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石油瀝青期貨供需7月報(bào) 瀝青期貨需求仍強(qiáng)
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觀點(diǎn)：供應(yīng)難以延續(xù)，需求仍強(qiáng)勢(shì)供應(yīng)：①煉廠利潤(rùn)較差，開工向下拐點(diǎn)漸進(jìn)，②委內(nèi)瑞拉原料有斷供風(fēng)險(xiǎn)，稀釋瀝青供應(yīng)不足③供給側(cè)改革，煉廠產(chǎn)能淘汰需求：①煉廠庫存低位證實(shí)需求較好③固定資產(chǎn)投資高位-20-周度評(píng)述：近期華東、華南大雨抑制瀝青終端需求，在開工持續(xù)攀升的背景下，煉廠庫存開始積累，在前期原料斷供、煉廠產(chǎn)能整合、瀝青基建需求支撐下瀝青-WTI溢價(jià)已持續(xù)處于季節(jié)性高位，煉廠綜合利潤(rùn)走差并未驅(qū)動(dòng)煉廠降低開工，因此短期在大雨影響下煉廠庫存積累預(yù)期強(qiáng)化，過高的溢價(jià)面臨修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。
重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)來源：EIA 中信期貨研究部煉廠開工提升，庫存積累。7月16日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率53.1%（環(huán)比+1%，同比+13.6%），利潤(rùn)大降煉廠開工逆勢(shì)上提；煉廠總庫存67.3萬噸（環(huán)比+10%，同比+4.5%），環(huán)比增幅較大或反映降水對(duì)終端需求帶來影響，社會(huì)庫存88.35萬噸（環(huán)比-1%，同比-2.8%）。瀝青倉單當(dāng)周注銷660噸至330430噸，其中倉庫78900噸（愛思開寶盈13820金海宏業(yè)43370中化弘潤(rùn)11440新越10270），廠庫251530噸（中化弘潤(rùn)24000噸，京博158100噸，中油高富28800噸，中油江蘇40630噸）。六月產(chǎn)量環(huán)比下降。百川數(shù)據(jù)六月全國(guó)瀝青產(chǎn)量278.59萬噸（環(huán)比-3%，同比+14%）（中石油56中石化89.09地?zé)?16中海油17.5），地?zé)挱h(huán)比降幅較明顯，中石化同比漲幅較大。結(jié)合庫存去化速度來看，六月瀝青煉廠庫存環(huán)比增加，結(jié)合庫存后六月推算瀝青真實(shí)需求為317.47萬噸（環(huán)比-4%，同比+20%），需求雖環(huán)比走弱但仍遠(yuǎn)高于去年同期。山東金石瀝青股份有限公司裝置正式啟動(dòng)拆除程序，或標(biāo)志著下半年煉油行業(yè)的供給側(cè)改革或以山東地?zé)挳a(chǎn)能整合轉(zhuǎn)移開始，最新達(dá)成意向的10家地方煉油廠中，絕大多數(shù)都有瀝青生產(chǎn)裝置，涉及瀝青產(chǎn)能22萬噸/月，或引發(fā)瀝青供應(yīng)下降預(yù)期。原料到港不確定性較大。截至7月17日，七月國(guó)內(nèi)替代馬瑞原油的瀝青原料到港20萬噸，來源逐步集中于加拿大、印尼馬來西亞轉(zhuǎn)口委內(nèi)瑞拉原油，此外五月我國(guó)稀釋瀝青凈進(jìn)口達(dá)到超100萬噸創(chuàng)近三年單月新高，或作為馬瑞原油的替代原料。六月委內(nèi)瑞拉原油出口量192千桶/天（環(huán)比-44%同比-78%），出口至中國(guó)原油23.3千桶/天（約為中國(guó)8月到港，環(huán)比-91%同比-94%），出口至印度原油已降至0，出口至亞太其他國(guó)家152千桶/天（環(huán)比+286%，同比+5%），總出口量下降，其他亞太國(guó)家+中國(guó)到港量同比環(huán)比均出現(xiàn)下降，意味著后期到港較少。
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