上期所燃油瀝青走勢:瀝青期貨溢價或有調整
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瀝青觀點:庫存積累溢價過高短期或有調整(1)7月20日,Bu2012收于2778元/噸,倉單330430噸,當日非期貨公司空頭4000手;當日華東、東北和山東瀝青現貨2700,2775,2585元/噸(特惠,特惠,-15)。(2)7月16日,隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率53.1%(環比+1%,同比+13.6%),利潤大降煉廠開工逆勢上提;煉廠總庫存67.3萬噸(環比+10%,同比+4.5%),環比增幅較大或反映降水對終端需求帶來影響,社會庫存88.35萬噸(環比-1%,同比-2.8%)。邏輯:近期華東、華南大雨抑制瀝青終端需求,在開工持續攀升的背景下,煉廠庫存開始積累,在前期原料斷供、煉廠產能整合、瀝青基建需求支撐下瀝青-WTI溢價已持續處于季節性高位,煉廠綜合利潤走差并未驅動煉廠降低開工,因此短期在大雨影響下煉廠庫存積累預期強化,過高的溢價面臨修復風險。上期所燃油瀝青走勢:瀝青期貨溢價或有調整 操作策略:回調后多Bu2012風險因素:下行風險:原油大幅下跌。震蕩燃料油(FU)觀點:供應減少,超預期需求不斷增加(1)7月20日,Fu2009收于1698元/噸,倉單當日497580噸(興中177300噸,洋山127340噸,海洋0噸,大鼎194940噸)。(2)7月15日,新加坡當周燃料油庫存411萬噸;7月13日富查伊拉燃料油庫存257萬噸;7月16日,ARA燃料油庫存130萬噸。二十九周三地燃料油庫存798萬噸(環比-3%,同比+48%)。三地總庫存多反映低硫燃油情況,低硫燃油庫存壓力較大。(3)7月17日,舟山船燃價格305美元/噸,富查伊拉249.5美元/噸,鹿特丹255美元/噸,新加坡273美元/噸,7月17日新加坡高硫380貼水0.87美元/噸。邏輯:供應端因東西380價差持續低位,不利于驅動西部-亞太高硫380到貨。需求端六月新加坡高硫380銷量環比大增,證實高硫燃油船用需求觸底反彈;沙特夏季燃油發電需求、印度煉廠燃料油進料需求增加,高硫燃油采購增加,隨著美國煉廠開工提升,當周燃料油進料量環比大增,帶動三區燃料油庫存下降。當周匯率維穩、運費下跌,Fu2009合約內外盤價差仍在低位,庫容緊張、內外盤價差低位或限制2009的新增倉單量,同時當周陸續有倉單注銷或證實新加坡380不斷走強對倉單的消化帶來了積極作用。操作策略:多燃油2009風險因素:下行風險:原油大幅下跌。
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