后，債市配置性價值明顯提升，現券市場成交數據亦顯示配置性機構的凈買入增多。7月7號之后大型銀行總體上開始凈買入債券，雖然9、10號沒有凈買入額幾乎為0，但與此前凈賣出相比，大型銀行的配置意愿也是提升的。城商行在9、10號持續凈買入債券，且買入規模逐步擴大。境外機構通常都是配置性買入我國債券，8號之后凈買入金額較此前也有所擴大。這些數據顯示配置性機構凈買入債券明顯增多。3）股市分流導致的債基拋壓仍然較重，并且債基可能仍有減持債券的空間上周債基是最主要的債券賣方，可能與股市大漲之后部分混合型基金增加股票配置、減少債券配置或者投資者贖回債基有關。從日度數據來看，債基仍在大量凈賣出債券。在5月26號至6月9號的債基持續凈賣出債券的過程中，債基累計凈賣出2776億元債券。7月6號以來的債基凈賣出累計金額約為2228億元，尚未達到上次的水平，債基可能仍有減持債券的空間。當然，這并不意味著債市就一定下跌。比如6月上旬債市的企穩就略早于債基停止凈賣出，主要是6月8號證券公司凈買入400億債券，承接了債基的拋售，因此當天債市就企穩回升。4）股市可能繼續上漲，目前的配置性買盤未必能承接債基拋壓債市能否真正企穩關鍵在于股市能否繼續上漲？未來債基拋壓有多大？配置性買盤有多大？根據我們股指團隊的觀點，股市上漲趨勢仍將延續。由于目前債基拋壓較重，而配置性買盤未必能抵消拋壓，因此，債市短期走勢仍有較大的不確定性。債市較為確定的企穩要等到債基拋壓減輕或者配置性買盤大幅增加并且市場情緒穩定之后。

3.期債策略：配置力量顯現但債基拋壓仍重，做擴基差相對穩健上周股市太火爆導致資金流出債基，債市承壓下跌；資金利率收斂也對債市有一定的抑制。目前資金利率已經回歸到7天期OMO政策利率水平，繼續上升概率較小。盡管債市配置性力量明顯增強，但未必能承接債基拋壓。從上周四11:20-13:51國債與股指價格明顯背離來看，部分買盤可能開始抄底債市。在10年國債收益率回升到3.0%甚至以上的水平之后，債市配置性價值明顯提升，現券市場成交數據亦顯示7月7號之后配置性機構的凈買入增多或者凈賣出減少。不過，當下股市分流導致的債基拋壓仍然較重。7月6號以來的債基凈賣出累計金額約為2228億元，仍低于5月26號至6月9號2776億的累計凈賣出金額，這意味著債基可能仍有減持的空間。由于本輪股市表現較強，不排除債基累計減持規模會更大。根據我們股指團隊觀點，當下股市仍處于上漲趨勢之中。短期債基可能繼續大量減持債券，而目前的配置性買盤未必能承接債基拋壓，債市走勢仍具有不確定性。如果準備長期持倉并且能忍受一定的回撤，那么可以考慮左側買入；否則建議等待債基拋壓減輕或者配置性買盤大幅增加并且市場情緒穩定后再介入。操作上，持有長久期券基差做擴仍是較為穩健的選

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